【豆粕市场】豆粕虽触底，价格上涨迎考验

豆粕虽触底，上涨迎考验自8月上旬以来，豆粕价格跌势已明显放缓，市场均认为豆粕价格已接近触底，而直至8月底，豆...



豆粕虽触底，上涨迎考验

自8月上旬以来，豆粕价格跌势已明显放缓，市场均认为豆粕价格已接近触底，而直至8月底，豆粕价格仍旧维持温和趋弱的走势，8月累计跌幅不超过100元/吨。进入9月份，美豆期价在950美分附近支撑效果明显，叠加国内饲料企业近期补货相对积极，豆粕周度成交量回升至70-80万吨左右的水平，在上述两大因素的提振下，市场热盼的豆粕现货价格触底已基本实现。但中国粮油信息网分析师李一峰（笔者）认为，短期内豆粕价格反弹的机会仍不大，下面笔者将就近期豆粕行情的走势与读者简要的分析交流。

　　美农报告悬而未决，美豆支撑点位将经历考验

近期美豆期货逐渐摆脱了丰产利空带来的下行压力，一度跌破950美分之后迅速回弹，并且美国大豆出口装运状况良好，使得美豆期货重新收获利多题材支撑，并反弹至970美分以上。但笔者提醒各位读者，美豆丰产基本已成事实，现阶段美豆期货市场仍处在丰产利空与出口利多的博弈之中，短期内美豆尚不具备反弹的条件。此外不容忽视的是，9月12日美国农业部将发布最新大豆供需报告，新季美豆总产预估势必高企，带来利空影响在所难免，但出口持续强劲或使得美豆陈豆库存预估值进一步调降，带来的利多影响不排除能够中和丰产带来的利空压力。因此本月美农报告的多空影响仍悬而未决，若总产预估超出预期值且陈豆库存调降幅度不及预期，那么美豆期价在950美分的支撑点位上将再次经历考验。连盘豆粕期货近期与美豆涨跌关联性较强，因美豆期价仍将纠结于950美分附近，连豆粕暂时不具备连续反弹的可能，使得国内豆粕现货价格在触底后将出现一段时间的震荡行情。

　　国内基本面转好，但持续性存疑

因天气逐渐转凉，下游养殖业饲料需求略有好转，豆粕现货成交情况有所放量。据本网统计，9月第一周豆粕现货成交量在80万吨左右，明显高于今夏淡季时的周均成交量。此外，据本网统计预测，9月份国内大豆进口总量约在580-590万吨，油厂原料供应量减少，豆粕库存压力得到缓解。截止9月第1周，油厂豆粕库存环比下降约10万吨，而未执行合同增长80万吨左右。供应压力得到缓解，而下游需求改善，可以说国内豆粕市场的基本面正逐渐转好，这也配合了豆粕现货价格的触底。但需注意的是，据本网与各地饲料加工企业交流获悉，上述企业并未因豆粕行情的止跌而做大库存，而是仍以随用随采的经营策略为主，成交放量概因缩短补货周期所致。在饲料终端需求仍未出现明显改善的情况下，豆粕基本面转好的持续性存疑，市场虽坚信豆粕价格已筑底，但对现货价格立即反弹仍缺乏信心。

从上文来看，国内豆粕行情触底似乎无甚异议，但借势反弹却是仍欠火候。中国粮油信息网分析师李一峰认为，豆粕价格触底后，将在一段时间内呈现震荡胶着的走势，价格难跌更难涨。那么何时才会结束震荡逐渐反弹呢？笔者预计在中秋假期过后，也就是9月中下旬开始，豆粕价格将在目前的基础上小幅反弹，但初期反弹幅度应在100元/吨以内。在此中国粮油信息网分析师李一峰建议，下游市场可根据自身用料需求适当补货，在连豆粕1701合约期价处在2900元/吨附近时采购现货为宜；条件允许的前提下，可考虑适当订购9月底至10月份的基差合同。

惶恐美豆丰产，后市“双粕”期价易下难上

受美豆强劲走势影响，国内豆粕、菜粕(2287, 17.00, 0.75%)走势获一定支撑。值得注意的是，作为国内豆粕价格的风向标，美豆出口强劲带动美豆走强，国内豆粕价格自然“水涨船高”，但在美豆丰产预期及下游需求难有增长的情况下，后市“双粕”期价易下难上。

宏源期货农产品研究员黄小洲认为，支撑国内豆粕走强的利多因素主要有：美豆出口势头强劲，出口量远超同期水平并处于五年内最高水平，美豆走强带动国内豆粕反弹；9月到港大豆预报数量同比、环比都有明显的下降，预计9月大豆港口库存数量不会有明显增加；港口大豆库存也处于较低位置。

数据显示，9月2日当周，全国大豆压榨量为158万吨，环比上周减少12万吨；油厂开工率为50.54%，环比上周下降3.84%。9月份大豆到港预期维持在570万吨，8月为741.6万吨，7月实际到港量为762万吨。

除美豆新作销售强劲和油厂开工率下降外，国内“双节”期间市场炒作也为豆粕带来利好。长江期货研究员曹斌认为，从目前来看，市场炒作氛围较为浓厚。作为世界大豆的主要消费国，国内豆粕受美豆影响较大，随着中秋节及国庆节的临近，对国内大豆需求的炒作兴起，造成美豆出口紧张的局面，美豆价格上涨助推国内豆粕走强。

相较于豆粕的走强，菜粕的上涨也有证可寻。方正中期研究员王晓囡表示，近期有传言称，尽管中国与加拿大就菜籽(0, -4272.00, -100.00%)进口标准达成共识，但质监局发布通知称不能签含有2%杂志的菜籽进口合同。如果传言属实，菜籽进口质量标准将会提高，会影响到国内对菜籽的进口。这对加拿大菜籽来说是极大的利好，目前来看，加拿大油菜籽CNF中国报价大幅走高，导致进口成本增加，南方压榨利润快速回落，引发市场对油厂开工率的担忧，进一步推动菜粕价格上涨。

从美国农业部近期发布的作物生长报告数据中可以看出，美国大豆生长优良率为73%、大豆结荚率为97%、大豆落叶率为12%，数值均优于或处于往年同期水平。机构纷纷在8月份报告的基础上上调美豆的亩产量，其中民间分析公司InformaEconomics预计美国大豆单产为每英亩49.50蒲式耳，大豆产量将达到41.27亿蒲式耳。

“长期来看，最大的利空就是美国的大豆产量，其次是后期的下游消费量将面临下滑。”曹斌认为。

王晓囡认为，随着气温的降低，水产需求旺季即将结束，且豆粕影响较大，短期内预计菜粕需求不会有太大的改善。长远来看，受“双节”生猪出栏率上升影响，生猪中期存栏很难改善，加上玉米(1430, -7.00, -0.49%)价格下跌，生猪饲料需求可能会向玉米倾斜，粕类饲料需求难有增长。

“国内豆粕、菜粕近期小幅反弹有望继续，但从中期来看，在美豆丰产及国内生猪饲料需求难以大幅上行的大背景下，豆粕、菜粕仍属偏空运行。”黄小洲表示，豆粕、菜粕上方有多重均线压制，反弹高度有限。

南华期货研究员刘冰欣表示，因美豆主产区天气长期向好，丰产预期持续发酵，国内生猪价格8月止跌维稳，大专院校开学及国庆、中秋双节采购预期不会对豆粕有过多的刺激。从CFTC持仓量来看，净多头数量持续减少，预计这波反弹不会持续太久。

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