【嘉实早知道(新版)】新高难免反复 慢牛何惧颠簸

本周股指围绕3200点窄幅震荡，煤炭、钢铁、有色金属等前期明星板块因期货市场震荡波及，本周出现回调，使得大盘的反弹之路出现反复。市场风格也在周期与成长中来回切换。...



导读：

今日要闻

李超：化解资管业发展面临的问题

来源：中国证券报 作者：刘国锋

中国证监会副主席李超17日在“《财经》年会2017：预测与战略”上表示，随着中国经济快速发展，社会财富快速积累，投融资需求日益旺盛，近年来资管行业发展迅速，各类资管产品日益丰富，参与主体和投资者众多，管理规模大幅增长，资管行业对经济、金融、社会的影响越来越大。同时，资管行业发展及监管均面临新的课题和挑战。截至6月底，各大类资管产品的规模为：银行理财26.3万亿元、信托计划15.3万亿元、公募基金8.4万亿元、基金专户16.5万亿元、券商资管计划14.8万亿元、私募基金5.6万亿元，保险资管2万亿元，合计88万亿元。但在实际运作中，部分资管产品间存在互相借用通道、产品互相嵌套、交叉持有等重复计算的因素。将这些因素剔出后，我国资产管理业务规模大约为60万亿元左右，大体接近上年GDP的总量。

美联储主席：很快接近合适的加息时机

来源：新华社

据新华社11月18日报道，耶伦当天在美国国会联合经济委员会作证时说，如果未来数据显示经济朝着美联储充分就业和价格稳定的两大目标继续靠近，美联储很快接近合适的加息时机。耶伦说，今年以来，就业市场继续改善，核心通胀率也有所回升，经济有望保持温和增长，足以推动就业市场继续好转以及通胀率逐步回升至美联储２％的目标。耶伦在证词中还警示了过晚加息的风险。她表示，如果美联储太长时间内维持低利率水平，有可能导致美联储不得不过快加息，威胁经济增长。同时低利率环境维持时间过久，有可能鼓励过度投机，最终损害金融稳定。

消除人民币贬值预期需向改革要动力

来源：上海证券报 作者：高翔

昨日，人民币对美元中间价为6.8692元，较前一交易日继续贬值100个基点，为2008年6月以来的最低。离岸人民币对美元汇率一度逼近6.9。与此相对应地，美元指数已经攀上了100的整数关口。昨日出席“《财经》年会2017：战略与预测”的嘉宾认为，短期看人民币对美元持续小幅贬值的主要原因是美元的持续走强，以及居民和企业海外资产配置的需求；而长远看，要彻底消除人民币贬值预期，还是要完成经济新旧动能的转换，向改革要动力。中国人民银行金融稳定局副局长黄晓龙表示，中国有宏观经济政策的储备，在未来的调整中处于相对主动的地位，能为经济发展提供稳定的宏观环境和高效的支持与服务。

农村经济发展“十三五”规划印发

来源：证券日报 作者：苏诗钰

为全面贯彻落实党中央、国务院关于“三农”工作的各项决策部署，进一步做好“十三五”时期的农村经济工作，11月17日，国家发改委印发了《全国农村经济发展“十三五”规划》（以下简称《规划》）。值得关注的是，《规划》突出加强了重大工程、重大改革、重大政策方面的谋划。在重大工程方面，设置了农业现代化、农业可持续发展、农民增收、美丽宜居乡村建设、生态系统保护与修复5个重大工程专栏，从科技创新、物质装备、结构调整、基础设施、民生改善、生态环境等方面提出了33个重大工程和项目。

能源发展“十三五”规划获审议通过

来源：经济参考报

11月17日，李克强主持召开国家能源委员会会议，审议通过《能源发展“十三五”规划》，规划明确，“十三五”前三年原则上不上新的煤炭、炼油项目，而煤电、煤化工的核准“冰冻期”则是前两年，全国煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内。同时优化风电、光伏的布局，力争用两年时间将弃风、弃光率控制在5%左右的合理水平。在此之下，水电、核电成为补齐结构短板的新发力点，将超前规划、适度加大开工规模。

