精品案例经典投资策略之动量策略_【狗熊会】

动量策略是什么东东呢？理论上，它源自行为金融学派的基本发行之一，最早由Jegadeesh和Titman提出了动量效应，而后此策略实践于世界各国的金融市场上，并在不断地发展与验证。...

动量策略是什么东东呢？理论上，它源自行为金融学派的基本发现之一，最早由Jegadeesh和Titman提出了动量效应，而后此策略实践于世界各国的金融市场上，被发展与验证。

具体来讲，动量效应是指股票的收益率有延续原来运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票，在未来依旧会取得高于平均水平的收益率，简言之“强者恒强”。而动量策略是基于动量效应构造的交易策略，即买入过去一段时间内收益率较高的股票，卖出收益率较低的股票，以此获取超额收益率。

而有句俗话说得好：“不管黑猫白猫，捉到老鼠就是好猫”，那么我们怎么判断动量策略能否捉到老鼠呢？靠的就是各种评价指标。

目前交易策略的评价指标主要包括以下三类：盈利能力、风险能力、综合指标。具体指标包括年化收益率、最大回撤、胜率、盈利因子、Calmar比率等。

“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳”，不同环境下同样的事物也会产生不同的结果，那么动量策略在中国股票市场上具有适用性吗？怎样的具体形式可以产生更好的效果呢？因为历史是一面最好的镜子，所以本案例运用2005年1月至2016年9月全部A股的周度收盘价（前复权）数据，通过R语言编程，对动量策略的效果展开实证研究。

策略实施过程如下：

将回望期（设定买入或者卖出信号时计算样本股票收益率大小的区间）设置为3、6、9、12周；将持有期（建仓开始至下一笔建仓的期限）设置为3、6、9、12周；将选股比例（股票组合包含的股票数量占全部股票的比例）设置为10%；资产组合的加权方式分别采用等权重、市值加权。

根据上述的参数设定，首先针对全部A股市场进行“多空对冲”、“单一多头”这两种策略类型的考察。

同时，为了观察动量策略在不同市场的表现是否具有一致性，选择不同的指标划分市场，并结合我国金融市场的现实状况，针对各分市场同样进行“多空对冲”、“单一多头”这两种策略类型的考察。

分市场指标包括：

市场规模（Size）：每只股票的流通市值
账面市值比（BMR）：每只股票的流通股本的账面价值与流通市值的比值
流动性（Liquidity）：每只股票当年的总换手率
牛熊市（Bull or Bear）：以沪深300指数的50周均线为基准，若高于该基准则认为是牛市，否则认为是熊市

在策略回测中，本案例包括：（1）分别采用等权重与市值加权的全部A股市场的“多空对冲”、“单一多头”策略检验；（2）分别采用等权重与市值加权的四种指标划分的各分市场的“多空对冲”、“单一多头”策略检验。

下面，我们展示分别采用等权重与市值加权的全部A股市场的“多空对冲”策略检验结果与分析，对其他情况的回测结果有兴趣的读者，可以点击“阅读原文”购买本案例详细资料。

上表为全市场“多空对冲”的回测结果展示，每种策略组合下，分别展示等权重和流通市值加权方法下投资组合的策略表现，其中每种参数设定下的第一行为等权重结果，第二行为流通市值加权结果。

据此，可以得到如下结论：

那么现在，问题来了，多空策略表现不佳怎么办？

表现不佳？多半是参数——要改。于是我们用多种方式试图调整：

回望、持有期限调整：设定较长的回望期、持有期参数，结果表明多空策略的表现仍未得到显著提升。（没起作用，哎……）
投资组合数量调整：设定较少的投资组合中包含的股票数量，结果表明多空策略的表现仍未得到显著提升。（还是没起作用，哎哎……）
策略类型调整：设定策略类型为单一多头，结果表明动量策略的表现得到显著提升。（Bingo！成功了！）

因此，接下来，我们对全部A股市场的“单一多头”策略进行检验。而后，我们分别对四种指标划分的各分市场的“多空对冲”、“单一多头”策略进行逐一检验。

分类有些多，但慢工出细活，不放过每个细节是我们的宗旨！根据以上的多次回测检验，在全市场及分市场等方面，我们可以得到以下结论：

至此，你以为就可以画上句号了？No No No，永无止步是每个投资人心中坚定的信念，所以，本案例还可以进一步优化改进：

在分市场指标选取上，可以进一步尝试个股波动率、异质波动率、机构持有比例、市场情绪这些指标；在策略实施方法上，可以跳过一定期限建仓、设定警戒线与止损线、分市场遍历所有参数组合，综合考察动量策略应用到各个分市场的表现是否具有显著差异等；除此之外，可以加入实际交易约束的考虑，若建仓较频繁时应当考虑交易费用的存在、事前无法获知真实的市场分布，建仓时恐有流动性约束、在多空对冲策略中选择融券标的建仓等等。

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