【兴业电新 周报】增速放缓符合预期，静待年中放量行情

推荐标的：隆基股份、林洋能源、新联电子、方正电机、国轩高科、亿纬锂能...



行业投资建议：

●新能源汽车：3月产量增速下滑符合我们前期判断，我们认为，随着骗补核查近尾声，后续地补将陆续明确，年中行业将开始加速放量，维持全年60万辆的判断，5-6月将是板块布局良机。细分领域如物流车、乘用车快速崛起将带动相关产业链爆发。骗补调查去伪存真，利好切入龙头整车厂商供应链的优质零部件企业，建议增持国轩高科。环卫、物流等专用车电动替代迎来加速期，将大幅提升商用车动力总成需求，建议增持方正电机。

●电力设备：坚定看好售电服务市场，直面万亿垄断利润再分配及千亿节能服务市场。建议增持用电信息采集龙头新联电子，流量变现途径丰富，目前已接入1600户，预计公司2016-2018年将接入1、1.5、2万户2019年完成达产。建议增持智光电气，战略转型用电服务，深度布局线下网络，后续将延伸至分布式能源、微网及配电网建设领域，构造“发-配-售-用”一体化闭环服务平台，业绩有望高速增长。

●新能源：配额制落地倒逼中东部地区分布式发展加速，对产品ASP的高要求将进一步强化单晶产品替代趋势。双玻组件与1500V系统配合使用初始投资成本优势明显，建议增持隆基股份与亚玛顿；暨《核电管理条例》公布后，近期中美核安全峰会召开在即、核电出口有望迎来突破性进展，板块催化剂不断开启春季行情，建议把握转型军工与后市场处理两主线，建议增持后市场处理龙头应流股份，关注核电业务高占比的台海核电。

●工业控制：工业控制作为产业升级大方向，核心逻辑长期看好，建议关注在机器人核心零部件具备进口替代能力的标的：汇川技术。

三句话推荐个股：

●林洋能源：电站运营放量确保业绩高增长，转型售电平台型公司并成功进行跨区域拓展，售电潜在龙头有望持续超预期。预计15-17年摊薄前EPS1.32、1.81、2.35元，对应PE27.56、20.12、15.50倍，维持增持评级。

●亿纬锂能：传统业务持续回暖，动力电池精准卡位景气度最高的乘用车与物流车市场，二季度后逐渐放量将带动业绩爆发。预计16-18年EPS为0.70、1.15、1.79元，对应PE为40.31、24.54、15.77倍，维持增持评级！

●方正电机：成功转型新能源汽车动力总成系统供应商，卡位优势明显，受益电动车行业爆发及叠加外延预期。预计16-18年EPS为0.80、1.16、1.68元，对应PE为33.95、23.41、16.17倍，维持增持评级。

1、板块行情：大盘上涨趋势明显，电新相对收益一般

本周大盘全面开花，整体上涨效应非常明显。电新板块下的各个子版块均实现了不同程度的涨幅。其中，电力设备和风电表现较好，均上涨了3.54%，其次是核电和光伏板块，分别上涨3.46%和3.15%，而电动汽车和工业控制也分别上涨1.88%和1.76%。

图1、本周板块涨跌幅



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图2、月初至今板块涨跌幅



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

2、行业新闻：短底隐现，反转将至

●事件：中汽协发布3月份新能源汽车产销量数据：3月新能源汽车产销2.52、2.29万辆，同比增长55%、46%；一季度累计产销6.27、5.81万辆，同比增长110%、100%。

