【晨会0717】 宏观/地产数据点评

 

中信证券研究

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【宏观】宏观政策微调缓冲外需不确定

——诸建芳，王宇鹏

固定资产投资结构优化明显，6%左右将是未来半年至1年固定资产投资增速的底部位置。汽车减税政策对销售积极影响将会显现，下半年消费增速不必过度悲观。“信用扩张偏弱”和美国“加征关税”对下半年经济带来负面影响。下半年宏观政策将作出微调。

【房地产】数据和预期的背离

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

当前政策带来的热销和房价稳定，从基本面角度是可以接受的。我们不认为未来政策将出现较大反复。当前，板块蓝筹估值合理，使中长期价值投资者介入的机会。我们推荐招商蛇口、华夏幸福、华侨城等公司。

【债券】通胀预期前提下，财政政策和货币政策应该配合以实现稳增长

——明明，林帆，章立聪，余经纬

综合而言，我们预计十年期国债收益率将在3.4%-3.6%的区间波动。

【厦门钨业（600549）】钨主业盈利能力提升 锂电材料产销持续增

——敖翀

综合公司产能扩张，深加工材料以及海外收入占比的提升，给予公司5.2倍PB估值，目标价格24.8元/股，维持“买入”评级。

【招商蛇口（001979）】业绩兑现高增长，整售收益可持续

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

公司的价值来自于几个层面，即公司存量资源的丰厚价值，公司重估NAV达到33.38元/股；公司前港中区后城模式在深圳、漳州、上海、武汉、粤东、湛江等地不断复制，从而确保公司可持续发展的可能性；公司作为市场化程度较高的央企，在整合、复制和扩张方面的广泛潜力。

【广和通（300638）】物联网连接先行，模组优先受益

——郑泽科

公司深耕物联网模组多年，技术积累深厚、全球合作领先，物联网产业化过程中优先受益；公司积极进入消防、车载通信模组等新市场，有望持续高速增长。上调公司2018~2019年EPS预测为0.86/1.16元（原预测为0.83/1.03元），新增2020年EPS预测为1.45元；当前股价对应39/29/23x PE，维持“增持”评级。

【宏观】财政问题“十问十答”：财政杠杆高矣？财政政策是否还可“扬刀立马”？——2018年下半年财政政策展望

王宇鹏，诸建芳

2018/7/16

未来中国政府对于政府杠杆率的做法大概率是“稳杠杆”下半年中国基建投资继续大幅回落的可能性在降低。减税取代基建可能成为未来半年至一年积极财政政策的主要内容。这一轮“规范、清理”地方政府融资行为已经初步完成，未来对基建投资冲击渐缓。

【策略】对贸易战乏了，放下包袱向未来看

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/15

本期报告，我们详细阐述在各种宏观因素扰动下，我们未来中长期进行行业配置选择的思路。我们认为中国有四个大的趋势是确定的，分别是：1）制造业就业人口向服务业转移；2）中小型业企业势必要生存并吸纳就业；3）人口老龄化；4）城镇化进程推动的消费升级。在正文详细地分析了每个趋势下给投资者带来的确定性机会。

【债券】摩擦升级，影响几何？

明明，林帆，章立聪，余经纬

2018/7/11

虽然美方加征关税的声明给市场带来了一些震动，国债收益率呈现下降趋势。但是由于我国对美国的贸易依存度不断下降，我国对面对贸易争端的能力正在不断加强，我国未来的经济形势有好转的前景并且美国加征关税的举措可能会对美国消费者带来损失，影响特朗普的支持率，加征关税的清单是否能落地还不确定。

【银行】社融分化加剧，政策支持可期

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/7/16

6月社融数据不及预期主因表外项目收缩，货币当局已明显加大对信贷和流动性的支持来进行对冲。我们认为，目前“审慎型”去杠杆模式对于风险底线和经济增长底线均有充分考量，债务收缩、信用风险提升等去杠杆的“副作用”将在可控范围内。当前银行股估值太过悲观，后续宏观政策支持力度的加强有望修复市场情绪。

【通信】美商务部解除中兴禁运事件点评：阳光总在风雨后

顾海波

2018/7/13

美国商务部表示，美国已经与中国中兴通讯公司签署协议，取消近三个月来禁止美国供应商与中兴进行商业往来的禁令，中兴公司将能够恢复运营，禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。我们认为该事件标志5G板块主要承压因素解除，通信板块有望重回上升通道。

【电力设备及新能源】周期反转，风电复苏

弓永峰，联系人：刘丹琦

2018/7/13

短期看，风电弃风限电情况改善，存量电场运营收益持续提升；中期看，装机规模迎来增长复苏，制造龙头业绩有望迎来触底反弹；长期看，风电将进入平价上网时代，具备低成本、高效率、核心技术优势的龙头企业有望深度受益，维持行业“强于大市”评级。重点推荐：金风科技（全球风机龙头）、天顺风能（风塔龙头，市占率持续提升）；建议关注：福能股份（优质风电场运营商）、泰胜风能（风塔龙头）、中材科技（叶片龙头）。

【华夏幸福（600340）】长期资金持股强化信用，区域均衡改善现金回流

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/7/13

长线资金入主显示公司投资价值。公司产业新城的模式在新时代具备生命力，产城融合提高区域价值，推动资源增值。公司经营性现金流入来源区域多元化，经营性现金净流入状况有望得到改善。我们给予公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利预测，给予公司36.27元/股的目标价，维持“买入”投资评级。

【众信旅游（002707）】稳健成长，估值底部

姜娅，杨清朴

2018/7/16

公司已走出阶段性低点，虽然收入增长仍然平稳，但盈利能力提高已显著显现，同时，围绕出境业务布局的衍生业务和产业端布局均开始增加贡献，公司盈利率先重回快速增长，我们认为公司有望维持30%盈利增长。预计18年动态估值26X，未来三年业绩复合增速31%，底部特征显著，上调至“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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