【海通交运虞楠、张杨、童宇】北部湾港2月生产经营数据点评：优质码头注入推发展，北部湾干线港地位凸显

北部湾港2月生产经营数据点评：优质码头注入推发展，北部湾干线港地位凸显...

北部湾港公布2017年2月经营数据。货物吞吐量达到1056.48万吨，同比增长29.11%，环比下降17.83%。其中集装箱部分为11.73万箱，同比增长17.12%，环比下降23.08%。旅客吞吐量为5.52万次，同比增长83.12%，环比增加46.03%。

货物吞吐量环比下降，旅客吞吐量大幅攀升。货物吞吐量与旅客吞吐量均同比上升。关注环比，2月受到“春节”假日影响，总工作日天数较少，货物吞吐量显著下降。相反，由于出境旅游需求的增加，旅客吞吐量则大幅攀升。

资产置换优质码头注入，近期优化关联交易承诺。2016年11月30日，拟进行资产置换以来，公司积极促进股权置换与收购进程。本次交易公司置出部分近年来运营低效、吨位较小的资产，注入了大吨位高潜能的优质资产，有效改善了公司资产结构与盈利竞争力。公司于近期答复证监会，将优化减少由资产运作带来关联交易的承诺，必要的关联交易遵循市场公允性，以控制风险，进一步解决了与控股股东的同业竞争问题。

北部港湾集装箱干线港地位日渐突出，船舶大型化趋势明显。广西北部港湾地处国家和西南地区能源、原材料、外贸物资等的重要集散中枢之一，是西南地区铁路、公路、管道多种运输方式与海洋运输的主要换装节点。公司借力邻港“无水港”优势，积极投资建设保税物流体系，建立西南最大的冷链物流体系，控制物流成本，不仅拓宽了业务范围，也使得更多的城市享受到物流覆盖的便利。近年来，随着自治区明确北部湾钦州、北海、防城港三港的功能定位，港口着力培育班轮航线，提升服务质量水平，业务布局日趋合理，吞吐量同比增速明显且领先全国，北部湾集装箱干线港地位日益凸显。目前，船舶大型化趋势明显，由2014年所需引航的船舶艘次2560艘增长到2016年的2680艘。公司港口多具大型船舶的停靠条件及航线优势，业务具有很大的扩张空间。

投资建议：我们预计公司2017年的EPS为0.64元。北部湾港2017年前两个月的经营数据同比去年提高显著，未来业绩上升趋势有望保持。考虑到，公司资产置换标的公司的业务优势与发展前景以及广西市对北部湾的重点建设，给予北部湾港2017年25倍动态PE，目标价19.20元，维持公司“买入”的评级。

风险提示：关联交易、港口行业需求疲软风险。

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