●点评：增速放缓符合预期，静待下半年放量：受政策预期波动影响，增速下滑符合我们前期判断，我们认为，近期骗补核查近尾声，后续地补将陆续明确，乘用车与物流车将加速放量，乘用车35万+客车15万+物流车10万，维持全年60万辆的判断。掘金细分子行业，物流车箭已上弦：度电补贴下物流车经济性凸显，近期技术标准有望落地，解决上公告问题，下半年行业将加速放量，预计全年同比增长140%左右，为增速最高的子行业。路线之争持续，三元优势渐显：2015年除客车外，三元占比已近60%，2016年将继续上行，同时客车三元暂停禁令近期也有望放开，三元产业链在占比提升与动力电池持续高增长的带动下降将迎戴维斯双击，预计全年可达10Gwh，同比增长130%以上。投资建议：下半年新能源汽车将加速放量，5-6月将迎配置良机，物流车领域重点推荐卡位精准的电机电控龙头：方正电机；三元电池产业链重点推荐：亿纬锂能，建议关注：当升科技、澳洋顺昌、智慧能源。

3、公司新闻：汇川技术续写成长，隆基股份Q1超预期

●汇川技术：公司公布2015年年报：实现营业收入27.71亿元，同比增长23.54%；实现净利润8.09亿元，同比增长21.46%；符合市场预期。

●点评：汽车电子表现抢眼，订单充沛成长可期：公司纯电物流车产品实现近1万套订单，乘用车产品已在多家车厂实现试机或销售，充电机产品也顺利推向市场，2015年1.6亿结转订单叠加下游需求放量，2016年成长可期。轨道交通斩获大单，深度布局静待放量：2015年中标苏州地铁3号线牵引系统4.3亿订单，预计将于16-17年交付并确认收入。目前深圳方面进展顺利，轨交业务发展势头良好，有望成为下个业绩增长点。投资建议：我们认为公司将受益电动汽车行业爆发带来高增长，叠加后续外延预期，预计2016-18年EPS为1.26、1.57、1.94元，对应PE分别为31.02、24.90、20.15倍，增持。

●隆基股份：公司发布一季度业绩预告，预计一季度实现净利润2.55-2.7亿，同比增245%-265%。超出市场预期。

●点评：盈利能力持续上行，双周期叠加促爆发：抢装叠加单晶替代加速，带动收入同比增169%，且规模效应进一步显现，净利率近12%，较Q4上行4个百分点，两倍以上的业绩增速大幅超越业内企业，再次验证单晶替代加速的产业趋势。产能扩张叠加订单饱满，16年业绩有望超预期：国内单晶替代加速与海外稳定增长共振，单晶产能缺口持续扩大，公司持续扩张产能，预计2016年底硅片、组件产能可达7.5、5GW。同时16年意向订单已近200亿元，业绩有望超预期。投资建议：爆发增长验证产业趋势不可逆，业绩有望持续超预期，预计公司2016-18年摊薄前EPS为0.60、0.84、1.19元，对应PE为22.17、15.83、11.18倍，增持！

●亿纬锂能：公司2016年第一季度实现营业收入3.86亿元，同比增长32.58%，净利润为3764万元，同比增长37.95%；公司拟使用自有资金2,000万元增资沃太能源，投资完成后公司将持有沃太能源12.5%的股权。

●点评：电子烟市场加速回暖，带动传统业务高增长：Q1扣除动力电池部分后，传统业务收入3.59亿元，同比增23%；其中电子烟部分1.37亿元，同比大增87%，带动传统业务持续回暖，可确保全年20%以上的增速。精准卡位确保动力电池放量，产业链延伸再添成长动力：公司1GWh三元与0.8GWh铁锂产能将于二季度达产，客户集中于景气度最高的乘用车与物流车领域，动力电池业务加速放量将带动业绩爆发。同时参股沃太能源加码储能市场，进一步提升成长潜力。投资建议：传统业务加速回暖，动力电池放量确保翻倍增长。预计公司2016-18年EPS为0.70、1.15、1.79元，对应PE为40.31、24.54、15.77倍，增持！

