也说雪球蛋卷基金斗牛二八

最近很火的话题，我的一点思考...



雪球一个做股票社区的杀入了基金销售领域，首只产品是非常高大上的斗牛二八，简单说下就是利用金融工程师优化好的量化模型进行二八轮动，这种方法也是目前非常流行的量化投资方法，跟着趋势走的。雪球和天弘基金合作，利用三只基金互相转换来完成实际操作，这三只基金是天弘沪深300、天弘中证500、天弘永利债券E，股市有行情跟着趋势更好的一边走，没有行情就切换到债券基金来避险，签约之后自动切换。

这个模型没啥好说的，行之有效，已经验证过了，虽然收益不惊人，但绝对够挽救一茬茬新韭菜了。

不过实际操作中，我认为这个产品是有很大缺陷的。

首先在费率上，不要看雪球自己的测算，这个数据我并不认可。雪球并不占据明显的优势，指数基金申购费0.2%，赎回费固定为0.05%，债基赎回费0.1%。在斗牛中，股基之间切换0.05%，股基转债基要0.05%，债基转股基0.3%。显然债基转股基是一个明显的BUG，由于每一次切换时间较短，债基并不能做出多少贡献，还不如自己去买场内货基划算。如果资金量较大或者在某文艺券商开户，股基转股基切换只要0.05%而已，股货之间的转换0.025%。现在债券市场还不那么令人放心，个人认为加入债券基金还是值得商榷的，当然场外基金的转换，也只能如此了。费率上虽然有很大进步，但还是不够的。

其次是执行策略对基金带来的冲击，由于天弘基金这两只指数基金规模并不大，都是6个多亿，如果雪球这面卖得太好，基金中执行约定交易的份额比例过高，那么对于基金净值会造成巨大的冲击，雪球用户太捧场，占比10%提升到20%、30%乃至50%，其实是一件很恐怖的事情，基金转换以基金净值为基础，第二天基金要买卖股票来变现支持转换，然而不论买卖实际价格多少，都是以昨天的净值的来计算转换份额，第二天收益/损失计入第二天的净值，这种追踪杀跌的做法，一般来说会给继续持有转出基金的持有人带来损失，给转入基金原持有人带来损失。这两款指数基金还在其他平台售卖，“容易宝”就是他俩，容易宝的持有人会不会倒戈？一旦倒戈，比例会越来越失调，有失控的风险啊。（暂时不担忧的原因是还没有同类竞争对手，不过天天基金网要是联合哪家公司来砸场子，那就不好说了）如果出现以下极端场面，那也真是醉了：基金原规模3亿，某天突然进来5亿，基金一大早就要疯狂买进这5亿……当然那头还得先疯狂卖掉5亿，今天沪深300全天成交额才687亿，240分钟的交易时间，平均一分钟还不到3亿，再说这3亿也不能你独占吧？

进一步带来的思考就是这个策略大规模使用会不会失效的问题了，雪球必须严格控制产品的规模，自家渠道占天弘的两只指数基金规模的比例必须有上限，否则不仅对基金操作有冲击，严重的话甚至会干扰市场的价格。

PS：给债券基金带来的冲击也是值得关注的，不过好的一点是天弘的债券基金规模有30多亿，冲击力较小，不过频繁申赎，稀释收益，会不会让原持有人反水同样是一个值得思考的问题，个人认为，最好还是基金规模做到四五十亿以上再参加斗牛比较好，各种不利影响都会大大降低。

今晚写得比较急，很多思考还不够完善，如有疏漏，欢迎大家批评指正！

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