报告精读 中国投资发展报告（2016）
2016年4月12日，由中国建投投资研究院和社会科学文献出版社共同主办的《中国投资发展报告（2016）》发布暨新经济投资研讨会在京举行。...
2016年4月12日，由中国建投投资研究院和社会科学文献出版社共同主办的《中国投资发展报告（2016）》发布暨新经济投资研讨会在京举行。
2016年我国经济趋近拐点，预计GDP增长率为6.7%
2016年我国经济继续下行的压力仍然存在。我国经济仍将处于由之前的高速增长向中高速增长的换挡阶段，经济增速的变化主要来自经济增长方式，和经济增长动力的根本性变化。传统增长动力的减弱将给整体经济带来下行压力。我们预测2016年中国GDP增长率为6.7%。
从结构来看，投资需求不足是经济下行的最大主导因素。但同时，2016年经济下行空间较为有限，经济增速换挡可能逼近拐点。
首先，融资需求恢复。在央行连续降息以及向商业银行直接释放流动性的背景下，加权贷款平均利率从2014年的6.77%下降至2015年三季度的5.7%。这一趋势将大有可能在2016年延续。从历史的经验来看，融资需求的恢复往往滞后于实际融资成本的下降。根据中央经济工作会议，稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接投资比重，优化信贷结构。预计2016年社会融资需求将逐步恢复企稳，这将缓解投资的资金紧张问题。
其次，补短板。我国有许多领域仍有较大的发展潜力。长期以来，我国第二产业，特别是工业，在GDP中占主导地位，目前全球正出现以工业互联网、智能制造为代表的新一轮工业革命（工业4.0），这将给中国经济乃至全球经济带来深刻的影响。工业4.0是由大规模批量生产向大规模定制生产转变，由集中生产向网络化异地协同生产转变，由传统制造企业向跨界融合企业转变，将会加速促进生产效率的提升，也是中国制造业转型升级的重要机遇。除此之外，我国目前第三产业比重较低。如2010~2014年我国第三产业占GDP的比重仅为45.8%左右。目前发达国家第三产业占GDP的比重约为70%，很多发展中国家，如印度2011年第三产业的比重为57%左右。我国第三产业的比重不仅远远低于发达国家，而且低于很多发展中国家，具有较大的发展空间。
最后，消费需求平稳。我国收入增速一直稳定保持在8%以上，近年来超过GDP增速水平。我国经济发展将由主要依靠投资驱动和较多依靠出口驱动，转向主要依靠消费同时“三驾马车”全面驱动。2015年前三季度我国最终消费对GDP增长贡献率达58.4%，消费成为经济增长的主要驱动力。预计2016年及以后，最终消费的贡献率将进一步上升，逐步提高到70%左右。
2016年投资机会将在三大领域显现：自主创新、产业升级和消费升级
《中国投资发展报告（2016）》指出，自主创新方面，在中国经济步入投资、消费、出口“三驾马车”无法继续拉动经济飞速增长的“新常态”下，创新的思维才是科技进步、摆脱高污染低效率的粗犷式发展的基础所在。创新是本届政府极力倡导的，无论是技术创新，还是模式创新，在国家政策的不断鼓励下，将担负着未来经济增长引擎核心动力的使命，也蕴含着丰富的投资机会。
产业升级方面，随着中国经济发展进入新阶段，过去那些低端的、低附加值的、产能过剩的、部分劳动和资源密集型的产业面临淘汰，未来要大力发展高附加值的、知识和技术密集型的、绿色低碳循环的、符合消费结构升级方向的产业。为了优化产业结构，国务院相继出台《中国制造2025》《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》两个纲领性文件，为产业升级提供了丰富的投资机会。
消费升级方面，2015年11月份，国务院连续出台两个关于新消费和消费升级的指导意见，未来消费将成为经济增长的主要驱动力。目前中国人均GDP已经接近8000美元。根据国外经验，在人均GDP突破5000美元时，消费结构和消费模式都会向文化、娱乐、体育、健康等新兴消费领域转变，未来消费升级将蕴含丰富的投资机会。