●江苏神通：公司公布2015年度报告：全年实现营业收入4.28亿元，同比下降8.18%，净利润1657万元，同比下降69.2%。符合市场预期。

●点评：核电收入锐减，拖累公司业绩：公司是A股核电业绩弹性最高的公司之一，受政策波动影响 2015年核电业绩出现较大幅度下降；行业回暖曙光已现，细分龙头触底反弹：从2015年开始核电发展恢复常态将确保公司核电订单和收入确认进入稳定增长周期，2016-2017年有望大幅反弹；定增转型“制造+服务”，大股东参与彰显决心： 公司拟募资5.4亿投资阀门快速反应服务中心等项目，由单一设备商向综合服务商转型，其中大股东现金认购约10%的份额并锁定三年。投资建议：我们预计2016-18年EPS为0.44、0.47、0.53元，对应PE分别为44.25、41.43、36.74倍，给予增持评级。

●阳光电源：控股子公司与天合储能签署战略合作协议，力争在2016年内合作完成50MW/100MWH储能电站的开发及建设。

●点评：优势互补共拓储能市场，加速放量略超预期：合作方为天合光能子公司，合作后可借助其渠道优势，加速提升公司储能产品占有率，实现发用侧全方位布局，目前储能产品意向建设规模已达220Mwh，对应6-7亿元，储能业务放量进程略超市场预期。传统业务延续高增长，新品放量提升成长潜力：在抢装背景下，公司持续锁定运营巨头，带动传统业务高速增长，确保全年60%以上的业绩增长。同时通过与安凯深度合作，加速新能源汽车电控业务放量，新业务渐次放量将进一步提升长期成长潜力。投资建议：再引强援加速储能放量，锁定巨头确保业绩高增长。预计公司2015-17年摊薄前EPS为0.67、1.14、1.38元，对应PE为35.72、20.99、17.34倍，增持！

●应流股份：子公司应流铸造与沈鼓集团核电泵业有限公司签订了《CAP1000铸件买卖合同》，合同总金额为5600.8万元，预计交货日期为2017年7月30日至12月30日。

●点评：核电订单如期而至，开工高峰促爆发增长：2015年国内核电新批机组达到8台，为近年来的审批高峰，参考核电建设周期来看，2016-17年将迎来核岛设备交付高峰。公司为国内首家实现三代核电机组主泵泵壳交付的厂商，领先优势明显，同时公司在核电领域与沈鼓集团（国内核电设备龙头厂商）深度合作，随着国内核电建设进度加快，后续订单有望持续超预期。同时公司通过与顶尖科院院所合作，率先实现中子吸收材料国产化，未来将进一步向屏蔽格架等产品延伸，随着后处理市场刚性需求爆发，将充分受益于国产化替代加速。我们预计公司2016年核电业务有望达到5-6亿元（铸件3-4亿+中子材料1亿+保温层1亿），可确保业绩爆发增长。价值链延伸捷报频传，切入航空蓝海再造应流：公司在产业链延伸上，暨前期布局航空发动机及燃机叶片领域后，近期又与SBM合作打造直升机涡轴发动机，新业务所对应的市场空间均在百亿级别以上，相对于公司目前10亿级别收入规模，后续新产品放量后，将彻底打开市值成长空间。投资建议：核电开工高峰促业绩爆发增长，价值链延伸彻底打开市值空间，预计公司2015-17年摊薄后EPS为0.25、0.52、0.98元，对应PE为95.52、45.92、24.37倍，增持！

●中恒电气：公司控股子公司签署了总功率为8580KW（8.58MW），总容量为68.64MWh，储能电量度数预期为205.92万度/月的储能电站项目。

●东方电气：公司2015年实现营业收入360.18亿元，同比下降7.73%，净利润为4.39亿元，同比下降65.65%。

● 中利科技：全资子公司焦作中晖光伏发电有限公司收到焦作市马村区发展和改革委员会出具的《焦作中晖光伏发电有限公司焦作市马村区50兆瓦农光互补光伏发电项目备案通知书》。

