行业的资源将向具有优秀管理团队的企业集中，企业将获得更高的估值。...

摄影：Andreas Levers

    2015年，新能源汽车销售的火爆点燃了动力锂电池市场的炮眼，让涉足锂电池，特别是动力锂电池上下游产业链的上市公司赚足了市场的眼球。

目前A股上市公司涉足锂电池行业的企业82家，平均市盈率达到269倍，新三板挂牌企业23家，平均市盈率达到56倍。

行业的资源将向具有优秀管理团队的企业集中，企业将获得更高的估值。

中国目前在锂电池的产能上虽然已占据全球第一的位置，但呈现的是小而散的局面。三星SDI、松下、LG化学、索尼等四家企业的产能已经占到全球份额的60.3%，而中国产能却分散在几百家企业之中，但前5大生产企业合计的产能也没有赶上三星SDI一家的产能。根据不完全统计，2015-2016 年中国动力锂电池主要厂家产能如下：

在诸侯割据的市场背景下，管理效率低、成本高、质量不稳定是必然出现的问题。一旦市场供需出现局部过剩，这些问题就会凸现出来。

2015年10月初，作为电池供应商的LG化学和通用宣布合作，LG将从2016年开始向Bolt车型提供电池组。最引人注意的是，LG提供给通用公司电池价格每kWh只需要145美元，也即大约1元/Wh左右。LG全球第三大汽车动力电池工厂——南京工厂已于最近投产，并收获来自国内整车厂颇为壮观的订单。

虽然目前LG还不至于在中国直接就把价格打到1元/Wh来提供电池产品，但就目前中国的电池生产技术来说，100Ah三元材料锂电池的材料成本就相当于0.834元/Wh，加上设计费、测试费、模具费、开发费以及各种企业管理费用和人工成本摊销，最终的电芯成本就变成2元/Wh以上。这样的成本控制对中国大量的锂电池生产企业来讲，都是短期内难以实现的。

面对国际巨头技术、质量、成本控制多重的挑战，中国锂电池行业如果没有出现优秀管理能力的团队，并且成功整合行业的资源，确实难以应对国际巨头的挑战，最后在历史机遇面前，又只能坐在家门口看风云涌动，当个心情沉重的旁观者

中国目前锂电池行业的投资机会在于即将到来的行业并购重组，包括上下游生态链的构建和横向规模化的整合，以及与规模化同步的研发集中投入。

我们注意到，部分具备战略眼光的企业家，已经在扩充产能的同时，投入巨资积极的在上下游产业链进行延伸布局，开启强强联合模式，构建新能源生态圈。比如国轩高科，除公司现有8亿Ah达产之外，青岛国轩莱西工厂10亿Ah动力电池一期3亿Ah项目和合肥三期工厂5亿Ah三元动力电池及3亿Ah磷酸铁锂电池项目正在建设当中，预计2016年7月份开始投产，2016年国轩高科规划产能为6GWH。

同时，投资50亿兴建年产5万吨锂电池正极材料项目、全资子公司合肥国轩与星源材质在合肥庐江投资建设年产8000万平米的锂电池隔膜生产项目、国轩高科出资3.07亿元增资北汽新能源等。



另一家国内主要的动力电池制造商多氟多，目前已经形成了电池材料、动力电池、电池管理系统(BMS)、整车的完整产业链。同时，在新能源汽车方面，多氟多确定了微型电动车和电动物流车的发展战略。

我们期待着中国锂电池行业涌现更多有战略眼光、精通管理、勇于承担更大责任的企业家，承担行业整合的重任，提高中国锂电池行业在全球市场上的竞争力，也给中国关注锂电池行业、支持并投资锂电池行业的资本满意的回报。

当然，我们认为企业家的成长有个过程，中国的职业经理人市场尚未成熟，目前在纯市场背景下，有能力支持1000亿市值的管理团队还比较少。因此对于目前市值超过500亿的企业，我们认为后续增长空间有限。





以20-25倍作为价值中枢，我们认为锂电池行业目前整体合理估值在35-45倍左右，动力锂电池行业目前整体合理估值在45-60倍左右，对于行业排名前十的动力锂电池企业，我们认为合理估值在50-70倍左右。

而对于有技术研发优势和有优秀管理团队的企业，可以获得比行业更高的估值。对于市值超过500亿的企业，考虑到增长空间的限制，我们认为其合理估值在30-40倍左右。

而新三板挂牌企业，由于规模普遍较小，业务发展方向不适宜大而全，应该积极参与细分行业的竞争，只要在细分行业找准定位，发挥自己的优势，分享行业发展盛宴，后续获得超常规发展的机会还是比较多。





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