马光远：恒大危机的背后，是攸关很多企业生死的金融新周期

自2013年美联储退出量化宽松政策之后，全球信用周期终结，全球也彻底告别了格林斯潘时代创造的惊天的信用扩张周期这个周期导致了2008年全球金融危机的爆发，但在危机爆发之后，全球央行又通过格林斯潘制造危机的办法去解决危机，使得信用扩张又延续了多年，到了2013年，随着美联储从宽松走向紧缩，全球信用周期的黄金扩张期终于画上了句号

｜中国真正的信用收缩则要晚很多

• 2013年美联储货币政策的转向，对中国经济的影响是明显的；
• 2014年，中国的房地产市场出现调整；
• 2015年，中国的资本市场在经历短暂的牛市之后开始暴跌，引发了对中国经济增长的担忧，在信贷该收缩的情况下又开了口子；
• 导致2016年房地产市场又一次大反弹，而这次大反弹使得高层终于下决心告别信用扩张周期；
• 在2017年，去杠杆政策正式发力，房地产市场开始退烧
• 2017年年底，中国的央行正式提出金融新周期，这一年，中国的M2罕见地告别了两位数的增长
• 2018年发力的去杠杆政策的效果终于显现，以民企为主的一些企业出现了债务违约潮

事实上，这个时候，形势已经非常明朗所谓金融新周期，意味着在中国经济逐步告别高增长的情况下，货币政策也在和过去的无限扩张进行告别，防风险被提高至前所未有的高度

管理层开足监管的马力和风险在抢时间但是，对于管理层的做法和不断提醒，市场上很多企业置若罔闻，对于习惯了信用放水饕餮盛宴的他们而言，高杠杆就是他们的基本生存状况，他们从内心深处是排斥去杠杆的，他们对高杠杆玩法的自信过头

我2018年看到一个关系非常好的房地产企业非常高的负债率时善意提醒时，对方很直接的给我的意见泼冷水：经济学家们每天都在提醒风险，但按照经济学家们的话，什么事都干不成北大清大，不如胆子大是他们成功的秘诀，任何关于风险的提醒，在他们看来就是迂腐不堪的笑话

好了，不再回顾历史，回到当下的现实

对于一些企业已经出现的信用违约以及下一步的解决之道，我再马后炮几点：

｜第一这不是个案，而是一个信用周期时代的终结

金融新周期下，信用收紧将是长期事件而不是短期的措施企业不分属性，风险不分国企民企千万不要以为，你只要是国企身份，就可以拿到免死铁卷任何企业，如果在这个周期下如果没有认识到信用环境已经完全不同，则会死无葬身之地

｜第二中国的企业家，特别是过去成功的企业家，一定要深刻领会金融新周期的生死内涵！

中国的很多企业家的成功，既有自身的天赋，但也和经济大周期大风口有关在信用扩张的时代，他们只要敢冒险，只要胆子大，成功的概率会很大，而这种冒险的成功又激发了他们更大的冒险和更大的成功

但是，这类企业家在信用周期悄然变换的情况下，仍然会固守过去的思维在大风的帮助下飞习惯了，乃至于出现了巨大的错觉，以为自己的飞翔从来不需要什么风这样，悲剧就出现了

我过去讲过，中国很多企业不是困难死的，而是都太牛，牛逼死的，就是这个意思因为太牛逼，导致把过去靠运气做大的企业，在今天再靠本事做死

｜第三，中国的金融风险一直在身边，从来没有离去管理层在风险上，不会有任何幻想对于僵尸企业和产能过剩行业，切不可掉以轻心很多地方政府出于稳定及其他考虑，导致这些企业的风险意识极为淡薄，他们总是认为，作为国企，即使发生债务违约，政府也不会坐视不管

这使得一些地方国企无视各种警报，从而导致实质违约发生政府应该以断腕的决心，让地方国企树立契约精神和风险意识，而不是纵容

过去多个国家的实践证明，债务问题拖延不得，必须放到优先选项中进行考虑，为中国经济排雷，除了核销债转股和资产证券化，还应该有全局性的方案否则，很有可能导致 当年日本的资产负债表衰退

最后，我想告诫所有的企业，牢记中国现在主管金融的主要领导在2018年一次发言中的这些话：要建立良好的行为制约心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的

 

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