市场点评

☆ 新高难免反复 慢牛何惧颠簸

来源：中国证券报 作者：王朱莹本周股指围绕3200点窄幅震荡，煤炭、钢铁、有色金属等前期明星板块因期货市场震荡波及，本周出现回调，使得大盘的反弹之路出现反复。市场风格也在周期与成长中来回切换。

分析人士认为，除了期货市场巨震外，美元指数屡创新高、人民币加速贬值以及解禁压力骤增，市场资金面趋紧，短期仍需震荡整固，但慢牛格局不变，蓝筹仍是强者，投资者可静待跌下来的“黄金坑”。

“市场出现震荡，有多方面原因：一是近期美元指数屡创新高，已经突破100整数关口，人民币加速贬值，引发市场一定的担忧；二是大盘自2969点反弹以来已经累计上涨了252个点，有了一定的涨幅，累计了一定的获利盘，而且3200点上方有较大的压力，需要一定的震荡消化；三是市场主流热点如股权转让概念、‘一带一路’、大宗商品涨价等题材由于涨幅过大，出现获利回吐，形成一定的压力；四是大盘攻至3200点的高位后，还需要成交量的进一步配合，但从目前看，增量资金继续放大有较大的难度，而且解禁股压力不断加大，市场资金面有一定的压力。”新时代研发中心研究总监刘光桓表示。

诺鼎资产总经理曾宪钊表示，经过连续上涨后，市场上行的短期逻辑有所变化，美国大基建受到的质疑开始增多，周期品冲高后压力增大，“一带一路”中建筑股也因累积涨幅较大需要震荡，市场缺乏持续的热点带动资金入场。

“近期市场主板强、中小盘弱的现象比较明显，虽然近几个交易日中小盘走势强一些，但仍然是补涨的性质。周四在大盘跌破3200点之后，中小盘也随之进入调整，这说明中小盘仍然视主板为牛耳，主板仍然是市场的主流资金的主战场。”刘光桓说。

曾宪钊认为，大盘与中小盘的震荡也属正常，中青宝的连续涨板仅属板块现象，还无法带动中小创整体持续反弹，毕竟创业板的内生性增长不足以覆盖它的估值，创业板指数还难走出疲态。

这轮周期下行始于4万亿之后的小高点2010年，从2010年到2016年，调整已持续了长达6年的时间，当前正站在或者即将站在下一轮上升的起点上，虽然从短期看回升趋势或有反复。其中，“一带一路”、人民币贬值下的出口提振、基建的持续发力、国企改革下的制度挖掘以及居民消费升级均是动力源泉。

从目前趋势来看，刘光桓认为，大盘后市仍将延续慢牛攀升的格局，但短线上仍需要在3200点一带进行反复震荡整理，以消化短线获利盘和一定的套牢筹码，夯实对3200点的突破。

投资机会方面，刘光桓认为主要有以下几条主线；一是PPP概念板块，主要以铁路基建、工程建筑等；二是有色金属板块，主要是受益于大规模基建投资所带动的需求回升；三是生物医药板块，近期没有太大的表现，后市有补涨的机会；四是高送转概念股，主要是近期上市的中小盘次新股，明年年报行情不可缺席的市场炒作主题。

“汇率下降带来的通胀预期，有望在短期内进一步提升市场估值，市场仍处于结构性行情的过程中，‘一带一路’、国企改革、通胀受益标的仍是近期关注的重点。”曾宪钊说。

每日净值

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嘉实学堂

☆基金持有时间怎么算？长期持有好吗？

来源：希财网

基金持有时间怎么算？

1、持有期从你买入的时候算起。认购的从认购时算起，申购的从申购时算起。

2、不同波段购入的持有期分别计算。若认购了2万，5个月后又申购了1万，赎回时2万从认购时算起，1万从申购时算起。分别计算，基金公司会搞定的。

3、若1年后只赎回一部分，或1万或2万，按先进先出原则，先赎回的是最早买的，先买的全赎回了才接着赎回后买的。

基金长期持有

多公司和专家都在竭力宣传“基金要长期持有，只有长期持有才能取得理想的收益”。

长期持有论者的理论基础是：

1．对未来股票市场的行情走势，谁也不能准确预测。每个人都希望在股市的最高点卖出所有的基金和股票。可是你知道哪里是高点？哪里是低点？频繁进出往往卖个地板价，买在楼顶价。什么时候才是最佳的买卖时机，这对一个普通投资者而言确实是一个难题 。而从长线投资来看，只要整体经济形势没有发生根本性变化，选时就不是主要问题了。

