【招商建筑】周观点：Q1基建和地产投资好转，关注基建和地产链

投资效应显现，经济出现积极信号，稳增长考虑下投资有望延续，重点推荐基建、地产链板块，以及政策催化、基本面改善的钢结构板块；个股方面，重点推荐富煌钢构、苏交科、金螳螂、棕榈园林等，建议重点关注全筑股份；同时关注江河集团、杭萧钢构、广田股份等。...



上周回顾

1）2016 年一季度，国内生产总值 15.85 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.7%；

2）3 月 CPI 同比上涨 2.3%，PPI 下降 4.3%；

3）3 月份 M1 飙涨 22.1%；

4）近九成重点楼市成交量下滑；

5）多省拟对库存严重地区停止供地，土地收入分化严重；

6）多地房地产首付贷换“马甲”上阵，仅深圳就排查数十亿；

7）新开工项目计划投资大幅增长，今年 1~2 月，全国新开工项目计划总投资 27443 亿元，增速达 41%；

8）一季度，全社会用电量同比上升 3.2%；固定资产投资同比上升 10.7%，其中基建投资同比上涨19.25%，房地产投资同比增长 6.2%；3 月工业增加值同比上升 6.8%。

本周观点

投资效应显现，经济出现积极信号，稳增长考虑下投资有望延续，重点推荐基建、地产链板块，以及政策催化、基本面改善的钢结构板块；个股方面，重点推荐富煌钢构、苏交科、金螳螂、棕榈园林等，建议重点关注全筑股份；同时关注江河集团、杭萧钢构、广田股份等。

 1）基建投资效益显现，稳增长模式有望延续：一季度基建投资同比上涨19.25%，GDP 增长 6.7%好于预期，基建投资效应开始显现，稳增长模式下，基建投资有望继续保持，重点推荐苏交科、隧道股份等。

 2）地产投资持续复苏，继续推荐装饰与园林：从 16 年年度策略开始，我们持续强调地产销售好转传导至投资周期约半年，一季度房地产投资同比增长6.2%，地产投资复苏持续，我们认为宏观环境改善+地产投资好转有助于装饰园林公司订单增长的持续性，重点推荐棕榈园林、金螳螂、亚厦股份等。

 3）继续推荐钢结构板块：钢结构后续利好政策有望出台，叠加建筑现代化技术进步、成本下降、认知提高，有望迎来快速发展，重点推荐富煌钢构，建议关注杭萧钢构等。

 4）周期向下看转型：跨界转型，围海股份（泛娱乐）、中泰桥梁（在线教育）、江河集团（医疗健康）、岭南园林（传媒）等；产业链延伸转型，全筑股份（家居生活平台）、中材国际（环保节能）、东南网架（绿色建筑）等。

宏观

1）2016 年一季度，国内生产总值 158526 亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%；

2）3 月 CPI 同比上涨 2.3%，PPI 下降 4.3%；

3）3 月份出口 1.05 万亿元，同比增 18.7%；

4）中国一季度实际使用外资 2242.1 亿元 同比增 2.7%；

5）3 月份 M1飙涨 22.1%；

6）一季度，全社会用电量同比上升 3.2%，固定资产投资同比上升 10.7%，3 月工业增加值同比上升 6.8%，社会消费品零售总额同比上升 10.5%。

房地产链

1）近九成重点楼市成交量下滑；

2）多省拟对库存严重地区停止供地，土地收入分化严重；

3) 住建部：5 月 1 日起住房公积金缴存比例不得超 12%；

4）多地房地产首付贷换“马甲”上阵，仅深圳就排查数十亿；

5）房产众筹再遇“急刹车”，广州拟跟进全线叫停；

6）南京楼市调控政策稳不住房价大涨，政府拟再出台政策；

7）本周房地产成交面积，30 大中城市环比下降 14.66%，一、二、三线城市环比分别下降16.28%、16.29%、8.41%；30 大中城市同比上升 11.03%、一线城市同比下降 33.50%，二三线城市同比分别上升 32.04%和 4.21%。

基建

1）新开工项目计划投资大幅增长，今年 1~2 月，全国新开工项目计划总投资 27443亿元，增速达41%；

2）基建发力，中国三大政策性银行 3 月创纪录净发债 4070 亿元。

下周股东大会提示

岭南园林（4/18）、江河集团（4/18）、科达股份（4/18）、全筑股份（4/18）、岳阳林纸（4/18）、上海建工（4/19）、围海股份（4/19）、山东路桥（4/19）、设计股份（4/19）、中国中冶（4/20）、万鸿集团（4/20）、东方新星（4/21）、东华科技（4/21）、棕榈园林（4/21）、苏交科（4/22）、延长化建（4/22）、东南网架（4/22）。