2016年，各类资产收益率都将面临下行压力，投资者将面临资产荒的配置难题
《中国投资发展报告（2016）》指出，2016年我国经济继续下行的压力仍然存在。“三驾马车”中的投资方面，房地产市场仍将面临去库存压力，土地出让继续减少，房地产投资面临更大下行风险。不过基建投资是稳增长的关键力量，2016年初基建投资力度有所加大，加上专项金融债、政府融资平台等相关资金加快投放，基建投资增速对整体投资拉动较强，但空间有限。制造业投资则继续受制于房地产投资疲弱导致的需求不足和去产能带来的结构调整阵痛。消费方面，2016年预计反腐对消费的影响将逐步减弱，消费增速基本稳定，是经济增长的主要推动力，但短期难有较大回升。进出口方面，由于内外需均较为疲弱，尤其是进口需求方面仍将处于低位，人民币贬值可能会对出口有一定的影响，但受制于全球经济弱势，国内货物贸易顺差规模或保持高位，但实际净出口对经济的带动力仍较弱。
货币政策与财政政策方面，预计2016年货币政策将保持宽松，无风险利率继续下行，全年继续降息降准。财政政策可能对稳增长作用更大，预计2016年将同时采取减税和增加政府开支的形式，并扩大预算赤字。国债发行量或将明显增加，地方政府大规模的债务置换也将继续实施，政策性银行的债券发行将继续在财政刺激中发挥积极作用，更多财政存量资金将得到盘活，降低政府储蓄增加对经济增长的拖累。
2016年，经济疲弱与无风险利率的不断下行导致大量资金寻求更高收益的金融资产，因此各类资产收益率都将面临下行压力，投资者将面临资产荒的配置难题。
2016年外汇市场机会多，人民币贬值，美元、日元、欧元均走强
《中国投资发展报告（2016）》指出，人民币方面，在美元大概率强势、出口和全球经济总体环境令人失望的背景下，中国央行更愿意允许货币贬值。2015年末中国央行一改长期盯住美元的策略，将追踪一篮子货币，也就是说，不会随着美元升值而被动升值，而是采取持续阶段性缓缓贬值。另外，人民币将在2016年10月正式加入SDR，因此，预计2016年贬值将主要发生在上半年，人民币汇率调整预计在加入SDR之前完成。
美元方面，2016年美联储加息路径仍然充满变数，且上行和下行风险同时存在：如果2016年美国经济数据明显走软，或者市场出现了明显抛盘，那么美联储的收紧计划可能会短暂叫停；如果上半年美国劳动力增长势头继续强劲，同时美国薪资上升，那么美联储加息步伐可能会快于市场所预期的每季度一次。虽然市场对利息前景飘忽不定影响短期美元的走势，但整体还是向好的方向发展。
欧元方面，欧元区经济基础面相对美元黯淡，预计宽松政策仍要维持一段时间，2016年上半年欧元整体走弱。预计欧元区2016年下半年的经济数据和通胀会走高，这会令市场开始讨论欧洲央行何时结束QE，使欧元走强。
英镑方面，英国有跟随美元加息的预期，但也有很多影响因素，例如是否留在欧盟的公投，以及经济缓和等，因此英镑可能整体走高，但震荡较为严重。
日元方面，日本经济在2015年三季度避免了衰退，表明日本经济已经比预期的要好了。2016年日本经济的进一步复苏会对日元构成支撑。而且日本央行货币政策倾向发生转变后，日银不会进一步扩大宽松。2016年大宗商品价格下跌、人民币汇率波动等因素将导致资本撤离新兴市场，日元作为避险资产也将推动其不断走强。
新兴市场国家的汇率方面，在美联储加息的背景下将会受到较大压力。
因此，总体而言外汇市场2016年机会较多。
“宝宝”类产品收益走低是大势所趋，未来将比拼功能性和便利性
《中国投资发展报告（2016）》指出，2016年第一周数据显示，各家互联网理财“宝宝”类货币基金继续全线回落。除了蚂蚁金服的余额宝跌入“2.6”通道以外，腾讯的理财通中的“华夏基金财富宝”“易方达基金易理财”近7日年化收益率分别为2.9510%、2.8980%，京东的“嘉实活钱包”为2.8170%，均不超过3%。微众银行的“活期+”7日年化收益率仍然有3.31%，而陆金所该类活期产品收益率则相对较高，其“零活宝”7日年化收益达到4.96%，远远高于其他几家。
