【晨会0607】H股策略：对“周期股”再认知；物业管理：看好中国龙头面积和服务领域双扩张

 

中信证券研究

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【策略（H股）】经济韧性下，对“周期股”再认知

——杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

下半年中国内地经济有韧性，港股周期行业资本开支同比增速在Q1已反弹至19.6%。货币政策偏松，为实体经济提供流动性。“经济韧性”下，对周期行业可能需要“再认知”，区别“龙头”与“非龙头”。港股今年IPO募资总额预计会在1100亿港元左右，市场整体资金短缺可能性仍然较小，未来南向资金也有望恢复平稳净流入。

【房地产（物业管理）】透视海外成熟物管企业，看好中国龙头面积和服务领域双扩张

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

物业龙头在过去几年陆续从开发业务体系独立出来，构建自身战略增长模型。整个物业管理板块逐渐走向成熟。我们看好物业管理行业的根本理由是物业龙头增加在管面积的高度确定性，和切入广阔生活服务领域的可能性。继续看好高品质的物业管理龙头，继续推荐绿城服务。

【债券】MLF超额续作及近期货币政策研判，五大要点值得关注

——明明，章立聪，余经纬

结构性宽松是当前央行货币政策的主要特征，流动性环境的持续偏松仍然是大趋势。维持10年期国债收益率中枢降至3.4%~3.6%区间内的判断不变。

【债券】再问美国贸易诉求：基于供需矛盾的视角

——明明，章立聪，余经纬

中美贸易关系已成为今年最大的海外风险之一。从美国贸易诉求来看，在当前全球产能结构性过剩和需求不足的大背景下，美国经济复苏动力不足和大力推动制造业回流会进一步加剧供需失衡，为解决这一矛盾，美国推行了出口型增长战略，意图以强硬手段平衡对外贸易。从目前谈判的进展来看，中美已经进行了三轮磋商，但期间美国表现反复无常。因此，未来中美贸易关系的不确定性仍然很大，这会在一定程度上降低国内投资者的风险偏好。

【有色金属】铜价再度站上7200美元/吨

——敖翀

铜价上涨将进一步催化板块的业绩弹性，重点关注上游铜板块公司五矿资源（H），云南铜业，江西铜业。

【食品饮料】牛栏山线上高增，伊利液奶奶粉双优

——戴佳娴，方振

白酒方面，5月牛栏山阿里系线上销售额同增超100%，首次进入白酒行业线上销售额前四名，推荐顺鑫农业；食品方面，5月伊利/蒙牛阿里系线上收入同增74.01%/83.22%，且伊利奶粉加速增长，阿里线上同增35.71%，领跑国产奶粉行业，5月汤臣倍健/Swisse阿里系线上同比高增97.43%、62.48%，推荐伊利股份、蒙牛乳业，H&H国际控股，关注汤臣倍健。

【交通运输（快递）】格局渐清晰，龙头获溢价

——刘正，吴彦丰

将快递公司单票估值(总市值/业务量)对比，显示稀缺性的行业龙头享受较高的溢价。目前快递行业集中度正在明显提升，预计优秀快递公司将走的更远，推荐2+2标的组合，即实行直营化的德邦和顺丰，加盟制的韵达、中通，建议关注百世的快速成长。

【比亚迪（002594.SZ、01211.HK）】新能源持续靓丽，销量符合预期

——陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

考虑到上半年补贴政策过渡期对公司盈利能力的影响，下调公司2018/19/20年EPS预测为1.10/1.61/2.01元（原为1.29/1.61/2.01元），当前A股价格51.12元，对应2018/19/20年46/32/25倍PE；H股价格53.65港币，对应18/19/20年40/27/22倍PE。公司全新车型周期已开启，动力电池业务中性化战略有望打开成长空间，维持公司（A+H）“买入”评级。

【凯莱英（002821）】联手国内外龙头，共同打造一站式服务体系

——田加强，陈竹

公司与全球CRO龙头公司展开合作，有望共享丰富客户资源。优势互补，共同打造新药开发一站式服务体系。维持公司2018-2020年摊薄后EPS预测2.01/2.67/3.57元，考虑到公司所在CMO行业随创新药和国内高端原料药加速发展市场持续扩容，看好公司长期发展潜力，给予公司2019年40倍PE，目标价106.8元，维持“买入”评级。

