原创│王乎？霸乎？兼驳时寒冰如松美元王者论（干货多图）

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有读者跟我说，对这次美联储加息，时寒冰如松都说是美元的强势回归，正如王者归来，问我怎么看？我不认同这种说法，于是写了这篇文章。

我不知道两位先生是怎么得出这次加息后美元王者归来的结论的。就说下我自己的看法吧。我认为，这次加息对美元强势的支持有限，从长期看，美元别说王乎霸乎了，不呜呼就不错了。

一、从这次加息后资本市场的表现看，美元没有强势回归，而是变弱了。

美联储15日宣布加息25个基点。美联储加息后，资本市场反而陷入了一场狂欢：道指周三（宣布当天）收涨逾100点、纳指离6000点关口只差100点、标普500指数涨幅近1%为两周最高、美元指数下跌1.3%至两个月新低、美国十年期国债收益率下跌10个基点跌破2.5%、金价上涨1.5%至1220美元/盎司。



高盛首席经济学家Jan Hatzius警告称，这根本就不是美联储想要的市场反应，耶伦已经失去了掌控力。追踪股价、美元、国债收益率和信用利差协同变化的高盛金融状况指数（Financial Conditions Index, FCI）已降至2000年以来、非金融危机时FOMC会后反应的第三低位，这一幅度意味着资本市场对本次加息的解读竟等同于一次降息。



而周四、周五资本市场的反应也没能逃脱周三的趋势，这都表示了这次加息“竟等同于一次降息”

美元指数周四接着下挫，周五勉强止跌，如下图。看这个情况美元已经跌出了近期的上升通道，进入短期下跌通道了。国际上没有意外事件发生的话，美元短期要强势回归可能性不大。炒短线的话15日当天交易期间一跌破上升通道就应该止损卖出了，到第三天企稳时接回，下周反弹时再卖出可以找回亏损，但动作要快，不然就被套了，没有高技术水平在下跌趋势中是很难赚钱的。看后面在前期低点99.2附近能不能站稳吧，站不稳还要振荡下跌。



二、总结历史经验比较看，这次加息后美元走弱概率大

自上世纪70年代以来的7次加息周期开启后，美元呈现出的是四次走弱、一次区间震荡，虽有两次走强。其中，四轮加息后美元指数走弱的情况分别是：

第一轮为1973年1月~1974年5月，基准利率从5.5%上调至13.0%，美元指数从100.14下跌至93.58，其间一度降至83.07。

第二轮为1976年12月~1980年3月，基准利率从4.75%上调至20%，美元指数从106.19下跌至99.77，其间一度降至92.91。

第三轮为1994年2月~1995年2月，基准利率从3%上调至6%，美元指数从95.59下跌至85.93。

第四轮为2004年6月~2006年6月，基准利率从1%上调至5.25%，美元指数从88.9下跌至85.93，其间一度降至85.16。

另外有一次是呈现区间震动，即1988年3月~1989年2月，基准利率从6.5%上调至9.75%。

还有两次小的加息操作，对应的是同期美元走强，分别为1983年5月~1984年8月基准利率从8.5%上调至11.75%，美元指数从122.39上升至140.33；以及1999年6月~2000年5月基准利率从4.75%上调至6.5%，美元指数从102.28上升至108.74。但仔细分析可以发现，虽然这两次加息期间美元对一揽子货币走强，可美元走强并不是因加息而出现上升拐点，只是处于一个长时间的持续上升区间中保持了走势，也与当时里根政府和克林顿政府主导的“强势美元”战略密切相关。

从这一点上说，此次加息并不必然导致美元走强，相反，美元走弱或是大概率事件。

三、本轮加息已经透支了美元指数，加息后美元要继续走强挺难的

这次加息是本轮第三次加息。第一次是2015年12月16日宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平；第二次是2016年12月15日，也是加息25个基点。

这轮加息美元在2014年3月就被炒作上涨了，炒作过程中国际上发生了很多大事已经是旧闻，在这里我就不说了。总之美元指数从不足80一路上涨至100左右，涨幅高达25%，其间资金回流美国更是引起了全球金融市场的巨幅动荡，新兴市场遭受洗礼。可以说，加息预期得到了充分消化，甚至有超调的成分，因此2015年12月加息落地后，美元指数反而没有持续上涨，而是下跌了。

下跌最低到91附近，经过炒作中国周边作（先是南海问题，再是朝鲜半岛、和缅甸问题）、中东（主要是叙利来问题）、欧州（英国脱欧和难民问题等）这三个地方把部分国际资本赶去了美国，趁机总统大选出人意料又操控金融市场剪了国际资本一把，把美元指数炒高了。于是才进行了第二次加息。

但第二次加息后 美元指数在原位徘徊没能上涨而是下跌了，虽然又继续炒作中国周边、中东和欧州的安全问题，但中俄有效应对了，美国只收割了些欧州的羊毛，收效比上两次还小.

