伊利年营收902亿，超蒙牛200亿，后者输在了哪里？

2020年4月28日，伊利公布了2019年年报及2020年一季报。...



2020年4月28日，伊利公布了2019年年报及2020年一季报。

年报显示，2019年，公司实现营业总收入902.23亿元，同比增13.41%，净利润70亿元，同比增7.73%。

一个月前，蒙牛也发布了其2019年财报。

财报显示，2019年蒙牛营业收入达790亿元，同比增长14.6%；利润达41亿元，同比增长34.9%。

也就是说，整个2019年，伊利的净利润约为蒙牛的两倍，营业总收入超过蒙牛112亿。

但差距远不止这些，蒙牛的财报乍一看，数据似乎不错，但仔细观察可以发现，水分实在太大。

其2019年营收的最大功臣之一就是已经被其出售的君乐宝。

据金融界报道，2019年君乐宝销售收入同比增长25%，以君乐宝2018年130亿元的营收计算，其2019年营收达到162.5亿元。

如果按照2019年11月20日完成君乐宝股权交割计算，君乐宝前10个月收入约为135亿元。

刨除这笔收入后，蒙牛2019年营收仅655.30亿元。

也就是说，虽然账面收入，蒙牛比伊利要少200亿，但是排除掉已被出售的君乐宝的影响，那么2019年，蒙牛与伊利之间的营收差要在250亿左右。

250亿的差距，蒙牛究竟差在哪里？

我认为有以下两个原因：饮鸩止渴，出售原有资产难以为继

蒙牛的营收，很大一部分是由君乐宝提供的。

2010年蒙牛斥资4.692亿元收购君乐宝51%股权，成为后者最大股东。

合作后，君乐宝一直作为独立品牌长期存在和发展，企业经营管理层维持不变，而在市场方面与蒙牛进行战略协同。

数据显示，2015年-2019年，君乐宝为蒙牛提供的业绩占蒙牛总营收的6.56%、7.59%、8.6%、9.6%和13.8%，这一比重持续扩大侧面反映了君乐宝对蒙牛的重要性。

2019年蒙牛税前利润为56.05亿元，其中33.32亿元为出售君乐宝所得税前收益，占比高达59.45%，去掉这部分收益，蒙牛实际净利润为22.73亿元。也就是说，出售君乐宝创造了蒙牛2019年近一半的利润。

如今以接近9倍的价格出售君乐宝，这看似是门好生意。但是，蒙牛未来又有多少“君乐宝”可以出售？

如今，蒙牛出售君乐宝，奶粉业务这56.6%的营收又由谁来接班填补？在拥挤的市场赛道里，曾经的队友变成强劲的对手。这对想发力奶粉业务的蒙牛来说，又增加了一重难度。

就目前来看，剥离君乐宝，将使得蒙牛的低温酸奶业务板块和奶粉业务板块遭受重创，直接的影响就是蒙牛2020营收难以保证。无脑并购，计提巨额商誉减值

除出售君乐宝收益外，对蒙牛净利润伤害最大的因素是一路并购带来的巨额商誉。

2019年蒙牛计提了23.64亿元的商誉减值。也就是说，直观上蒙牛的净利润增速很高，实际上公司主营业务对净利润的贡献很小，盈利很难持续，并且一路并购带来的负面影响还在持续。

为冲抵出售君乐宝造成的业务短板，蒙牛在去年九月决定收购澳大利亚的奶粉企业贝拉米。此举虽然可以推动蒙牛奶粉业务营收的增长，但贝拉米并未通过配方注册，只能通过跨境电商和代购向中国市场销售，因此贝拉米的财报显示中文标签产品销售额一直为零。

其次，蒙牛的高溢价收购给其带来了商誉减值的隐患。

其实早在2016年，蒙牛就因为附属公司雅士利产生亏损，蒙牛对其进行商誉减值，导致蒙牛2016年净利润出现亏损。

市场是有记忆的。所以，这次以52%溢价收购的消息一出，与贝拉米在澳洲股市暴涨百分之五十相反，蒙牛股价收跌百分之三。

除贝拉米，蒙牛最近收购的澳洲LDD，奶酪第一股妙可蓝多也是黑天鹅不断。

蒙牛对澳洲LDD的收购刚一落地，澳洲就爆发了几个月的山火。LDD的总部所在地新南威尔士州，农场、牧场都遭受了巨大损失，原奶产量下降，价格飞涨。

妙可蓝多就蒙牛收购案所做的定增公告发出的第二天，上海证监局对妙可蓝多出具警示函，发现，妙可蓝多控股股东的多个关联方违规占用资金且未及时信披，造成上市公司多个财务数据不准确，共涉及虚增账面现金2.4亿元。

业内人士分析表示，接连收购失败，让蒙牛背上了“沉重的负担”。从最早收购的现代牧业，到最近入股圣牧，蒙牛虽然有可能通过收购增强自身业务，但也可能重蹈覆辙，再次拖累业绩。

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