2．长期持有操作成本较低。申购、赎回一个基金一般要承担1.5%到2.%的交易费用，这对于投资者来说是较大的成本。而长期持有可以避免频繁操作的交易成本，更可以减免赎回费用，无形中给了投资者更多的回报。

3．市场不会永远上涨，也不会永远下跌。投资周期就像寒暑交替一样，短期都会有所反复，但市场长期增长的趋势是不会改变的。过分看重短线效应，就会错失盈利机遇,要看到净值增长的持续性, 树立长期投资信心，既不要被短期收益诱惑，也不要被一时风险吓倒。

4. 不论国内还是国外，都有大量事例和历史数据证明长期持有才是基金投资的盈利诀窍。

那么究竟基金长期持有好吗？

基金是否持有是和买卖股票一样，只是基金是分散投资的，相对风险比较小，波动比较小。当然股票大盘涨，基金往往涨，大盘跌基金也跟着跌。关键是你要了解你所投的基金，投资标的是什么，然后了解一下标的未来走势。自己做一个判断。

一般来说指数型基金不适合长期投资，其他股票型、债券型基金都适合不太懂股票的投资者长期投资，但具体的风险品种适合不同风险承受力的投资者。买入基金时市场所处的相对高低点位对于将来的长期收益变得很重要。

基金风险类型有哪些？

信用风险：包括基金所投资的债券、票据等工具本身的信用风险、以及以交易为基础的投资的对家风险，如回购协议等。

市价暴露风险：市价暴露风险是指货币市场基金的实际市场价值，即按市价法估值得出的基金净值与基金交易价格(通常情况下是基金面值)的偏离风险。

政策风险：因财政政策 、货币政策 、产业政策、地区发展政策等国家宏观政策发生变化，导致市场价格波动，影响基金收益而产生风险。

经济周期风险：随着经济运行的周期性变化，证券市场的收益水平也呈周期性变化，基金投资的收益水平也会随之变化，从而产生风险。

利率风险：金融市场利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动。利率直接影响着债券的价格和收益率，影响着企业的融资成本和利润。基金投资于债券和股票，其收益水平可能会受到利率变化的影响。

上市公司经营风险：上市公司的经营状况受多种因素的影响，如管理能力、行业竞争、市场前景、技术更新、财务状况、新产品研究开发等都会导致公司盈利发生变化。

通货膨胀风险：基金投资的目的是基金资产的保值增值，如果发生通货膨胀，基金投资于证券所获得的收益可能会被通货膨胀抵消，从而影响基金资产的保值增值。

债券收益率曲线变动的风险：债券收益率曲线变动风险是指与收益率曲线非平行移动有关的风险，单一的久期指标并不能充分反映这一风险的存在。

再投资风险：市场利率下降将影响固定收益类证券利息收入的再投资收益率，这与利率上升所带来的价格风险互为消长。

信用风险：基金在交易过程中可能发生交收违约或者所投资债券的发行人违约、拒绝支付到期本息等情况，从而导致基金资产损失。

管理风险：基金管理人的专业技能、研究能力及投资管理水平直接影响到其对信息的占有、分析和对经济形势、证券价格走势的判断，进而影响基金的投资收益水平。

流动性风险：我国证券市场作为新兴转轨市场，市场整体流动性风险较高。基金投资组合中的股票和债券会因各种原因面临较高的流动性风险，使证券交易的执行难度提高，买入成本或变现成本增加。

操作和技术风险：基金的相关当事人在各业务环节的操作过程中，可能因内部控制不到位或者人为因素造成操作失误或违反操作规程而引致风险，如越权交易、内幕交易、交易错误和欺诈等。此外，在开放式基金的后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进行甚至导致基金份额持有人利益受到影响。

合规性风险：指基金管理或运作过程中，违反国家法律、法规或基金合同有关规定的风险。

其他风险：(1)因基金业务快速发展而在制度建设、人员配备、风险管理和内控制度等方面不完善而产生的风险；(2)因金融市场危机、行业竞争压力可能产生的风险；(3)战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，可能严重影响证券市场运行，导致基金资产损失；(4)其他意外导致的风险。

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