看点名家笔阵：新兴股汇危 慎变双失

大市又开始炒联储局六月加息，新兴市场股汇市似乎有点压力。其实，这个股汇同跌的关系过往几年都见过，只不过近月股...



大市又开始炒联储局六月加息，新兴市场股汇市似乎有点压力。其实，这个股汇同跌的关系过往几年都见过，只不过近月股市反弹而忘记了。趁着美国加息风再起，再跟大家观察一下亚洲市场间的股汇关系来判断后市去向。

市场关注美国六月会否加息。先由日股与日圆（有效汇率?下同）的关系入手，笔者使用了○○年后股市见底至今（下同）的时段为数据期。由于日圆向有避险功能，加上自一二年安倍上任后，其量宽政策与日圆升跌关系环环相扣。

逆向关系 并非必然

所以，图一见到日股与圆汇在这十多年间的相关系数为-0.8，即股汇逆向情况明显。最佳例子就是较早前日本央行令人意外地未有扩大量宽规模，日圆立即反弹，日股回软，反映股、汇市投资者皆对日本央行货币政策的敏感度极高。

大家可能认为这种逆向关系只发生在日圆与日股，但图一见到，印尼与印度，甚至南韩的股汇关系都与日股及日圆有几分相似，当中印尼及印度的股汇相关系数更达-0.75，似乎违反了一般人认为新兴市场股汇齐升齐跌的硬道理。

危机发生 两市同向

但留意一点，有很多因素可以影响汇率的强弱。以印尼为例，由○九年至去年初，其股市一直走高，但印尼盾就持续贬值，当中一大原因是一二年初起印尼央行为了刺激经济而多次减息令货币偏弱，同时间却振奋了股市，情况与日圆有点相似。

不过，由于新兴市场过去是热钱集中地，万一环球市场动荡，与香港一样，随时都成为提款机，例如图一股汇相关系数较高的泰国及新加坡就是如此。

再看看整个新兴市场情况，图二见到新兴地区股汇关系长期同向，而且每当环球经济出现危机时（图中黑框），股市明显调整向下间，汇价都会跟同下滑。这情况就算数到印尼及印度，在危机发生间，股汇市亦会变成同向。

环球转差 冲击再起

总括而言，今年环球经济将转差，新兴市场或会迎来另一波冲击。根据图一及图二显示，除了日本之外，亚洲股汇市同挫的可能性仍高。如果大家仍然持有新兴市场的股汇资产的话，小心成为「双失」人士。

刘振业

交通银行香港分行环球金融市场部经济及策略师，专责研究全球经济，各国股、汇市、商品及利率走势。

东方日报

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