股票投资需要知道的事（一）

根据JeremyJ.Siegerl在《StocksfortheLongRun》对16个国家的股票、债券和国库券年均实际回报率进行的研究，股票市场的长期收益率远超债券，实际收益率达到3%-8%，名义收益率为6%-11%。...




1  长期而言，股票市场是极佳的理财场所

根据Jeremy J. Siegerl在《Stocks for the Long Run》对16个国家的股票、债券和国库券年均实际回报率（扣除通货膨胀）进行的研究， 股票市场的长期收益率远超债券，实际收益率达到3%-8%，名义收益率为6%-11%（假设年均通胀为3%）。



当然，这仅是国外经验，中国股票市场的实际情况又是怎样？

1990年12月19日，上海交易所正式开市，上证指数起点为100点，2015年12月31日收盘报收3539.18点。如果不考虑分红，指数将近26年的收益率为35.39倍，年复合增长率为14.69%。





同时，上证指数的算术年平均值收益为25.64%，但标准差高达55.81%。标准差是指历年年收益率对平均收益的偏离程度，标准差越大，意味着股票市场的价格波动越剧烈。因此，过高的波动率，是散户难以赚钱的主要原因。

如果上证指数由于当初上市公司少，指数起点点，参考价值有限，那么2005年4月8日上市的沪深300指数（样本股票为300只，起点为1000点），则更具参考价值。截止2015年12月31日，沪深300指数报收3731.00点，10年间指数的总收益率为3.73倍，年复合收益率为13.03%。不过，沪深300指数的年算术平均收益为28.57%略高于上证指数，标准差为68.64%，依然很高。





因此，从历史数据来看，国内股票市场的年复合收益率为13%-14%，有着不逊于国外市场的收益。考虑到国外股票市场在长达100多年的历史中取得了6%-11%的年复合收益率，因此，我们有理由相信中国股市未来依然可以取得不菲的增长。

2 经济增长和股票市场回报率

目前，中国GDP增速降至6.7%（2016年1季度），相比前些年的9%-12%确实下降很多。但GDP下台阶，并不意味着股票市场没有机会。96年-2001年，中国GDP增速从11.80%降至1999年的6.1%，但1996-2001年上证指数近4倍，主要是利率的下降速度快于GDP下降。



根据我们对Gordon-Shapiro模型调整变化，股票市场估值主要取决：（1+g）/（k-g）；g是股票市场整体盈余增长速度（即净利润增长速度），而k是股权资本成本，k主要取决于无风险收益率和风险溢价。14-15年，国内股票市场再次产生一波牛市，其主要原因在于K值的下降速度，快于g值，这就意味着分母变小，但分子还是变大的，所以估值提升，股票市场上涨。

另外，从国外经验来看,GDP只要保持2%以上的增长，股票市场的关键指数就能保持长期上涨。



1951年至今，日本GDP经历过三阶段增长，即9.7%、3.7%和1%，其中日经指数增长最快的阶段是在GDP增速为3.7%的阶段,其次是9.3%阶段，而在GDP1%增长的阶段，股票指数出现了负增长。



美国GDP长期保持在5%左右，近年来降至3%左右，从下图可以看出，s&p500指数是长期保持增长的，年复合收益率在10%左右。



2015年，世界GDP总量为77.3万亿美元，美国为全球最大经济体，GDP总量为17.35亿美元，中国GDP总量为10.98万亿美元，相当于美国2001-2002年的总量水平。中国人均GDP为7990美元，排名世界76。其中人均GDP排在中国前面的国家GDP总额为53.17亿元，占世界GDP的比例为72.7%，人口为18.67亿，占世界人口的比例为25.5%，这部分人的人均GDP为28476美元。

综上所述，无论从总量和还是人均，中国GDP还有较大增长空间。现在中国GDP增速虽在下降（只要不出现2%以内增长），中国股票市场的趋势长期还是会以年增速10%左右向上运动。

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