上周市场回顾

1、行业：本周大盘上涨 3.12%，创业板上涨 3.58%，建筑行业上涨 3.65%，在整个市场中表现居中；子行业方面，所有板块上涨，园林板块涨幅最大（6.5%），国际工程板块涨幅最小，仅为 2.2%。

2、个股：本周涨幅前五名的公司是龙元建设（19.30%），苏交科（17.90%），围海股份（12.50%），铁汉生态（12.30%），东南网架（11.82%）；涨幅后五名的公司是柯利达，富煌钢构，雅百特，丽鹏股份，神州长城。

3、其它：本周共有 4 家公司发生重要股东增减持，华电重工、深华新、全筑股份、神州长城、弘高创意共 5 家公司发生大宗交易。

重点公司盈利预测及目标价

1）中国建筑：低估值的稳增长价值股，后续地产改善、第二批次股权激励是催化剂。预计 16 年 EPS 为 1.01 元，PE 为 5.7 倍，维持强烈推荐评级。

 2）中材国际：业绩风险完全释放，水泥工程主业受益一带一路和水泥装备走出去政策，新管理层执行力非常强，务实且积极向环保等转型。预计 15、16 年 EPS 0.55、0.67元，PE 为 19.6、16.1 倍，维持强烈推荐评级。

3）棕榈园林：主业资金改善，现金流弹性最大，积极转型泛环保，高管已参与定增且具有估值优势。预计 15、16 年 EPS 为 0.51、0.79 元，对应 PE 为 58.4、37.7 倍，维持强烈推荐评级。

 4）中钢国际：充足订单保障业绩高增长持续性，给高管定增和市值管理机制催生超强动力，并积极接触 3d 打印等新产业，预计 16 年 EPS 为 0.91 元，对应 PE 为 15.1 倍，给予强烈推荐。

5）江河集团：主业底部坚固并有望反转，医疗健康转型落地，外延扩张执行力强，预计 16 年 EPS 为 0.37 元，对应 PE 为 35.2 倍，给予强烈推荐。

 6）苏交科：内生加外延保障平稳增长，向环保、智慧交通拓展顺利推进，布局 PPP 有望撬动更多订单。预计 16 年 EPS 为 0.77 元，PE 为 28.7 倍，维持强烈推荐评级。

 7）空港股份：12.5 元增发引入国开金融，后续在区外扩张、投资等多领域合作打开市值空间。预计 15、16 年 EPS 为 0.20、0.25 元，对应 PE 为 80.6、64.48 倍，维持强烈推荐评级，目标市值 100 亿。

 8）亚厦股份：家装电商进入试错阶段，明年有望起量，3D 建筑打印、智能家居等亮点纷呈，股价处于低位。16 年 EPS 为 0.90 元，PE 为 14.5 倍，维持强烈推荐评级。

9）金螳螂：估值处于底部，主业平稳，“金螳螂家”有望超预期，积极不急养老大健康领域。预计 16 年 EPS 为 1.27 元，PE 为 13.5 倍，维持强烈推荐评级。

10）广田股份：主业有望改善，智能化业务快速增长，确立三步走平台企业转型战略，家装电商、智能家居稳步发展。预计 2016 年 EPS 为 0.89 元，对应 PE 为 24.6 倍，给予强烈推荐。

11）富煌钢构：市值小，由于订单增加、PPP 落地以及财务费用节省主业 16 年确定性大幅反转，同时公司坚决积极转型做第二主业，后续确定方向有望打开想象空间。预计16、17 年 EPS 为 1.36、1.63 元，PE 为 23.1、19.3 倍，维持强烈推荐评级。分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

张士宝，证券分析师，2010-2011 年水晶球最佳分析师第三名、2011 年金牛分析师第四名、新财富钢铁行业最佳分析师。上海财经大学管理学硕士、江西财经大学经济学学士（会计学专业），会计师，我国期货从业资格。宝钢 8 年工作经验，撰写过国家发改委委托的专题《2006 年我国钢铁产业地图》。

 王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，2015 年 7 月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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