【2016纸浆论坛-演讲(5)】完颜绍华：阔叶浆的现状与展望

本文为3月16日亚太资源集团全球市场总监完颜绍华在2016中国国际纸浆高峰论坛上的主题演讲。大家上午好！刚...



本文为3月16日亚太资源集团全球市场总监完颜绍华在2016中国国际纸浆高峰论坛上的主题演讲。

大家上午好！我今天讲的题目如果以一个比较简短或者比较概括的话来总结，就是聚焦阔叶浆市场的现状以及展望未来，我们的观点是阔叶浆市场从过去这几个月发展来看应该是完全偏离了整个市场的基本面，展望未来几个月，阔叶浆市场会有比较明确的反弹，我后面有一些具体的数据跟大家一起进行分享。

纸浆需求来自于纸的需求，如果从一个比较长远的时段来看，我们认为全球纸和纸板的需求仍然会继续增长，这当中最主要的需求增长大家讲到来自于生活用纸，这个是未来对于纸张需求最主要的一个来源。除此之外，我们的纸板需求也会继续的增长。文化用纸从全球范围来看可能会保持在一个比较稳定的状态。这一块如果根据生活用纸全球3%的增长，纸板1.5%—2%的增长，会带来整个对于纸浆的需求，我们预计每年估计在150万吨左右。换句话说，一个中大型的浆厂新增的产能，基本上可以被全球每年纸跟纸板的需求增长消耗。

聚焦到中国来看，我们跟刚才几位嘉宾讲到的有一些观点是一样，有一些观点不完全一样。生活用纸我们预计，在“十三五”期间会有6%左右的增长，即按照刚才曹院长讲的，估计每年有大概50万吨左右这样一个需求的则长。同样的纸板这一块大概每年会有一个40、50万吨左右需求的增长，我们认为纸板目前面临的产能过剩的状况将会逐渐得到缓解。

文化用纸这块，无论是造纸协会的数字或者是RISI刚才讲的数字，整个是1%的萎缩。从我们了解的状况来看，我们觉得针对于印刷用途的文化用纸的需求确实是在减少，但是针对于工业用途的文化用纸这块的需求实际上是在继续增长，而且增长速度比较快。除此之外，文化用纸当中作为复印纸的需求增长也是4%—5%的增长，我们认为未来在“十三五”期间整个对于高档的文化用纸、全木浆为基础的文化用纸的需求大概还是会保持每年1%的增长。如果把文化用纸、生活用纸、纸板放在一起，我们认为在中国新的纸张的需求会带来100万吨左右纸浆的需求，当然随着行情变化会有所变化，但是大的数字是保持这样一个状态。

早晨大家聊的比较多的就是所谓的供给侧的改革，这个主要的在咱们造纸行业上反映得的就是淘汰落后产能。从工信部的数字来看虽然有很多的疑问，也没有办法一一追踪到底新产能确实淘汰了多少，但是从我们了解到的实际的草浆、非木浆的产量是在逐年下降的。刚才我们从郭主任的数据当中了解到，去年整体来说竹浆的利润还好，但是中国制浆这个行业是没有利润，是负利润，负利润来源也是非木浆这块，我相信今年非木浆的淘汰在市场的压力下，或者在环境双重压力下会继续加快。

如果我们把未来五年的预测跟去年状况做一个对比，很明显的无论是阔叶浆或者针叶浆，全木浆为基础的需求肯定会继续增长。虽然从这个数字来看增长不多，但是2%左右的增长对于阔叶浆、针叶浆来说，基于1个亿左右的消耗量来看实际上这个增长量还是非常显著的。

这一页是几种不同产品、不同区域的浆和纸的价格。所传递的信息非常重要，首先第一点，如果大家探讨浆的价格，以美金的探讨平时探讨比较多。如果以人民币来探讨，从过去几年实际的行情来看一个很明显的规律大概到3800、3900人民币左右会出现一个非常强的支撑。我们认为这个支撑主要是来自于刚才讲的国内的非木浆。我们觉得这个在这一次的行情当中仍然会继续给整个市场提供一个支撑。

大家看看过去这几年中国纸市场的价格，前面几年工商联会议每次都是说怎么样去抱暖过冬，去年在中央供给侧改革的启示下大家终於找到了一个比较好的解决方法。这就是压缩过剩产能，优化产品结构，优化你的产能，最终提升整个的价格。因为只有纸或者纸板价格提升了，整个行业才能达到健康的发展。我们很高兴纸板从去年第四季度到现在有人说已经到了今年的第五次提价，我们也是非常高兴的看到这样一个举措。文化用纸这一块年后也有价格回升的举动，我们觉得这个对于整个行业的发展实际上是很重要的一个良性的轨道。