电话会议：三垒股份收购美吉姆方案交流

时间：2018年6月7日15:30-16:30

嘉宾：公司高管

主持人：姜娅

【宏观】5月份经济增速将大幅回升，经济增长仍然平稳

诸建芳，王宇鹏

2018/5/31

二季度开局良好，5月份经济数据大幅好于预期。PMI分项指标：大多指标回升，其中工业品价格大幅回升，外贸稳中向好。下半年中国经济并不悲观，目前固定资产投资增速已是底部位置，周期性行业资本开支的回暖和外需的回升有望让中国经济保持平稳，下半年中国经济增速无持续回落风险。

【策略】渐行渐近的“沪伦通”

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿，裘翔

2018/6/6

2018年5月13日，上海市金融办负责人向媒体表示“争取年内开通沪伦通”等一系列重大举措。经过两年的技术摸索，“沪伦通”的开放条件已经成熟，这将是中国金融业面向对外开放的重要一步。在这篇报告中，我们梳理了沪伦通的发展历程，综合已披露的信息探讨了其可能的运行机制，并分析了其对中国内地市场的影响。

【政策研究】环保不再知易行难，长江治理利好化工钢铁

杨帆，王喆 ，敖翀

2018/6/4

我国污染问题严重，两大机制与两大手段一改过去环保知易行难局面。之后环保重点有望集中于长江经济带水污染治理，由此带来三大机会。化工：根据与河流距离估算环保对化工产品影响；钢铁：江苏钢铁产量第二且为当前环保重点，徐州等地短期内复产较难；有色：沿江多为轻污染加工企业，上市公司排污全达标，关注未来环保力度。

【电子】屏下指纹迎风起，3D Sensing待燎原

徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

2018/6/1

短期内以光学和超声为代表的屏下指纹识别方案有望快速渗透，预计2018/19/20年模组出货分别为0.15/1.07/2.06亿；3D Sensing有望向AR/VR和人机交互领域进行拓展，结构光市场有望突破40亿美元。维持生物识别行业（包括屏下指纹、3D Sensing）“强大于市”的评级。重点关注国内率先布局3D Sensing的联美控股、指纹芯片设计龙头汇顶科技、模组封装龙头欧菲科技、舜宇光学科技。

【公用事业】能源政策纠偏，火电向上增强

崔霖

2018/6/5

光伏行业有望随着本次政策“急刹车”新增装机规模或将难现此前水平，结合电力需求向好，火电利用小时回升有望加速，带来行业话语权及盈利能力的双重回归，建议加大配置。港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；A股重点关注全国性的华电国际、国投电力、国电电力，以及区域较好的粤电力A、皖能电力及浙能电力。

【万华化学（600309）】由中国向全球，二次腾飞成就万华梦

王喆，袁健聪

2018/6/5

吸收合并后，BC、25%宁波万华等将带来较大利润增厚，且并购估值极为便宜。以17年经营情况来看，并入资产带来的归母净利润增厚为46.54亿元，对应市值148亿,增厚明显。综合看对应18年12倍PE，目标价54.24元/股，首次给予“买入”评级。

【中海物业（02669.HK）】稳步扩张面积，品质创造价值

陈聪，张全国

2018/6/5

我们给予公司2018 年28倍的PE水平，即公司合理市值为115.1 亿港元，合每股3.50港元。我们看好物业管理行业广阔的发展空间，也看好公司作为物业管理行业龙头之一较为令人满意的服务品质。

【百世集团（BSTI.N）】科技基因驱动成长 规模经济盈利转折

刘正，吴彦丰

2018/6/5

随着公司规模的扩大，盈利料进入释放期。预测公司2019-2020年EPS分别为-1.95/-0.03/1.70元。公司可比公司为加盟制快递上市企业，且采取单票估值法较为合理。可参考快递公司2018年预期单票平均估值8.7元，以公司2018年业务量增长45%预测，给以平均估值的70%目标价（因公司快递业务毛利仍低），对应目标市值为344亿元，即53.8亿美元或股价14.3美元，首次给以“买入”评级。

【创新股份（002812）】湿法龙头受益先入为主，国内海外市场砥砺前行

王喆，陈俊斌，袁健聪

2018/6/5

创新股份拟收购湿法隔膜行业龙头上海恩捷，整合新能源产业链，已获证监会批文。收购完成后，湿法隔膜将成为公司主业。随新能源乘用车市场快速发展，公司将利用技术和订单优势，保持自身湿法隔膜龙头地位，获得订单和业绩的快速增长。另外公司已经打入海外电池厂供应链，海外订单料将随海外市场在18、19年实现爆发式增长。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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