●正泰电器：公司2015年实现营业收入120.26亿元，同比下降5.80%，净利润为17.43亿元，同比下降4.88%。

●鼎汉技术：公司2016年第一季度实现营业收入1.59亿元，同比下降4.71%，净利润为-408万元，同比下降113.41%。

● 中超控股：公司于近日收到石墨烯镀膜航空导线的《实用新型专利证书》。

●宁波韵升：公司本次解锁股票数量：605.1万股，上市流通时间为4月21日。

●电科院：公司2015年年度权益分派方案为：以公司现有的总股本7.2亿股为基数，向全体股东每10股派0.15元人民币现金。

● 综艺股份：公司2015年实现营业收入5.64亿元，同比下降21.04%，净利润为-2.46亿元，同比下降693.10%。

● 华锐风电：公司2015年实现营业收入13.93亿元，同比下降61.53%，净利润为-44.52亿元，同比下降5614.82%。

●西藏城投：公司2015年实现营业收入7.62亿元，同比下降27.42%，净利润为6242万元，同比下降18.88%。

● 北京科锐：公司2016年第一季度实现营业收入2.73亿元，同比增长41.64%，净利润为112万元，同比下降28.36%。

●  杉杉股份：公司2015年实现营业收入43.02亿元，同比增长17.58%，净利润为6.65亿元，同比增长90.81%。

●  东北电气：公司2016年第一季度亏损：420—520万元。

●圣阳股份：公司2016年第一季度实现营业收入3.44亿元，同比增长10.39%，净利润1035万元，同比增长59.37%。

●红相电力：公司2015年利润分配方案：以总股本8867万股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利1.9元（含税），共计派发股利1684万元；以资本公积向全体股东每10股转增22股，共计转增股份1.95亿股；公司2015年实现营业收入3.05亿元，同比增长14.07%，净利润为7094万元，同比增长25.99%。

●大连电瓷：公司2015年实现营业收入6.09亿元，同比增长2.92%，净利润为3693万元，同比增长43.43%。

●横店东磁：公司2016年第一季度盈利：8,931.85万元-10,305.98万元，比上年同期增长：30% - 50%。

●银行生物：公司2015年实现营业收入8.32亿元，同比增长3.79%，净利润为1.03亿元，同比增长292.98%；公司2016年第一季度亏损：1150万元– 1650万元，比上年同期下降：137.52%-153.83%。

● 露笑科技：公司以18.25元/股非公开发行7225万股，募集资金总额为13.18亿元。

● 阳光电源：控股子公司阳光三星（合肥）储能电源有限公司与天合储能签订战略合作协议。

●爱康科技：公司控股股东爱康实业与赣州市龙南县人民政府签订战略合作，计划建设320MW太阳能光伏电站项目、新能源公交车不低于500辆、新能源出租车不低于600辆、新能源汽车充电桩不低于1500个。

● 西藏矿业：公司2016年第一季度盈利：1600万元至2400万元。

●佳电股份：公司2016年第一季度亏损：约2,800万元至3,100万元。

●浩宁达：公司2016年第一季度盈利：2,000万元–2,030万元，比上年同期增长：1648.25%-1674.48%。

●  中来股份：全资子公司中来电力与固镇县人民政府合计投资5000万元设立项目公司安徽中来六产富民科技有限公司，实施农光互补项目，其中：中来电力拟以自有资金出资3,750万元，占比75%。

●  佛塑科技：公司2016年第一季度预计盈利：1,500万元—1,700万元，比上年同期增长：86.83%—111.75%；控股子公司华韩公司拟增资用于其控股子公司华韩天津公司生产经营卫生护理基材薄膜项目，该项目投资总额445万美元（折合人民币约2717万元）。

●盈峰环境：公司2015年实现营业收入30.43亿元，同比增长1%，净利润为5386万元，同比下降28%；公司2016年第一季度盈利：4850万元-5250万元，比上年同期增长：489.2%-537.79%。

● 隆基股份：预计公司2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元至2.7亿元，与上年同期相比增加245%到265%。

