猛狮科技（002684.sz）：新业务逐步落地，业绩大幅增加

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作者：郭荆璞（执业编号：S1500510120013）,刘  强（执业编号：S1500514070005）,葛韶峰（研究助理）

事件

公司发布2016年半年报。2016年上半年，公司实现营业收入5.61亿元，同比增加123.91%，归属于上市公司股东的净利润1288.72万元，同比增加293.44%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润551.10万元，同比增加118.26%，基本每股收益0.04元/股，同比增加300.00%。

业绩大幅增加，转型初见成效

2016年上半年，公司实现营业收入5.61亿元，同比增长123.91%。其中，铅电池业务实现营业收入2.07亿元，同比下降14.31%，毛利率为22.28%，同比提升3.46个百分点；锂电池业务实现营业收入7229.08万元，同比增长763.54%，毛利率为17.69%，同比提升18.02个百分点；车辆行业租赁及销售实现营业收入4967.06万元，同比增长10,580.03%；清洁电力行业相关业务从无到有，实现营业收入2.25亿元，毛利率为25.15%。

公司由以铅电池业务为主向新能源业务转型初见成效，新业务逐步落地，目前处于业绩拐点，未来将进入加速成长期。

高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础

公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一，将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目，年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力（约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯，产品类似特斯拉电池），完成后将实现年产值70亿元（利润7.8亿元）。

项目分三期完成，一期年产1亿支电芯生产线已进入试生产阶段；公司对电池的深刻理解，并结合日、韩动力锂电池技术，将使募投项目顺利实施；我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性，加上未来储能的需求，从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年，此领域将是公司核心竞争力：公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂（中兴派能）、三元（福建猛狮新能源）锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系，同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统（上海松岳电源、深圳工厂）的设计和生产，已打造完整的锂电池产品体系，其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务，成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。

总之，2016年是公司新的起点，以电池为核心的清洁能源平台已见雏形，高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力；2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力，也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。

新业务落地，未来将全面发力

公司通过一系列整合，不断延伸下游领域。收购深圳华力特100%股权，进入输配电及能源互联网业务；收购郑州达喀尔90%股权，强化新能源汽车租赁运营业务；收购台州台鹰90%股权，拥有了新能源汽车整车制造业务；收购Durion Energy AG 55%股权，进入德国储能市场。公司新业务高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营将全面发力，预计2016年公司新能源汽车相关业务收入将大幅超过传统业务，也成为其主要利润来源（我们预计利润在1.5亿以上）。

其实新业务在2015年上半年投资布局，下半年就已经开始盈利：锂电池电芯、Pack、车载电池管理系统等新业务在2015年实现营业收入近9000万元，其中锂电池相关业务（锂离子电池、Pack、电池管理系统等）快速发展，半年实现销售收入7842.37万元，毛利率36.8%，远远高于公司传统电池业务，体现了公司技术和产品核心竞争力。

公司清洁电力等其他业务具有较大亮点

公司已经初步建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务，从电力供应侧到需求侧的完整产业链，具备微电网建设和运营能力，这些布局未来也将带动公司电池、新能源汽车业务的发展。

1）华力特在能源服务端将贡献较大利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商，在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩；在电改、能源变革、一带一路的背景下，预计华力特未来订单较好，预计2016年华力特将为公司贡献7800万元以上的净利润。

2）光伏领域深度布局，清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源。上半年完成湖北郧西 30MWp 光伏电站对外转让工作；子公司深圳华力特作为总承包商完成了20MWp光伏发电项目的建设工作，并有11.5MWp屋顶光伏电站项目尚在建设中；同时，公司还准备在郧西和定边分别建设百兆瓦级的光伏电站，并积极与郧西政府联合在当地推进光伏扶贫项目建设。未来，公司还将积极开拓海上丝绸之路国家的电力市场，力争在可再生能源发电和储能上实现海外业务的突破。

3）公司在传统电池方面具有全球化能力。在传统业务起动电池方面，公司探索在亚洲和非洲等新兴市场寻找合作伙伴，在所在国家直接建厂，公司提供全套设备和解决方案。

4）积极并购进入德国储能市场。公司4月份以600万欧元现金收购Durion Energy AG 55%股权，进入德国储能市场。通过抓住德国储能电站市场发展机遇，积累大型储能电站建设和运营经验，拓展海内外储能业务。目前，德国100MW锂离子电池储能电站项目已经启动前期建设准备工作。

5）进军军工领域。公司通过收购华戎能源60%股权，切入军品领域；近期入股中军金控，拟进一步拓展军工领域。

盈利预测及评级

以上发展格局尽显公司平台的价值，也体现了公司的发展信心。按照公司现有股本，我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.96、1.58、2.13元，对应2016年8月30日收盘价（28.45元）的PE分别为30、18、13倍，维持公司“买入”评级。

股价催化剂

动力电池项目的顺利进展；新能源汽车业务发展超预期；电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。

风险因素

1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期；2、新能源汽车行业发展的波动；3、募投项目进展低于预期。

风险提示

信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。

本文主要观点摘自证券研究报告：《20160830猛狮科技（002684.sz）：新业务逐步落地，业绩大幅增加》。

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