抛储进行时，棉花“别样红”

备受市场关注的储备棉出库于2016年5月3日大幕开启后，棉花的行情一波三折，上周郑棉主力09合约更是走出了五...



备受市场关注的储备棉出库于2016年5月3日大幕开启后，棉花的行情一波三折，上周郑棉主力09合约更是走出了五连阳的行情。首先回顾一下轮储政策的历史，2011年，面对暴涨之后突然大幅下跌的棉花价格，国家为了稳定市场，保障棉农利益和棉花的供给，出台了临时收储政策。收储政策的推出，未能改变棉花下行的趋势，棉花价格一路跌至最低10000元/吨左右。2016年中央“一号文件”提出了农业供给侧结构性改革，随着储备棉出库尘埃落定，下面我们将对储备棉出库后的棉花走势一探究竟。



由于棉纺织厂对抛储棉出库的预期，使得多数纺织厂在储备棉出库前持观望态度，此外为了降低经营风险，用棉企业近年来普遍采用随用随买原则备货，因此造成2016年棉花工业库存处于一个五年低位。棉花的商业库存也同样处于相对的低位，截至四月底，全国棉花商业库存总量约118.7万吨，较上月减少47.3万吨，降幅为28.5%。而今年储备棉实际出库的时间比市场预期的推后了两周左右，加上3到5月份是纺织行业的生产旺季，因此储备棉出库后，引发了前期补库需求的集中释放，造成了储备棉成交行情的火爆。



根据上表的储备棉出库的统计数据，从成交结构来看，本轮抛储优先安排进口棉轮出，但随着时间的推移，进口棉成交占比不断下降，同时成交价格表现偏强，由于在本年度200万吨计划抛储总量中，进口抛储棉的供应量仅占到30万吨，高质量的进口棉一直是市场关注的重点，优质的进口棉由于其稀缺性一直收到市场的追捧。另一方面，国产棉的成交占比不断上升，而成交价格表现趋弱。从成交率来看，自抛储以来，成交率一直维持在98%以上，5月16-18日连续三天的成交率更是达到100%，短期内有限的供应和市场需求之间的不平衡是近期成交的火爆的一个主要原因。



4月份以来，主要棉花监测机构陆续发布了新种植年度的棉花供需数据，根据平均数统计，16/17年度我国棉花产量为479万吨，同比下降7.8%，由于我国经济增长放缓，消费量预计为707万吨，同比下降0.5%，期末库存预计为1157万吨，同比下降10.3%。从微观的角度看，按消费量数据平均计算，棉花每日的消费量约为2.8万吨，而储备棉的挂牌量为每日2.5到3万吨，其中贸易商的成交占到35%左右，棉纺企业实际能购买到的仅有1.8万吨左右，供需之间存在短期的不平衡。从全年的角度看，虽然新种植年度的供需缺口有所扩大，但是200万吨的年度抛储量完全可以满足全年的需求。



在此轮棉花上涨中，下游棉纱价格的涨幅远小于棉花，纱线及坯布议价空间较小，棉花与纱线价差由四月初的7200元/吨，缩减至五月下旬的6700元/吨，下游企业的接受能力有限，也成为制约棉花上涨的一个因素。随着本轮纺织企业的补库逐渐接近尾声，同时6月份纺织行业也将逐步进入消费淡季，在抛储棉不断释放的背景下，预计棉花将呈现短强中弱局面。

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