不过，相比目前各家银行的定期存款，货币基金无论从收益还是期限灵活度来说，仍然具有较高的优势。各家银行目前的定存利率一般上浮不超过40%，维持在2%左右。因此“宝宝”类产品仍有1%的超额收益。
如果想要追求更多的收益，也可以选择互联网理财“宝宝”类产品中的3~6月长投资期限产品。例如民生加银理财月度、招商招利月度理财近7日年化收益率分别为3.4000%和3.3170%，收益较活期产品要稍高。支付宝的“招财宝”、理财通的“光大永明定活保168”，收益率分别达到3.50%和5.6000%。此外，陆金所针对新客户提出的“财富汇—福佳禧59H号”，预期年化收益6.00%，投资标的为平安车贷资产证券化信托计划，这项投资七天可转让。
不过，2016年国内仍然处于降息通道中，这类中长期限的理财产品虽然预期最高收益率较高，但事实上并不保障收益，在市场波动的情况下，到期实际收益率存在一定的风险，不排除出现未能达到承诺的高收益的情况。
未来“宝宝”类产品比拼的是功能性和便利性，以及完善现金管理工具的属性，而不再是仅仅拼收益率了。货币基金因投资于短期债券、央行票据、银行存单、同业存款等短期货币工具，各家的收益率水平大同小异，所以只能通过增加便捷性、安全性、应用场景等来培养用户黏性以延续生命力。
展望2016，由于货币政策的原因，“宝宝”类产品的收益走低是大势所趋，在此背景下，建议投资者配置收益率和流动性平衡的宝宝类产品作为现金管理工具来获得稳定收益。
养老产业将在商业保险和机构扩张等方面存在投资机会
《中国投资发展报告（2016）》指出，首先，商业养老保险的大规模扩张带来的投资机会。中国商业健康保险规模小、渗透率及人均保费尚低，潜在社会需求旺盛。因此，商业养老保险的大规模扩张会为保险公司扩张保单市场占有率的服务机会、地方政府依托商业保险发展本地养老服务业等方面提供了投资机会。从投资逻辑方面来讲，由于我国目前的养老支付实际上是由国家和个人两个支柱组成的“瘸腿”支付体系，因此商业养老保险作为一种新的资金来源，具有广阔的市场空间。
其次，养老服务机构的连锁化扩张带来的投资机会。目前，中国较为成功的养老服务机构其规模一般经营范围不超过区或者市，极少有养老服务机构跨省或全国化连锁经营。2016年将是养老服务机构规模扩张、连锁化扩张的一年。一方面，养老服务业目前处于历史上政策最为宽松、政策支持力度最大的时期。另一方面，险资中的固定收益资金和股权投资资金，银行（尤其是政策性银行）的信贷资金，私募股权投资机构的股权投资资金纷纷进入养老服务业投资市场。这些都为养老服务机构的扩张提供了政策上和资金上的支持。
再次，医养结合政策落实带来的投资机会。医养结合政策落地一方面增强了养老机构的服务能力，使养老服务机构的服务进一步升级。另一方面提高了养老机构的利润。有关调查数据显示，医养结合型养老机构对于老人和家庭更有吸引力，其利润也远高于不具备医疗条件的纯养老机构。目前，医养结合领域正处于跑马圈地阶段，投资机会主要集中在专业服务和整合模式等方面。
最后，PPP政策推广带来的投资机会。PPP政策的落实和推广为地方政府加速提供养老物业创造了条件。PPP模式在养老服务业和养老地产业的应用中，社会资本一方是养老服务企业、养老地产运营商和金融机构，政府一方是地方政府和地方政府财政资金。金融机构和地方政府合作进行PPP模式兴建养老物业，养老服务企业和养老地产运营企业负责运营，可以形成一个完整的闭环，各方均能获利，并且降低了养老服务业发展的成本、提高了所在地老人的福利水平。
国企改革中的投资机会应重点关注行业甄选
《中国投资发展报告（2016）》指出，国企改革中存在投资机会的行业甄选应充分考虑当前供给侧改革、产业结构调整升级、“一带一路”等宏观经济战略。因此，国企改革中值得投资者关注的行业有以下几个：产能过剩行业、战略性新兴行业、公共服务领域、“一带一路”相关行业，以及放开市场准入的行业。国家鼓励国有资本和非国有资本共同参与上述相关领域的投资。
对于产能过剩行业的投资应该重点关注并购重组的投资机会。在投资前，投资主体应对预投资的产能过剩企业进行产能和未来发展趋势分析，甄别出优质资产板块并对其进行财务投资或资产投资。甄别的核心标准应确定为是能否在未来为投资主体创造价值。