四、从技术上看，美元将走入下行通道

现在日K线是走入下降通道，周K线反弹势尽的再次下跌、月K线是项背离。美元很可能振荡下行，强势是没希望了。当然，振荡嘛，某天或某几天强势美国资本是可以做到的，诱多让人接盘嘛，但从趋势看，是下跌的概率大。

周K、月K 线见下图





五、消息面基本面也不支持美元强势

从国际层面看，现在欧州在努力控制激进和极端份子上台，俄罗斯在稳住叙利亚，中国周边中国使用太极拳化解，三个方向水还没跨过临界点，还没烧开，日韩这两个已经被美国吸血吸得差不多了，美国自己内部还在内哄，美国选在这时加息并且还宣布今年继续加息，可以说是霸王硬上弓。如果后面这些热点还炒作不到火候，中俄欧这三个不倒下一个的话，美国就吸不了大片羊毛，那它自己就很危险了，除非彻底宰了日韩，才能继续续命了，但宰还不如卖给中国呢。所以接下来国际博弈会很激烈，美国会想尽一切办法搞倒中俄欧的其中一个，如果搞不倒，它就要妥协了。从这方面看，美元要强势也是很难的，现在说美元王者归来太乐观了，简直是做梦。要想梦想成真，挺难的。

从美国国内看，更不用说了。

特朗普们和希拉里奥巴马们吵了那么久得那么厉害，







狗咬狗满嘴毛的让人们都把美国的底看穿了，美联储公布的那些数据做得再好那也只能骗聋子盲人和带有色眼镜的人，正常人是骗不了的。















美国这种状况你跟我说美元王者归来？不是搞笑的吧？以为现在还是没有互联网的时候，我们对远一点的地方的情况都不知道的年代啊？



六、美元货币系统有本质缺陷，现在已经出现了系统性风险的爆发信号，而且发生了内部破裂及外部脱轨。（本段主要数据来源于静观金融）



美元货币系统包括四个层面：第一层次是美国，第二层次是构成美元指数的非美货币所属经济体（下面称为“美元核心关联国家”），第三层是其他发达经济体（大利亚及韩国等），第四层是新兴经济体及其他国家（中国等）。



由于美元货币体系的金融殖民性质，它天生就有两个缺陷：

1、核心内部缺陷

美国的货币周期与美元周期同向、“美元核心关联国家”中的非美经济体的货币周期与本币汇率周期反向。“美元核心关联国家”货币上升周期中，非美成员由于汇率相对美元贬值而无法获得更多的资金流入；“美元核心关联国家”货币下降周期中，非美成员却受到了本币汇率抬升的压力。也就是说美元涨英镑日元欧元等就跌，美元吸血英镑日元欧元等，这是不平等的关系。

2、核心外部缺陷

虽然每一轮美元周期为16年，但并非对称式的“8年上升周期+8年下降周期”，而是6年上升周期+10年下降周期。从货币周期的视角理解：“美元核心关联国家”均为服务业主导的发达经济体，其整体经济增速不及工业主导的新兴经济体，进而新兴经济体享受的宽货币周期跨度要长于“美元核心关联国家”；从债务周期视角解读：宽货币周期往往对应着加杠杆行为，对于无法完全以本币实现加杠杆行为的新兴经济体（海外债务一般以美元、欧元、日元、英镑等形式存在）而言，其加杠杆周期必然长于去杠杆周期。也就是说“美元核心关联国家”通过服务业、杠杆等吸血新兴经济体及发展中国家。

由于所处经济阶段的差异，新兴经济体及发展中国家的经济增速本就高于“美元核心关联国家”(羊嘛，肯定要养大点才好大剪羊毛)，再加上货币周期的倾向，以至于经历两轮美元周期后，新兴经济体及发展中国家经济总量占全球比重显著上升（主要是因为中国抵抗被剪羊毛成功了，美日欧等没剪成中国的羊毛），而“美元核心关联国家”的该项指标大幅回落，美国经济总量占比也明显低于美元货币系统建立初期。

美国及“美元核心关联国家”经济总量占比的下滑导致美元货币体系下的货币周期和信用周期的传导不畅，这是金融危机后全球信用周期“失灵”的主因（剪不成中国羊毛他们自己就悲剧了）。



美元货币体系系统性风险的爆发信号

美元货币体系系统性风险经验信号一：紧货币+紧信用

历史数据表明，一旦美元货币系统出现“紧货币+紧信用”叠组合就很容易爆发全球或者局域性经济、金融危机。比如1997-1998年亚洲金融危机、1991年12月苏联解体前夕（1988-1989年）全球都处于非“美元核心关联国家”的“紧货币+紧信用”周期；科网泡沫破裂前夕（1999-2000年），非“美元核心关联国家”也是处于“紧货币+紧信用”周期；2008年金融危机前夕（2005-2008年）全球则处于“美元核心关联国家”的“紧货币+紧信用”周期。

事实上，当下也属于非“美元核心关联国家”成员的“紧货币+紧信用”周期，但并未出现严重的区域性危机，这是美元货币系统失灵了呢还是将要爆发危机呢？总之呢，说是美元要强势王者回归是不太可能的了。



