能繁母猪存栏迎来拐点，猪价高点尚未到来

能繁母猪存栏企稳并不是生猪价格的拐点...



农业部公布2016年3月份生猪存栏数据,3月能繁母猪存栏3760万头,环比持平,同比下降6.3%;生猪存栏量37001万头,较上月增加330万头,环比上升0.9%,同比下降4.0%。

补栏增加使得能繁母猪存栏企稳。根据我们草根调研,春节前后母猪补栏情况增长明显,部分地区3月份母猪配种量环比上升近30%。补栏量的增长加上部分养殖户在猪价较高时期延后母猪淘汰时间,使得整体能繁母猪存栏环比持平。但根据我们草根调研,整体来看此次补栏积极性及幅度较2011年大幅下降,多数为养殖户补栏恢复前期淘汰产能,规模猪场及散养户扩产情况并不明显,叠加目前环保及土地审批的限制,预计后期能繁母猪回升幅度有限。

能繁母猪存栏企稳并不是生猪价格的拐点。根据生猪生产周期,能繁母猪存栏变化决定的是10-12个月之后的生猪供给,因此假设2016年3月能繁母猪存栏见底,对应2017年1月-3月生猪的供需最为紧缺,整体生猪价格不排除出现高点。从10-11年周期来看,母猪存栏2010年8月出现底部,而生猪价格拐点在2011年9月才到来,这也基本印证了能繁母猪底部对应10-12个月之后的供给紧缺,从而导致生猪价格出现高点。因此,我们判断,生猪价格的顶部仍未到来,需求企稳下的供给短缺将会持续,并会进一步扩大短缺的态势,生猪价格上行趋势没有改变。

我们认为,在后期猪价持续上涨背景下,养殖股股价上涨趋势仍将持续。历史来看,决定生猪养殖股股价走势的决定性因素在于生猪价格。而根据草根调研,今年冬季仔猪腹泻疾病的死亡率过高或使6-8月份生猪供应大幅减少,生猪价格有望突破22元/公斤。且现阶段能繁母猪存栏见底对应10-12个月后生猪出栏供应低点,不排除猪价再创新高。整体预计生猪高景气行情仍将持续较长时间。

风险提示：猪价上涨不达预期；疫病风险。

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