【想也别想】年终感悟

跟着我们的步伐，痛痛快快的活着！年终感悟:一年工作论得失对于一个研究员来讲,如果可以在一堆魔法...







跟着我们的步伐，痛痛快快的活着！

年终感悟:一年工作论得失

对于一个研究员来讲,如果可以在一堆魔法道具里面进行选择的话,我猜他首选的会是一个充满魔力的水晶球,使他能够从中清晰的透视市场的未来。毫无疑问,完美的预测市场走势是每个研究员梦寐以求的事情,但事实是,“错误和失误”通常与研究员相伴。说了这么多,也该进入正题,在我们正式推出年终策略报告之前,在本篇不算报告的报告中,我们将要对过去12 个月的工作进行一个总结,阐述我们的得失,以“寡其过”。如下:在市场观点上,在年终投资策略报告中,及时的捕捉到了市场主要驱动因素即将转换,认为在持续了一年的上涨之后,价格中的结构性因素已经基本修正合理,市场将由结构性因素转向周期性因素驱动,并因周期性因素无法为市场上涨提供强劲的驱动力和宏观领域依然面临较多的不确定性导致我对市场走势转向谨慎和保守,认为交易机会主要集中经济和经济政策结果的不确定性带来的市场波动性加剧中。现在来看,我对全年市场的定位是正确的 ,对交易机会的把握也比较正确,但是在市场风险识别上做的不够。看到了经济增长在10 年会面临挑战,但认为宏观风险主要集中在政策退出机制带来的风险上,并认为欧美将在一季度率先退出,中国政策退出的时点可能在三季度才会出现。现在来看,中国政策退出步伐在一季度已经实施,而且我也没有预料到欧债危机带来的系统性风险,当然,其他机构在当时也没有预料到。

尽管承认看错市场是一件痛苦的事情,但不得不承认,在二季度我看错了市场,看错的主要原因是对市场主导因素的转化不够敏感,也没有看到市场情绪的急剧变化。当时看到了经济增长出现放缓迹象,观察到了同比数据开始出现见顶回落,但在和历史上同类情形比较之后,认为只要能够躲开经济衰退的影响,数据触顶后基本金属市场依然会提供正回报。而当时判断经济仍处于扩张阶段,看不到经济收缩的迹象,因此毫无理由去担心价格的大幅回落。

现在看来,前面的类比分析没有错,但是宏观假设出现了错误。对政策抑制下的中国经济走势判断出现了误判,国内经济在政策调控过程中出现了一个小衰退期,另一方面,对主权债务危机风波估计不足,低估了它的杀伤力。这两个原因和在一起导致了我们对二季度的走势出现误判。

在6 月月底的中期策略报告上,认为买入机会已经来临,建议投资者买入基本金属。当时判断的根据认为国内经济硬着陆的风险较低,软着陆并在四季度反弹时大概率事件;研究了上半年的中国金属消费发现实际消费比想象的要强劲;而且也认为在市场负面情绪在前期得到了过度强化,转向的概率较大。因此认为随着紧缩周期的演化和市场情绪的改善,基本金属已经显露出来了投资价值,并认为外围经济形势明朗会是一个价格催化剂。市场最终的实际情况和预料的基本相去不远。

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