●科陆电子：公司2015年实现营业收入22.61亿元，同比增长15.7%，净利润为1.96亿元，同比增长56.09%。

● 海陆重工：公司全资子公司格锐环境与光大水务（淄博）有限公司签署了《污泥干化项目工程施工承包合同》，合同价款总计为人民币4388万元。

●科新机电：公司收到1项发明专利证书“多功能传热分离单元”。

● 欣泰电气：公司与辽宁工业大学为更好贯彻高等教育服务于国家经济建设的战略决策，强化高等学校与企事业单位、科研院所的“产学研”合作，双方于近日签署了关于共建“翻译硕士研究生联合培养实践基地”的协议。

● 安科瑞：公司2016年第一季度营业收入6613万元，同比增长4.12%，净利润1547万元，同比增长10.06%。

● 上海电力：公司全资子公司上海电力新能源与阳光能源签署了《合作框架协议》，在新能源项目投资开发领域全方位开展合作。近期重点开发安徽、福建、四川、云南、广东等区域规模不小于500MW的新能源项目。

●亿晶光电：公司2015年实现营业收入49.19亿元，同比增长51.38%，归属于上市公司股东的净利润为2.33亿元，同比增长94.79%。

●欣旺达：公司控股子公司欣旺达电动汽车电池与奇瑞设立合资公司奇达动力。

●中国西电：公司预计2016年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为2.32亿元，与上年同期相比增长43%左右。

● 智光电气：控股子公司智光自动化近日收到专利证书。分别是“一种用于基站的节能及智能配电装置”和“一种剩余电流互感器采样电路”。

●爱康科技：控股股东爱康实业与江西省石城县政府拟设立合资公司建设农光互补、林光互补、渔光互补等光伏电站扶贫投资项目，总装机规模预计为150MW，本次投资预算12亿元，项目资本金20%。

●厦门钨业：公司2016年第一季度实现营业收入14.82亿元，同比增长3.17%，归属于上市公司股东的净利润为2068万元，同比下降17.49%。

● 航天机电：公司拟向参股公司上实航天星河能源按股比增资6000万元；公司2015年实现营业收入40.39亿元，同比增长5.23%，归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长373.76%。

● 动力源：公司按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，配股数量不超过1.31亿股，募集金额不超过8亿元。

● 许继电气：公司2016年第一季度实现盈利：3,378.88万元–3,906.83万元，比上年同期增长：220% - 270%。

● 宝胜股份：公司拟使用自有资金向宝胜精密增资人民币19,047万元，宝胜精密仍是全资子公司；宝胜精密投资建设特种高端线缆用精密导体扩产项目，预计产能达到22.5万吨。

●中国核电：公司2016年第一季度累计发电量189.57亿千瓦时，同比增长5.57%。

●嘉化能源：公司股东8家九鼎投资中心计划未来6个月内，通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式减持股份不超过16,494.27万股，占公司总股本的12.63%。

● 哈空调：公司2015年实现营业收入7.57亿元，同比下降28.49%，归属于上市公司股东的净利润为1394万元，同比下降38.16%；公司股东哈尔滨工业投资集团有限公司质押给中国进出口银行的股份（质押股份数量65,220,000股，质押股份占公司总股本的 17.01%）已于2016年4月8日解除质押；公司股票将于4月12日开市起复牌。