美元货币体系系统性风险经验信号二：美元指数同比增速过高

事实上，当非“美元核心关联国家”成员进入“紧货币+紧信用”周期，美元指数大概率会进入快速攀升阶段，由此对于美元货币体系系统性风险的预警还可以直接参考美元指数的同比增速。以美元实际有效汇率指数同比为例，1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机到2009年欧债危机同期该指标都超过了10%，2015年该指标亦达到了预警水平。由于去年5月初美元指数曾跌至91，因此今年二季度该风险信号很可能再次拉响警报，虽然影响力或弱于金融危机前。但要强势王者回归却悬了。



美元货币体系系统性风险经验信号三：利率曲线倒挂

2年期美债收益率是较为敏感的中短期市场利率，10年期美债收益率是全球资产定价基准之一。1971年美元货币系统建立以来只有四个阶段出现过二者的利差倒挂：石油危机期间及之后；冷战结束前；亚洲金融危机到科网泡沫期间以及金融危机前夕。只有短期经济过热/滞胀或者对未来经济极度悲观才有可能带来这种利差倒挂，极端情况对应的基本面也必然是极度异常的。



而现在却出现了倒挂。这个异常怎么说跟美元强势王者归来也沾不上边吧？

   美元货币系统的二度破裂——内部破裂及外部脱轨



内部裂变——欧元的诞生

“美元核心关联国家”成员的货币周期与美元周期同步，但2001-2010年间欧元区的货币周期与美元周期则相悖。这10年间，欧元区的货币周期不再与美元周期共振，欧元区对全球经济增长的贡献率超越美国，欧元的外储占比不断提升，且此间全球经贸活动部分领域欧元的使用也超越了美元。也就是说“美元核心关联国家”出现了美元和欧元两个核心，裂变了。

虽然之后随着欧债危机的爆发对欧元区形成了全面重创（欧州被美国大剪羊毛了），2011年美国对全球经济增长贡献重新反超欧元区、欧元在已确认外储中占比大幅回落、欧元区甚至出现解体风险（但还没解体）。就象这前面说过的那样，如果中俄欧三方没有一个倒下的话，美国吸血不了大片血就危险了。

外部脱节——人民币国际化

金融危机和欧债危机在一定程度上解决了美元货币系统的内部矛盾，但却加速了外部脱节（虽然美国大剪了欧州的羊毛，但当时更多的羊毛自己飞入了中国，所以中国更有力量来摆脱美元的奴役了）。以各种口径测算，金融危机前后中国对全球经济增长贡献都超越了美国，且由于中美所处经济阶段的差异，因此未来若干年内美国几乎无法在该指标上反超中国（美国是中老年中国是青壮年）。这一趋势直接导致美元货币体系发挥世界货币职能的能力在弱化，为全球资产定价的能力亦在弱化，这也是迫使人民币国际化的宏观背景（中国坐二望一，威胁了美国霸权）。



2016年10月1日人民币纳入IMF的SDR篮子。而且已经与二十几个国家进行本币互换，在境外设立了多个人民币清算中心。这些都是占领美元在国际上的份额啊。



2008年1月上海期货交易所推出黄金期货，2013年7月推出黄金期货夜盘；2015年6月中国银行成为伦敦金银市场黄金定价行，当月中国央行开始增加黄金储备；目前建设银行、工商银行及交通银行均为伦敦金银市场黄金定价行，也即伦敦金银市场定价行中中国已经占4/13席，中国黄金储备规模仅低于美国、德国、意大利和法国；黄金是避险货币，黄金储备让中国底气更足了。



截止2015年6月，以人民币发行的国际债券及票据未尝余额为984亿美元，较2007年底增加1847.16%。全球人民币资产总量正在增加，总量上很可能在未来几年超越“美元核心关联国家”成员国加拿大，增速上为主要新兴经济体之最。按这趋势，超越美国也不远了。



上面这些数据表明美元是英雄迟暮，人民币是年轻气盛。说美元要强势王者归来？可能性不大吧？

综上所述，我实在看不出美元能强势王者归来。王乎霸乎？不呜呼哀哉，能全身而退收缩成一个地区诸侯就不错了，这还得祈祷美国不会内哄到分裂呢。

当然了，我说的只是长期趋势。短期呢，夕阳无限好嘛。美国百多年来攒了很厚的家底，坐吃山空都能吃很久（只要美国富人愿意分享给穷人）；中国这个穷小子虽然现在翻身了，但因为时间太短了家底不够厚实。大家想象一下早就事业有成的中老年和则冒头的小年青就可以理解了。美国会挣扎自救，衰退过程中不时爆发出能量也很正常，金融投机上不是还有诱多这个词嘛？炒美元的好自为之吧，技术好可以博一把，没技术没水平的小白自不量力的话只能愿赌服输了。

最后，我还是那句话：只要中国应对得当，就能象我之前的文章《特普朗能否让鹰酱再次伟大之三——让美帝走国民党走过的路：分裂后部分新生部分消亡》说的那样：让美帝走国民党走过的路——内部严重分裂，一部分愿意放弃霸权，与中国合作打造平等相待合作共赢人类命运共同体，走向新生；一部分不愿意放弃霸权和中国及全世界斗到底，四处碰壁后最终被历史的车轮碾过，走向消亡。

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