从染酱就涨停到跌跌不休，酱酒泡沫有多大

8月20日早间，众多白酒上市公司开盘即大跌，市值一度蒸发超2000亿元股民好奇：白酒不香了吗？

事实上，资本市场的意外震荡源于一场白酒市场秩序调研座谈会当日，由国家市场监督管理总局价监竞争局举办，多家白酒头部企业行业协会及券商参与的白酒市场秩序调研座谈会悄然在京举行多位业内人士表示，此次会议的议题之一就是研讨资本进入酱酒行业带来的问题

近两年，酱酒品类成为许多资本掘金的选择伴随资本涌入，酱酒行业呈现井喷式发展态势有业内人士如此形容酱酒市场的热度和潜力：全国的酒企和酒商不是在茅台镇，就是在去茅台镇的路上

然而在烈火烹油之下，酱酒市场乱象丛生，甚至有了资本围猎酱酒的说法，这也是引发总局高度关注的原因之一

酱酒为何成为风口？是否真的被资本围猎了？监管部门亲自出手到底为了什么？看看酱酒吧，现在这个卖得好

随着中秋国庆双节临近，白酒的消费旺季又要到了在北京的一家烟酒行里，一位销售正在卖力推销酱酒

这家面积将近100平方米的烟酒行，陈列酱酒的展柜足足有4列，约占所有展柜的三分之一这几年消费者都爱上了喝酱酒，因为茅台就是酱酒啊，好喝，有面子，还能收藏呢

中国新闻周刊发现，在售的酱酒品牌有郎酒习酒国台钓鱼台等，除了没有茅台，几乎涵盖了所有知名酱酒品牌，价格从200元至1500元不等，其中500元以上的产品超过三分之二

怎么这么贵啊？这还贵啊？没有便宜的了

事实上，烟酒行的一幕只是酱酒火热的冰山一角近年来，酱酒成为行业风口，众多企业和资本跃跃欲试这其中不乏水井坊海南椰岛劲牌等其他香型酒企，甚至一些主业与酿酒毫不相关的企业也想分一杯羹，如修正药业吉宏股份众兴菌业融创中国等

在今年春季糖酒会上，酱酒企业占据参展酒企的一半，为历年糖酒会之最，甚至还出现以酱酒为核心主题的品类专业展，这在历史长达66年的糖酒会上是首次为此业内流传这样的段子：今年的糖酒会简直是一场酱酒会

资深酱酒专家权图表示，由于酱酒品类本身具备高价值品类属性，产品品质较高迎合了目前消费升级的趋势，所以大量的酒厂转型做酱酒同时大量经销商也在销售酱酒获取短期利益，催生了整个酱酒市场异常的活跃

数据显示，2020年酱酒的产能约60万千升，占行业总产能的8.10%，但是其收入达到1550亿元，占白酒行业总销售收入的26.56%，净利润更是达到630亿元，贡献白酒行业总利润的39.74%按此计算，酱酒均价为258元/升，显著高于79元/升的全行业平均值

贵州仁怀被誉为酱酒之都，全国一半的酱酒产能都集中在这里据仁怀市人民政府网站上显示，人口仅60余万的仁怀市，白酒产业集群效应凸显，涉酒企业达到2800余家，其中白酒生产企业325家，酒类注册商标7500多个另据证券日报报道，近年来仁怀市已先后引进全国知名企业参与资源整合，招商引资签约企业30多家引进资金300多亿元

然而随着资本大举进入，业内开始担忧酱酒过热，甚至有了资本围猎酱酒的说法酒水分析师蔡学飞表示，资本进入酱酒，客观上来说有利于产业升级，但也带来了诸多问题，甚至存在泡沫风险今年以来，多家披露或曝出投资酱酒消息的上市公司，股票几乎都出现了不同程度的增长，甚至连续数日涨停，如水井坊海南椰岛等对于这种现象，有股民总结为染酱就涨停

一位业内人士表示，在这一轮之前，酱酒曾有过多次资本大规模入局的先例，但这轮同此前的资本入局做酒有所区别

此前天士力投资国台，湖北宜化投资金沙，福建万祥收购董酒，联美投资安酒，华泽集团投资珍酒，均在一定程度上加速了酱酒品类的兴盛和崛起，不少品牌在市场也表现优异

相比之下，这两年来不少上市公司曝出跨界饮酒传闻后，所涉酒企知名度并不高，生产规模也不大，有的产品甚至尚未进入市场即便如此，上市公司的市值股价依旧直线飙升

以吉宏股份为例，6月28日公司发布公告称，拟通过包括但不限于受让股权增资等方式收购贵州钓台贡酒业有限公司不低于70%的股权，进而持有茅台镇古窖酒业有限公司资产消息披露后，吉宏股份一字涨停

然而，作为最终交易目标的古窖酒业业绩表现并不优异据天眼查APP显示，该公司2020年末资产总额8752.09万元，负债总额8600.14万元，净资产仅为151.95万元2020年，公司仅实现销售总额138.48万元，净利润亏损177.72万元，目前社保参保人数为40人

