艾瑞投资周报(4.7-4.10)

一、每周投资视点1.1国内经济：央行引导利率下行，通缩压力仍在上周央行公开市场进行了合计500亿元的人民...



一、每周投资视点

1.1

国内经济：央行引导利率下行，通缩压力仍在

上周央行公开市场进行了合计500亿元的人民币7天逆回购，逆回购到期450亿元，净投放资金50亿元，中标利率3.55%，与前一周持平。本周二，央行公开市场进行了200亿元逆回购，中标利率为3.45%，继3月3日下调后，第四次下降10个基点，显示央行继续引导利率下行，以减轻实体经济利息负担的意图。





汇丰中国3月服务业采购经理人指数（PMI）微升至52.3，前值为52.0，为三个月新高。国家统计局数据显示，3月官方非制造业PMI回落至53.7，前值为53.9。整体上，服务业维持扩张势头。在中国制造业失去强劲增长势头的当下，服务业对经济的支撑作用比较明显。





本周即将公布经济指标前瞻

本周五将公布3月份通胀数据。3月份，蔬菜、蛋类、肉类等价格推动食品价格环比下降，由于节后消费减弱及供给恢复，3月份CPI环比将明显回落，但由于基数效应预计同比与2月基本持平，上涨1.3%；3月份，企业节后陆续开工使得工业生产有所恢复，同时大宗商品趋稳，预计3月PPI环比跌幅缩窄，而同比跌幅为4.7%，比上月略有缩小。整体看，通缩压力仍在。



1.2 本周流动性分析：关注IPO冲击

上周证监会核准了30家企业的首发申请，预计合计冻结资金将达到3万亿元。虽然新股申购从4月13日才开始，但是一般来说交易所市场资金从前一周就开始趋紧。在股指处于高位，融资盘不断加大的情况下，建议密切关注此轮IPO的冲击。



1.3

国际视野：美非农数据低于预期，美元指数高位波动

上周五，美国劳工部报告，美国三月非农就业人数仅增加12.6万人，为一年多最低水平，大幅不及24.5万人的预期，也远低于前值29.5万人。数据低于预期，市场猜测美联储将放缓加息步伐。美元指数高位波动。

伊朗核框架性协议于当地时间4月2日达成。目前看来，要在6月30日前达成最终协议依然困难重重。

IMF称，希腊方面已经同意在4月9日偿还所欠IMF的4.5亿欧元到期贷款。另外，有媒体称，希腊在为本周IMF贷款的违约做准备，并正在同时草拟一份秘密计划，打算在必要时重启使用希腊加入欧元区以前的本币德拉马克。



1.4 主要资产跟踪

A股市场：上涨正反馈形成，短期似难以打破

沪深300指数上周上涨4.68%，中小板上涨7.6%，创业板上涨8.02%；从板块看，医疗保健、信息技术等板块涨幅较大。

A股融资规模继续扩大，截至目前达到1.55万亿元，较年初增加5000亿元，融资规模的不断扩大将加大市场波动。

截至目前，创业板2015年累计上涨73.7%，中小板上涨57.4%，沪深300上涨20.6%。前期上涨带来的赚钱效应吸引新增资金入市和杠杆不断提高是推动市场上涨的主要动力。这种因股市上涨的赚钱效应形成的正反馈不断自我强化，未来市场能否持续上涨取决于这种正反馈能否被打破。

目前主板市场估值尚处于合理区间，但是创业板和中小板估值很高，存在明显泡沫，建议关注可能存在的调整风险。





债券市场：供给压力和牛市分流资金制约债市表现

虽是月末，上周流动性保持宽松，短期资金价格有明显回落。国债收益率波动不大，金融债长端有所反弹，整体上长短端利差扩大。

展望未来，供给压力仍然制约债市，短期牛市也对债市资金形成分流，但是考虑到需求偏弱，通胀低位，央行将维持宽松的货币环境，这对债券价格形成支撑，中长期看不必悲观。





海外资产：建议继续关注港股表现

近期，证监会放行公募基金直接通过沪港通投资港股；保监会放行保险资金投资于港股创业板，下半年深港通有望成行。随着国内投资港股范围扩大，国内资金对港股的影响越来越大。金融危机以来，港股市场大幅跑输全球股市，目前估值偏低，国内资金出海有望推动港股有一波不错的行情。









大宗商品：短期有反弹机会，重点关注原油

美国3月非农就业人数大幅低于预期，市场猜测美联储将放缓加息步伐，美元指数高位波动。预计在新的经济数据出来之前，美元暂时失去方向，呈波动走势。

美元波动，而中国加大稳增长力度，大宗商品短期或有反弹机会，建议重点关注原油。



二、互联网行业投资策略

2.1 中国互联网海外股与A股对比：内热外冷

2015年以来，艾瑞互联网A股指数上涨93.44%，海外指数上涨17.19%。本周艾瑞互联网A股指数上涨6.61%，海外指数上涨1.87%。海外互联网板块整体呈现缓慢回升趋势，但目前仍处于盘整期。国内A股市场蓝筹股的估值修复行情告一段落，成长股成为市场追捧的热点板块，互联网板块受益。





受益于“互联网+”政策的利好，传统触网板块诸如“互联网金融”、“互联网教育”、“互联网医疗”、“互联网家电”等受到市场的热捧。随着海外互联网板块盘整期的持续，国内与海外的互联网板块走势明显分化。从目前的国内外资本市场差异以及国内的政策利好来看，A股将迎来互联网公司上市的潮流，未来或许将成为互联网公司募集资金的主战场。





2.2 中国互联网海外股与A股对比：A股含金量不高，估值偏贵

2015年以来，中国互联网公司境外上市开始趋冷。随着A股市场的热度不断增加，在利润相近的情况下，A股估值更高。部分海外互联网股票开始考虑回归A股。

已经回归：暴风影音、朗玛信息、二六三网络、启明星辰

正在回归：分众传媒、盛大游戏

计划回归：天鸽互动、触控科技





两市场估值逻辑差异主要由于以下原因：

·两市场互联网板块发展成熟度不同

·A股市场缺少优质互联网企业

·国内传统企业“触网”热潮

·国内政策扶持

以美国为主要市场的海外互联网板块已经发展至成熟期，而相比国内互联网行业则处于成长阶段。同时，多数优质互联网公司选择海外上市，A股市场中优质公司较少，导致本土资金对A股二、三线互联网公司倾注了过高的热情。加之国内传统企业“触网”热潮及国内利好政策，两市场估值差异明显。





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