四月金股组合

文/东方证券研究所薛俊邹慧孙金霞曹海军研究结论2016年3月份市场回顾截至2016年3月31日，3月...

• 2016年3月份市场回顾截至2016年3月31日，3月份全部A股、沪深300、中小企业板以及上证50分别上涨了11.75%、11.84%、14.45%以及10.9%。 从行业表现来看, 全部行业普涨，只有地产、钢铁、银行、石油石化、煤炭未能跑赢沪深300。整体而言，三月份为一季度表现最佳月份，与我们在1月14日发布的《七问如何理解近期暴跌》报告中的情景假设相符：1-2季度大幅波动，下跌、反弹。
• 多一些选股，少一些博弈在2016年风险点极多的情况下，逆向和选股是最好的应对策略，之前市场一片看空之时，我们提醒多关注正能量，如今未来短期内虽然市场预期依旧还存有分化和迷茫，但积极择股时间点已经慢慢到来，建议多一些选股，少一些博弈。
• 配置建议：逐步趋于谨慎1、大消费。食品饮料、餐饮旅游、医药等行业长期的成长性依然可观，弱周期属性依然可以带来很好的防御性。2、大金融。分红收益率高的银行以及估值偏低，依然处于成长阶段的券商和保险行业。3、大基建。供给侧改革执行力度大，对失业率、不良贷款以及地方财政可能产生压力，财政政策发力对冲的行业，集中在铁路、海绵城市、水利、核电、轨交等领域4、错杀的成长股，优中选优，我们最为看好的三个方向是VR、无人驾驶以及体育。

2016年3月份市场回顾截至2016年3月31日，3月份全部A股、沪深300、中小企业板以及上证50分别上涨了11.75%、11.84%、14.45%以及10.9%，创业板指上涨幅度最大，达到19.05%。此外，沪深300指数PE维持在11.8倍，创业板估值则由一定幅度下调，为57.14倍。创业板虽然估值与位置较高，但在本轮上涨行情中涨幅最多。













从行业表现来看, 全部行业普涨。其中，非银、计算机、国防军工、传媒等行业涨幅最高，分别为20.5%，19.12%，18.3%和17.98%，所有行业中，只有地产、钢铁、银行、石油石化、煤炭未能跑赢沪深300。整体而言，三月份为一季度表现最佳月份，与我们在1月14日发布的《七问如何理解近期暴跌》报告中的情景假设相符：1-2季度大幅波动，下跌、反弹。



多一些选股，少一些博弈
在2016年风险点极多的情况下，逆向和选股是最好的应对策略，之前市场一片看空之时，我们提醒多关注正能量，如今未来短期内虽然市场预期依旧还存有分化和迷茫，但积极择股时间点已经慢慢到来，建议多一些选股，少一些博弈。

美联储加息时点可能在6月份
根据东方策略组判断，3月FOMC的内容和耶伦的表述更为温和，美联储加息的时间很可能在6月份。FOMC决议还是强调了经济的改善，但仍提示投资和出口的下滑，进一步强调全球经济金融风险。然而，最新的数据显示，美国经济正处于改善之中，不仅去年四季度GDP数据好于预期，而且非农数据继续强劲。与此同时，决议中认为通胀仍然很低，现实中通胀却开始回升，而且原油价格仍处反弹中。考虑到目前金融风险有所下降、经济改善和通胀抬头，美联储还将延续加息之路。美联储宣布加息时点上，理论上有4月和6月选择，耶伦也表示不排除4月份加息的可能，不过我们认为6月份的可能性更大，这符合这次会议意图和联储前瞻性指引的操作策略。

一线城市楼市调控，但去库存导向不变
3月25日，沪、深两市颁布楼市调控政策，我们认为，房地产去库存依旧是2016年房地产行业头等大事，政策导向不会变。预计未来三四线城市去库存政策仍然会逐步出台，而一线城市房地产的热度可能会向一些二线城市蔓延。3、4月份房地产投资增速可以维持。虽然新政对于房地产投资和销售以及价格都会产生一定影响，但基于去年较低的基数，预计3-4月的投资开工增长趋势仍将持续。未来，我们依旧认为稳增长需要基建继续发力，以此对冲房地产及制造业投资长期来看的下滑，以及去产能过程中对于新增投资需求的影响。

通胀预期明显升温，可能掣肘货币政策
通胀预期明显升温，二季度可能将掣肘货币政策宽松。从历史经验上来看，春节后伴随需求走弱，3月则是猪肉消费淡季。然而16年以来猪价加速上涨。22个省市的平均生猪价已经达到19.2元/斤，同比涨幅超过了60%，而且一直处于上升通道。3月农产品蔬菜价格同样出现反季节上涨，部分原因在于今年春季反常寒冷天气的影响，4、5月后的菜价有望逐步回落，但同比来看涨幅还是会维持在相对高位，反映通胀预期已有明显提升。
最后，我们预计央行二季度货币政策以稳健为主。为稳定人民币汇率，二季度央行降准降息的可能性较小。同时，二季度可能是供给侧改革的开始，选择降准降息则不利于供给侧改革的推进。如果市场再次出现资本外逃，央行可能还是采取短期的公开市场操作。下半年，随着美联储6月份加息影响消退和供给侧改革的推进，货币政策可能进一步放松。配置建议：逐步趋向谨慎
经历了3月风险偏好的快速修复之后，市场再次进入模棱两可的博弈阶段，毕竟美联储加息仍对人民币汇率有压制，通胀预期也使得货币政策受到掣肘，小股票的减持及业绩仍会对供求产生边际影响。因此我们4月份的建议是少一些博弈，多一些选股。具体方向：
1、大消费。食品饮料、餐饮旅游、医药等行业长期的成长性依然可观，弱周期属性依然可以带来很好的防御性。
2、大金融。分红收益率高的银行以及估值偏低，依然处于成长阶段的券商和保险行业。
3、大基建。供给侧改革执行力度大，对失业率、不良贷款以及地方财政可能产生压力，财政政策发力对冲的行业，集中在铁路、海绵城市、水利、核电、轨交等领域
4、错杀的成长股，优中选优，我们最为看好的三个方向是VR、无人驾驶以及体育。
综上所述，本期我们的股票标的仍然采取自上而下、自下而上结合的配置思路，防守与进攻相结合。





我们继续选择以食品、医药为主的防御类板块，偏重于蓝筹和业绩稳定的股票；同时，我们也自下而上配置确定性较强的股票以增加进攻性。
食品/医药/家电行业：中炬高新(600872，买入)、恒瑞医药(600276，未评级)、黄山旅游(600054，买入)
机械/汽车/新能源：三环集团（300408，买入）、金信诺(300252，未评级)、山河智能(002097，未评级)、保千里(600074，未评级)、宏发股份(600885，未评级)
化工：新疆天业(600075，未评级)
TMT成长股：凯撒股份(002425，未评级)



风险提示

• 经济政策频繁变动和黑天鹅事件使策略观点出现大的偏差；
• 个股公司治理问题、行业突发利空或大小非减持等极端情形。

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