【商海论道】Uber：独角兽开往何方？

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硅谷过去八年的风险投资是否划算？要想评判只能看Uber的最终表现了。Uber是一家私人控股，估值600亿美元的公司，外人并不了解其执行程序，也只有相当少的投资者了解公司的账本是什么样的。

如果有一天Uber凭借超高的市场价值，成为一个像市值3000亿美元的Facebook那样成功的公司，那么这种市值几十亿的初创公司的独角兽时代将迎来它的成功。如果Uber无法承受越来越大的损失而最终走向崩溃，那么过去八年的风险投资将证明只是巨大的浪费和虚无的幻想。

最近有几个著名风险投资家发布的文章都彰显了Uber在这场博弈中的重要性。他们的争论主要集中在一个初创企业应该融资多少，融资多少算多，如果融了巨资的公司无法变现而投资环境又恶化了怎么办等问题上。

Greylock的 Simon Rothman首先发表了一篇名为《为什么Uber能取胜》的文章。他在文章中表示Uber很机智的在容易贷款的时期贷了巨额款项，其中90亿美元用来进行股本投资，16亿美元用来发放债券。他们用这些钱一次性购买了很多东西。

他们通过每小时最低工资保障来雇佣司机，一旦他们拥有了司机，Uber就会通过提供高折扣和强有力的市场推广来吸引乘客。这就形成了一个良性循环，雇佣更多的司机就能够更快地搭载乘客，而更快的接单率将会使更多乘客选择Uber，从而吸引更多司机加入Uber。

Rothman认为这就是Uber成为后起之秀的原因，因为Lyft才是第一个做这种出行共享的公司，但是Uber却占领了美国市场。根据彭博社的报道，最近泄露的一个金融文件显示Uber在美国的每一单都能获得营业利润，并且还准备将相同的策略应用至损失惨重的海外市场。不过Rothman和他的公司并不是Uber的投资者。Benchmark的Bill Gurley针对目前硅谷的融资环境写了一篇评论文章。并声称目前的环境对牵扯到的各方都是危险的。这篇文章具体列出了在过去一年初创企业价值不断飙升时很多投资者说的话。

Gurley认为很多初创企业都不断投钱打造他们无法匹配的估值，进而迷惑了自己的双眼。创始人的自大驱动了估值的上涨，因为能拥有一个几十亿美元市值的公司是一个很值得自豪的事情，而那些前期的风险投资者因为不想看到自己的投资组合公司市值下降从而影响未来融资，所以也促进了估值的上涨。这不仅仅是Gurley的一个学术论断，他认为这将伤害到硅谷食物链的每一个人。比如说有一个估值10亿美元的独角兽，但是却无法从实际的客户那里赚取实际的收入来承担运营费用。这种公司将无法上市，因为没有投资者愿意承担巨大的风险投资账本如此糟糕的公司。在前几轮投资的投资者在后期将不再投资，因为他们已经过度曝光了，如果公司破产，他们将把风投的资金带走。

因此这些独角兽在原有估值下能获得融资的唯一方法就是从Gurley称为“巨鲨”的那些富有洞察力的投资者处获得投资，他们会提供“肮脏的”条款清单并获得各种特权。



一般来说，这些后期的投资者只有在保证他们会先拿到钱，并在那些前期投资者之前返还他们的全额投资金的情况下才会投资。而这种情况下，这个企业的创始人，拥有股份的员工，前期风险投资者，投资过该公司的有限责任股东都会吃亏。

Gurley在文章中提到了很多混乱的独角兽企业，比如Theranos和Zenefits，不过他并没有提到最大的独角兽企业Uber。Gurley所在的公司Benchmark在2011年领投了当时估值600亿美元的Uber的A轮融资。不过Uber还在继续融资，短期内也没有上市的计划。这些钱相当于被冻结了，并不是一个短期投资。另外一位不愿透露名字的风险投资者表示当初互联网大潮时风投确实浪费了很多钱，但那些最终破产的公司融资所占的市场份额和当时刚兴起的谷歌相比都相形见绌，而后者目前的估值为5000亿美元。

此外还有在互联网大潮早期创建的目前市值3000亿美元的亚马逊，以及市值500亿美元的Salesforce和市值300亿美元的雅虎，这样看来似乎互联网时期对投资者来说是一个盈利的时期。你把赌注放在哪里，你什么时候进入，什么时候退出。其实最终结果如何还是取决于你把赌注放在哪里，你什么时候进入，什么时候退出。

在未来几年，这些估值过高的独角兽公司和他们的投资者可能将步入Gurley所描绘的窘境当中，很多人都将损失惨重。

不过问题是，Uber会不会成为他们当中的一个呢？

(出处：长江商业评论）

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