吉宏股份也因此被质疑此次收购醉翁之意不在酒，就连深交所也紧急发函询问详情虽然此后公司表示本次收购切实可行，但依旧不能打消投资者对其的疑虑

酱酒的泡沫还体现在流通渠道

每年的5月至7月是白酒消费淡季，但今年淡季不淡，酱酒企业正在扎堆涨价5月17日，贵州醇酱香5年产品涨价15%，市场指导价提高到799元每瓶；6月1日起，钓鱼台·藏品酒每瓶上调100元；6月9日，茅台集团旗下孙公司天朝上品酒业官网发布提价通知；7月1日，夜郎古品牌酒全系产品宣布一个月后招商价上调10%20%

据中国经营报报道，这其实是自去年6月以来，近一年中酱酒企业的第三次集中提价，而个别品牌此前已经提价四五次

客观上来说，近年来酱酒涨价的原因既有生产成本上升的因素，也有企业希望通过提价来拉升品牌价值，进一步抢占市场的考虑

然而中国新闻周刊在采访中发现，事情并没有这么简单一位经销商表示，厂家之所以频繁调价，其实是为了让渠道产生了货源紧张供不应求的心理，进而放大需求但实际上除了少数的头部品牌，大部分酱酒并没有鼓吹的那么紧缺

蔡学飞分析，有些酒企确实会采用停产停供限量销售渠道囤货老酒高溢价等方式提价，以此提升业绩，导致估值进一步被抬高然而过高的价格存在着炒作风险，容易导致泡沫化，一旦产品的升值空间不能满足预期，有可能造成渠道底价甩货，进而伤害酱酒品类的良性发展事实上，监管层亦注意到了潜藏的风险在8月20日的白酒座谈会上，总局邀请的企业除了有五粮液水井坊等传统酒企外，还有吉宏股份和怡亚通前者代表着白酒业外资本，而后者则代表着白酒流通渠道中国新闻周刊联系多家参会企业和行业协会，均表示不便接受采访但从会议现场流出的文件可以看到，总局非常强调白酒的市场秩序

酒水行业研究者欧阳千里指出，资本嗜血，容易使一个行业过热，如藏獒普洱等，然后进入长期的一蹶不振白酒（含酱酒）属于传统意义上的大消费行业，关乎民生另外，白酒行业是中国独有的产业，需要有序发展，所以总局希望白酒行业能健康稳定地发展，而非野蛮生长

会议召开当日，资本市场迅速冷却截至当日收盘，白酒板块整体大跌5.67%，整体市值蒸发超2000亿元

贵州茅台也于近日出台相关政策平抑价格据搜狐财经报道，目前河南地区飞天茅台市场价在2850元左右，座谈会之前约3250左右，价格下滑了400元

不过蔡学飞指出，长期来看，囤酒的主要力量是酒商与消费者，并不在监管范围之内，如果他们依然存在炒作囤积的意愿，企业的政策便很难落实在消费端

权图表示，从投资的角度来看，酱酒有着极高的门槛一是周期长酱酒的基酒生产和储存五年以上才能出厂，而要形成稳定的品质体系，要十年以上的周期，所以酱酒投资的资金周转率低二是投资强度大茅台在习水投资的酱酒项目3万吨产能及配套总投资规模达到84亿元即使再保守和节约，1000吨酱酒的投资强度也在1.5亿元左右而且五年以上的持续投入，十分考验投资者的实力和耐心

而且，在市场热捧下，传统酱酒企业集体进入扩产模式，随着供求矛盾的缓和，酱酒能否维持高毛利也要打个问号

根据今年3月贵州省工信厅公布的千企改造工程名单显示，茅台习酒国台金沙珍酒贵州醇安酒夜郎古董酒岩博龟仙洞小糊涂仙贵酒等19家酒企的相关项目上榜，涉及到酱酒扩产项目的产能已经超过10万吨

欧阳千里表示，伴随着酱酒产能的扩大，非茅台镇酱酒品牌的涌现，在未来的三到五年，酱酒的盈利能力会有所下滑，行业将会进入高速发展和分化发展并存的阶段

未来，5000吨是主流酱酒企业的入门门槛，否则难以生存；如果没有20000吨以上的酱酒生产和储备能力，没有参与主流酱酒竞争的资格；如果没有50000吨的年产量，将失去一线酱酒企业的机会权图称

有分析人士认为，除了市场调节之外，一方面要加强市场监管，另一方面也要倡导行业自律和引导

中国食品工业协会党委书记副会长兼秘书长马勇此前在公开场合呼吁，酱酒要少一些急功近利少一些利益驱动他表示，从宏观的风险防控视角分析，建议更加重视具有知名品牌产业基础和技术能力的业内资本，审慎引进业外资本，以免浪费宝贵资源，贻误发展契机

值班编辑：肖冉

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