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文 | 智客君

今日聚焦关键词：经济形势、工业经济、营改增、信贷增速、债券违约、货币政策、期货市场、美联储决策、资本市场、刚性兑付。国务院发展研究中心原副主任刘世锦：中国经济中速增长的底部今后一两年会出现，前提是供给侧改革要真抓实干，去产能必须要到位。经济触底以后会是一个大的“L”型走势，不会出现“U”型或者“V”型反弹，有可能出现小的“W”型波动，今年一季度的反弹如果是中国经济触底的开始，很可能是第一个“W”型出现。这个平台出现意义重大，就是一个中速增长的平台，最少维持十年左右。工信部发言人郑立新：工业经济运行首季开局良好，积极因素进一步增多。工业生产缓中趋稳，企业效益呈现改善迹象。制造业发展好于整体工业，投资增速回升带动部分装备行业生产增长加快。江苏、广东、山东、河南等工业增速快于全国平均水平。然而工业经济运行仍面临不少困难和挑战，外需疲弱态势仍未改变，结构性矛盾依然存在。部分行业、地区困难有所加剧；相当一部分企业生产经营困难。上海金融与法律研究院研究员聂日明：抵扣项设计与平衡极为关键，尺度很难把握。抵扣项过少会导致实际税负升高，引发纳税人反弹，过多则流失税款，降低财政收入。可见，抵扣项的制度安排需要一个合理的确认程序，其本身就应该是税收法定的一环，各级人大应该拥有对抵扣项安排的决定权。此外，进项抵扣操作中，涉及到大量的冲突与异议，也需要司法、中立第三方（非政府、非纳税人）进行仲裁，在给定的法律环境下，平衡财税部门与纳税人之间的利益。交通银行首席经济学家连平：近年来，我国企业杠杆率已然不低，信贷增速过快势必增加企业债务杠杆压力。在当前市场信贷需求明显回升和地方政府债务置换进一步推进的背景下，有必要警惕实际信贷增速过快和企业债务杠杆“不降反升”的风险隐患。一是存量债务置换条件下信贷增速隐性加快；二要警惕企业部门债务杠杆悄然上升和通胀泡沫苗头；三要合理控制货币信贷增速，促进直接融资加快发展。中金公司研究部负责人梁红:春节之后债券违约事件频发，而且主要集中在国企违约。除了盈利和现金流的压力，国企违约事件的增加可能也与近期宣布的债转股政策有关，并因此引发了市场有关“道德风险”的担忧。未来国企违约或将回归基本面驱动，考虑到债券违约有潜在蔓延效应，包括发行人融资和再融资成本的上升，这些代价最终可能会大于“投机性违约”可能带来的回报；关于债转股计划的监管可能会进一步明确，从而抑制政策寻租和/或增加寻租成本。瑞穗证劵首席经济学家沈建光：当前海外央行货币政策或许是今年最大的不确定性因素。尽管美联储6月前不会加息，但下半年某一时点一旦启动必将影响全球金融市场，对比美联储过去两年加息落地之前的全球资本快进快出情况便可见其影响非同一般。而欧日宽松政策也面临挑战，凸显政策困境：负利率之下，欧元、日元升值显示全球投资者避险情绪增加，货币政策有不可承受之重，加速结构性调整是唯一应对之策。但这并非一朝一夕之功，短期内波动很难避免。瑞信董事总经理陶冬：小民冲向期货市场，自有其因缘，不过从货币政策的角度，却值得决策层探讨。扩张性货币政策似乎用力已老，对实体经济的边际效益愈来愈低，央行唯有增大力度，用更猛烈的流动性来达成政策目标。实体经济对政策反应不大，是因为银行的金融中介功能弱化，流动性无法被传递到有需要的企业和个人手中；是因为国企垄断迟迟未被打破，许多高端服务业准入门槛过高，民营投资积极性不大。长江养老保险首席经济学家俞平康:对美联储货币政策三个核心考虑要素的具体分析显示，美联储“不鹰不鸽”的表态不是长期之策，6月份时将无法再以模棱两可的态度应对全球资本市场：首先，通胀回升略有波动，但是未来确定性较大；其次，就业方面的顾虑基本消除；最后，海外风险因素对于美联储决策的干扰减弱。海通证券研究所副所长姜超：过去两年资金都涌向金融市场，资金脱实向虚，所以金融为王，股债双牛。但是反过来也意味着目前的金融市场资金过于拥挤，而实体经济经过持续通缩之后反而价格处于底部，因此今年以来资金脱虚向实，反而是实物类资产表现最好，黄金、铁矿石、猪肉、蔬菜、房地产等等，涨价的都是实物资产。推荐“黄金+商品”的黄金搭档组合，对股市和债市均偏谨慎。九州证券全球首席经济学家邓海清：刚性兑付打破对于债券市场长期健康发展利大于弊，债市过度恐慌无异于因噎废食。当前债市最大的问题是，旧的“刚兑信仰化”投资模式无法适应利率市场化和风险定价有效化的时代潮流。通过创新发展具有信用风险交易管理的债券市场，才能实现金融机构、企业和国家的共赢。智客君福利恢复啦！还有什么比一本好书更适合妙语如珠的你？留下你的精彩评论即有机会获得智客君每周为大家精心挑选的图书。感谢中信出版集团为智客君提供5本下图佳作，以及10本知名经管类书籍赠予热心读者。

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