对于战略性新兴产业的投资，国有资本应借助国企改革机会加大对节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料、新能源、新能源汽车等方面的投资，通过股权投资的方式投资这些行业中的优质企业，与非国有资本合作，共同支撑起战略新兴产业的发展。
对于“一带一路”相关行业的投资机会，投资者应关注“互联互通”主旨下近期和远期的相关行业的投资机会，如近期的“基建互通、金融互通、产业对接、资源引入”，相关行业包括交通运输业、铁路建设、航空设备和服务、飞机的整机生产、建筑业、基建制造业等；远期的商贸与文化旅游产业、信息产业等。
另外，投资者还可以关注公共服务领域中关于能源、交通运输、环境保护、医疗、卫生、养老、教育、文化等行业的投资机会，尤其是军工等市场准入行业的投资机会。
房地产市场的整合与转型将为其带来新的生机
《中国投资发展报告（2016）》指出，2016年中国房地产市场将继续分化，一二线城市的去库存化周期不断收窄，但三四线城市库存压力仍大，预计在政策呵护下，三四线城市房价将止跌企稳。
2016年，可以关注房地产整合与转型带来的投资机会。房地产高库存带动房地产企业加速整合，销售排名前20位的房企正在加速扩张，中小房地产企业只能被整合或转型。同时，越来越多的房地产商开始通过多元化发展、转型升级和拓展产业链寻求新的利润增长点，多元化领域的投资机会包括大健康产业、大文化产业、大金融产业等，产业链延伸领域的投资机会包括房地产金融（比如REITs）、房地产经纪和社区服务等。
2016年，随着政策继续宽松，政府将继续通过放松货币信贷及财税政策、进一步放松限购、加快农民工市民化等政策扩大有效需求，从而稳定房地产市场，鼓励各方资金助力养老地产和旅游地产等的发展。在促进房地产消费需求的同时，政府对供给端调节力度将加大，尤其是通过PPP的合作方式将社会资金引入房地产行业，从而缓解企业融资压力，同时也为社会资金提供更多的投资渠道。
中国企业海外并购的投资领域将继续向多元化化领域拓展
随着全球经济的放缓，世界各国对能源需求将会不断减弱，相反代表高技术生产力的制造业、科技以及消费行业将成为全球并购买家的新宠。随着中国国际化程度的加深，过去由国企主导的资源驱动型海外并购也会逐步向竞争驱动型进行转变。中国企业认识到，通过海外并购可以获取更多的海外市场渠道资源和品牌资源，同时还可以吸收更多海外先进的管理经验，实现新的利润增长点，最终完成业务转型升级和新的资产置换。
从投资的具体行业领域上看，中国海外并购未来仍将集中在制造行业、科技行业、房地产与建筑行业、交通运输行业、文化传媒与教育行业、金融行业以及批发零售和服务行业以及住宿与餐饮服务行业。其中，制造业、科技行业与交通运输行业将表现的尤为突出。
2016年，股票、商品、外汇和VC/PE市场将持续活跃；密切关注债券、公募基金和信托收益下降趋势
2015年，我国投资市场规模进一步扩大，无论是基础资产的股票、债券、商品、外汇、黄金、房地产、私募股权投资，还是组合类资产的公募基金、信托、银行理财、阳光私募基金、P2P、“宝宝”类理财等，市场规模以及交易量、投资规模等都比2014年有所增长。得益于2015年上半年股市的强劲走势，股票、公募基金以及阳光私募基金等市场的规模都有较大幅度的增长。收益率方面，由于股债双牛，股票、债券、基金、阳光私募等产品都有较好的收益率，而由于美联储加息、人民币贬值等因素，商品、外汇和黄金市场收益率都较差。房地产、信托和P2P产品仍有较高收益，但由于经济下行、利率下行等因素，收益率较往年下降较多。
2016年，股票、商品、外汇和VC/PE市场将持续活跃。其中，外汇市场活跃度和收益均有所升高，值得期待。值得注意的是，债券、公募基金活跃度和收益均将有所降低；信托市场收益较2015年将进一步下降。大类资产配置需要密切关注这些变化趋势。
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