如何给创业公司估值（三）_【聚柴孵化】

估值不是科学(science)，而是艺术(art)。

早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的...

估值不是科学(science)，而是艺术(art)。

早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是vc，可以看好未来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以，能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC来说，是一门艺术。

一、估值时考虑的因素

通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素：

1. 有没有其它投资人竞争

如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。

2. 用户或早期客户

公司存在的重点是获得用户。如果一个公司拥有的客户多，且吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。

3.成长潜力

有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。

4. 收入

这两个字最有意思。营业收入代表了产品被市场验证，代表了企业有了自我生存的价值，代表了可以用更多的尺度估值。但是收入只是公司的一部分，而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。

5. 创始人和员工

一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。

6.行业

每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右；而一家互联网公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。所以在和投资人进行相关的洽谈之前，花些时间研究下，所在的行业最近一段时间的融资和收并购消息，还是很有必要的。

7. 加速器或者孵化器

许多拥有几年经历的加速器会公布相关创业公司的成功率，所有在孵化器或加速器中的创业公司，都拥有类似的资源和指导。风投可以进行数字分析，从而决定经历了这些项目的创业公司在未来有一个好的出路，这也会提高公司的估值。

8.期权池

期权池是为未来的员工预留的股票，确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工作。期权池越大，创业公司估值越低，因为期权池是未来的员工的价值，是现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人，因为它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。如果没有期权池，投资人也要考虑为未来团队应该预留一定的期权。

9. 知识产权

天使投资人或风险投资机构经常使用的一个“经验法则”就是每一项专利可以为公司增加100万美元的估值。所以专利的价值应该加在公司估值里面。

10. 市场规模和细分市场的增长预测

如果从分析师那儿得出来的市场更大，经济增长预测较高，那么公司估值越高。这是一个溢价的因素。如果一个公司是轻资产公司，公司的目标市场应该至少有5亿美元的潜在销售。如果一个公司是个重资产公司，需要大量的物业，厂房及设备，那么潜在销售额要有10亿美元。

11.直接竞争对手的数量和进入壁垒

市场的竞争力量对公司的估值也有很大的影响。如果一个公司能显示出其能力领先于竞争对手，则应该要求估值的主动权。在投资界，这个溢价的因素就是所谓的“商誉”(也适用于优质的管理团队、竞争对手少、进入门槛高等)。商誉可以很容易地解释为几百万美元的估值。

请记住，用以上方法对公司进行估值时，除了最后一条，其他所有项目的估值数是累加的。对创业企业做出非常精准的估值是不可能的。

二、初创企业估值范围及投资人占股比例

天使投资家投资的传统企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业估值低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业估值高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。

但互联网企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对互联网企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到互联网企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元，现在许多天使把上限提到2000万。

公司需要弄清楚要给投资者多少股权。天使投资人在天使投资的过程中，除了考虑到自己的投资收益之外，更多地应该抱着“帮助创业者实现梦想”的真正“天使助力”的角色。因此，对于那些希望能占更多股份的投资人，创业者也需谨慎。但黑马的建议是，当项目尚处于天使期，或者种子期时，创业者的态度应该是“有钱就拿”，因为这个阶段最重要的是先把想法落地，把产品生产出来。天使投资人的投资有助于为项目提供最初始的发展动力。

三、公司需要高估值吗?

很多创业者希望在天使轮就拿到一个比较高的估值。实则不一定。当公司在种子这一轮得到一个高估值，下一轮公司就需要更高的估值，这意味着该公司在两轮之间需要增长非常多。

一个经验总结是，在18个月内公司需要证明公司业务规模增长了十倍。如果做不到，公司要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资；要么就等着耗尽现金后关门大吉。

因此，估值不是越高越好，而是合理就行。