我这里还特地把国外的文化用纸，我这里举的是美国的文化用纸的价格做了一个对比。大家看到五年前中国的文化用纸价格跟美国比较接近，但是过去这几年我们一路下行。反观国外同行的做法通过各种办法优化产能，缩减他的产能，维持行业的健康发展，这实际上对于我们是一个比较良性的启发，也是我们未来往前应该做的一件事情。

去年有一段时间阔叶浆的价格比针叶浆贵，这个我相信大家都了解。大家也都了解到，阔叶浆的价格比针叶浆的价格贵，当然会对纸厂的配比会发生变化，到底这个配比会发生多大的变化？我们去年第三季度做了一个统计，跟当时第一季度基于我们差不多200家左右客户的实际需求量做了一个比较。我们得出的结论实际上非常的出乎于我们的意料之外。我们预计大概有15%左右的阔叶浆的产能，实际上当时从去年第三季度状况来看是被针叶浆所替代，今年阔叶浆和针叶浆的价格又发生了变化，我们认为在未来几个月之内随着大家购买到的阔叶浆、针叶浆实际到达的成本发生的变化，这块的需求转换会逐渐的回归到之前的状态。

刚才Kurt Schaefer先生讲了很多关于成本曲线，我在这里实际上展示的是另外一个成本曲线，同样也是RISI做的成本曲线，但是不一样的内涵。我们平时看的比较多的是所谓的现金成本，短期价格可能会比较接近于现金成本，尤其是接近比较高成本浆厂的现金成本。但是如果从一个生意的角度来看，大家知道我们纸浆是属于资本密集型的行业，一条浆线投资大概1500美金/吨左右，每一个浆厂都面临10几亿美金的银行贷款。从生意的角度来算，在一个比较长的期间内，比如半年、一年甚至两年期间内必须要有现金流来归还银行的本金，来归还银行贷款的利息。这一块成本如果我们把它加上，实际上真正的成本曲线应该是这样子。也就是说，如果从全球平均来看可能是400、500美金，低于这个水平，包括我们讲的所谓很多的制造成本很具有竞争力的一些工厂来说也很难长期低于这个价格生存的。所以这个成本曲线实际上是决定了一个比较长时间段的均衡价格。如果从阔叶浆目前的市场来看是远远低于这样一个水平的。

大家每年开会都比较担心新的产能，去年我们跟大家分享新的产能本身通常不会带来价格基本面的变化，往往价格在短期内发生比较大的变化，要么是需求方面发生了一些比较大的改变，比如汇率的突然变化或者是某些关停并转这样的产能，这些我们实际上没法预测到。所以我觉得新的产能大家可以关注，但是也不用过于恐慌，因为这些所谓的新产能实际上都已经包括在大家对于未来的期望当中，更关注的是可能会有哪些供应方会发生一些临时的突然的变化，这个可能会对于短期的行情有更多的影响。

另外大宗商品这一块如果大家关注金融市场也注意到，从1月份开始无论是国际上的原油或者说黄金的价格，甚至我们国内的比如煤其他的一些金属的价格都出现了一波比较强劲的反弹，15%左右这样一个反弹。所以我们觉得纸浆作为一个大宗商品它从大的趋势来说，也是类似于整个大宗商品行业的发展趋势。

总结，从中长期来看，从全球范围来看，从中国的需求来看也好，对于纸浆的需求仍然是比较健康的。从中国具体来说，落后产能作为供给侧的改革会持续进行，这会带来一个纸浆和其他造纸原材料配比的变化。当前的阔叶浆我们觉得尤其是从人民币的价格来看绝对处于六年的低位，同时下游的产品是处于比较良性的涨价的通道。所以针叶浆跟阔叶浆的价格现在是不再倒挂，这一块会带来纸厂需求的变化。现有的阔叶浆价格水平很明显的已经低于全部成本或者成本曲线，这个从中长期来看肯定是无法持续的。新产能不会改变改革的趋势跟基本面，然后大宗商品也有一个比较明显的触底反弹。

以上就是我跟大家分享的一些观察或者说分析。最后我跟大家分享一个比较有趣的内容。大家平时讲到纸浆更当是谈行情或者说谈一些所谓的基本面分析供应跟需求，我今天跟大家分享的是欧洲的一家公司，他所做的是类似于股票市场当中的技术分析，把一些主要的指标采纳过来，然后用一个数理模型让它运行，然后看看未来半年一年会是什么状况。根据它的预测，一个是中国对浆的需求在去年第四季度的下降之后，会在今年有一个回声。在这个带动之下全球阔叶浆的库存量会基本恢复到去年的平均水平，带来的是刚才我们讲到的阔叶浆目前的库存37天，从今年第一季度开始3月份以后这个库存会有一个变化。所以如果说这个技术分析的结果是这样的话，我们觉得在今年的第二季度会有一个供应需求，从阔叶浆的角度来说会有一个供应需求的变化或者说反弹。

谢谢大家！

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