● 科力远：子公司为丰田汽车研发的HEV泡沫镍已经通过现地化判断、试样、测试以及小批量试产等严格程序，于4月11日正式开始量产供货。

●赣锋锂业：公司2015年实现营业收入13.54亿元，同比增长55.72%，净利润为1.25亿元，同比增长45.99%。

● 科陆电子：公司2015年实现营业收入22.61亿元，同比增长15.7%，净利润1.96亿元，同比增长56.09%。

●泰豪科技：公司2015年实现营业收入34.88亿元，同比增长19.43%，净利润8600万元，同比增长46.77%。

●首航节能：公司收到“青海德令哈太阳能热发电项目太阳岛EPC合同”中标通知。

● 天顺风能：公司2015年实现营业收入21.49亿元，同比增长53.22%，净利润3.03亿元，同比增长73.38%。

● 银星能源：公司2016年第一季度亏损：约7000万元–8500万元。

● 江苏神通：公司2015年实现营业收入4.28亿元，同比下降8.18%，净利润1657万元，同比下降69.2%。

●麦迪电气：公司2015年实现营业收入7.14亿元，同比下降2.78%，净利润9475万元，同比增长29.37%。

● 汇川技术：公司2015年实现营业收入27.71亿元，同比增长23.54%，净利润8.09亿元，同比增长21.46%。

●南洋股份：公司2015年实现营业收入22.81亿元，同比增长1%，净利润5638万元，同比增长8.86%。

●天赐材料：公司2015年实现营业收入9.46亿元，同比增长34.03%，净利润9955万元，同比增长61.79%；公司股票于4月12日开市起复牌。

4、产业数据：多晶硅企稳回升

●电动汽车：

图3、新能源汽车产量及环比增速（辆）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图4、新能源汽车销量及环比增速（辆）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

●光伏：

图5、光伏级多晶硅价格走势（$/kg）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图6、硅片价格走势（$/片）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图7、电池片价格走势（$/片）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图8、组件价格走势（$/W）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

●风电图9、风电设备年累计平均利用小时数



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图10、风电发电机组装机容量（MW）



数据来源：Wind资讯，BP，兴业证券研究所

●核电：

图11、全球核电发电机组装机容量（MW）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图12、中国核电发电机组装机容量（MW）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

●电力设备：

图13、发电设备月产量（万千瓦）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图14、变压器月产量（万千瓦）

数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图15、高压开关板当月产量（面）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

图16、低压开关板当月产量（万面）



数据来源：Wind资讯，兴业证券研究所

5、投资建议：增速放缓符合预期，静待年中放量行情

●新能源汽车：3月新能源汽车产量增速放缓符合我们前期判断，我们认为，随着骗补核查近尾声，后续地补将陆续明确，年中行业将开始加速放量，维持全年60万辆的判断，5-6月将是板块布局良机。细分领域如物流车、乘用车快速崛起将带动相关产业链爆发。骗补调查去伪存真，利好切入龙头整车厂商供应链的优质零部件企业，建议增持国轩高科。环卫、物流等专用车电动替代迎来加速期，将大幅提升商用车动力总成需求，建议增持方正电机。

●电力设备：坚定看好售电服务市场，直面万亿垄断利润再分配及千亿节能服务市场。建议增持用电信息采集龙头新联电子，流量变现途径丰富，目前已接入1600户，预计公司2016年将接入1万户，2017年1.5万户，2018年底接入2万户，2019年完成达产。建议增持智光电气，战略转型用电服务，深度布局线下网络，后续将延伸至分布式能源、微网及配电网建设领域，构造“发-配-售-用”一体化闭环服务平台，业绩有望高速增长。

●新能源：配额制落地倒逼中东部地区分布式发展加速，对产品ASP的高要求将进一步强化单晶产品替代趋势。双玻组件与1500V系统配合使用初始投资成本优势明显，建议增持隆基股份与亚玛顿；暨《核电管理条例》公布后，近期中美核安全峰会召开在即、核电出口有望迎来突破性进展，板块催化剂不断开启春季行情，建议把握转型军工与后市场处理两主线，建议增持后市场处理龙头应流股份，关注核电业务高占比的台海核电。

●工业控制：工业控制作为产业升级大方向，核心逻辑长期看好，建议关注在机器人核心零部件具备进口替代能力的标的：汇川技术。

6、公司行为统计

表1、未来三个月大小非解禁一览


表2、本周大宗交易一览



表3、本周股东增减持情况一览



表4、本周股权质押情况一览


表5、本周员工持股计划一览(无)

表6、本周诉讼情况一览

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