央妈要收紧银根？

来源：财新网环球老虎财经导读在一季度4.6万亿元天量投放后，央行近期通过窗口指导调控信贷规模。央行放水是...

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导读

在一季度4.6万亿元天量投放后，央行近期通过窗口指导调控信贷规模。央行放水是虚拟经济膨胀的唯一支撑，而现在，市场可能将面临长达三个月的断奶。

财新记者从多位银行业人士处核实，近期央行通过各级分支行对银行业金融机构传达相关精神，指导信贷投放规模和节奏，要求4月各行总行新增信贷规模压降至月初计划数的70%，各分行也按照该精神安排信贷投放。

MPA（宏观审慎评估体系，Macro Prudential Assessment）考核之后，央行不再通过合意贷款控制各银行规模。对于此次央行进行窗口指导的原因，有银行人士对财新记者分析，整体债务过高仍是主因，同时也控制投机活动。

数据显示，一季度中国贷款规模快速扩张。3月，中国银行业新增贷款规模达1.37万亿元，社会融资规模也由2月的7802亿元增加至2.34万亿元。

对于3月的数据，著名投资人索罗斯近期评论称，“这是一个警报信号。因为这意味着中国如今已需要如此之多的信贷来阻止经济下滑。”

一些分析人士对中国企业的高杠杆深为担忧。据CNBC报道，中国整体的公司企业债务规模约占GDP总量的160%，一些分析已针对此敲响警钟。国际货币基金组织（IMF）在4月13日发布的《全球金融稳定报告》中指出，目前中国商业银行发放的企业贷款中，有1.3万亿美元规模的贷款来自于那些盈利能力已难以维持利息支付的企业；如果不及时做出调整，这对商业银行造成的损失可能会达到GDP的7%。

央行4月20日发布的《2016年一季度金融机构贷款投向报告》显示，1月-3月人民币新增贷款累计规模为4.61万亿元，同比多增9301亿元，超出前期高点2009年一季度的4.58万亿元，创历史新高。

信贷投放是一季度宏观经济数据明显转好的重要因素。数据显示，一季度GDP同比增长6.7%，M2同比增13.4%，固定投资同比增长10.7%，大幅超出预期；3月末房地产投资增速升至近一年高位，3月工业增加值增速超预期升至6.8%。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，一季度新增贷款达到4.6万亿元，按照正常的“3322”的投放速度，全年新增贷款可能超过15万亿元，远高于去年11.7万亿元的规模。15万亿元，这几乎是去年社会融资总量的规模。

周浩假设，信贷按照目前的速度投放下去，最可能的结果是房价飙升，恶性通胀在明年春节前后出现。如果从二季度或者更晚开始控制信贷投放规模，流动性紧张魅影将频现，但吸取“钱荒”的教训，流动性链条不会收得太紧。预计流动性呈现时松时紧状态，由于总量控制，某个市场（股市、债市或者房市）可能出现流动性紧张。

当然，央行窗口指导或有其事，但事件与媒体报道或有较大偏差，国金证券李立峰认为该事件与媒体报道有较大偏差，或因营改增部分银行存避税行为所致，该窗口指导对信贷直接投放并无实际影响。

通胀下的微调预期

对此，资深投资专家文国庆在接受和讯网采访时表示，M1，M2增速差已接近9个点，而一般情况下超过5个点就是比较危险的信号。所以央行随后必须接连三个月持续收紧货币，才能把过度膨胀的情况扭转过来。

持类似观点的还有海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷，“一季度经济脱实向虚格局并未改变，资金投入大产出小的问题明显，宽松货币政策或会遇到挑战”。

具体来看，一季度固定资产投资增速上升，但是额度占全年比例不高，只有12%，假如一季度社会融资规模占全年的30%，后三个季度如何运用巨额资金，是一个大问题。另外，通胀如果超过3%，则央行将不得不收紧货币。那时资产价格会下跌，投资也会放慢。

实际上，不久之前，中国人民银行行长周小川在G20财长和央行行长会议上表示，中国将灵活适度实施稳健的货币政策，而此前，央行网站也重申，去年四季度继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度。

文国庆认为，这是央行在传递一种信号，收紧货币政策是毫无疑问的， 如果不收紧，金融系统还会发生紊乱。

值得注意的是，近期猪肉菜价齐涨，“猪周期”“蒜你狠”“向前葱”等词汇卷土重来，农产品价格坐上“过山车”。文国庆就此表示， 各种商品被猛炒的原因就是游资太多，货币过剩，这是非常大的问题。

银河证券巡视员罗善强在也表示，国家希望有相对宽松的货币政策来刺激经济的发展，但是需要很好地掌握分寸，否则货币相对宽松后，通货膨胀率可能会变得有点难以控制; 人民币的汇率能不能保持相对稳定也是一个问题。

李迅雷直言， 目前广义货币M2目标是13%，长期超过此目标，使得通胀可能抬头，而美国又有加息的可能，这使得再降准降息的宽松政策来拉动经济难度加大。

文国庆称，在货币可能微调的过程中，股票市场出现牛市行情或震荡向上的可能性不大，反之，震荡向下的概率更大。

有分析也指出，M1增速的大周期与股票市场的大周期基本一致，在M1上升趋势中，如果大盘出现调整，往往是买入的较好时机。在M1下降趋势中，如果大盘出现较强的反弹，往往是卖出的较好时机。所以，作为投资者，识别M1的拐点就非常重要，至于如何识别M1拐点，就需要把国家宏观经济与货币政策的走向结合起来研判。

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