云铝股份：慧能售电到底意味着什么？又一最佳买入时机来临！

巴菲特曾说，“在别人恐慌时贪婪,在别人贪婪时恐慌”；而面对市场的暴跌，我们想说更大的机会往往会在撞了一下腰之间出现，云铝股份又一最佳的买入时机来临！...

巴菲特曾说，“在别人恐慌时贪婪,在别人贪婪时恐慌”；而面对市场的暴跌，我们想说更大的机会往往会在撞了一下腰之间出现，云铝股份又一最佳的买入时机来临！

超预期：云铝股份“购电成本将大幅下降、趋势性下降”已成定局

2014年以来随着云南电力过剩问题的不断突出，云铝购电价格稳步下降，目前用电成本已经从13年的0.57元/kwh下降至15年的0.36元/kwh，能不能继续下降市场一直存有质疑声。而昨天晚上公司公告将通过冶金集团控股的“慧能售电”购电（备注：尚需股东大会通过），而根据公司初步核算16年用电成本将下降至0.31元/kwh。我们判断，随着市场化的进一步推进，慧能售电公司权益电量的增加等，未来用电成本滑向0.25-0.28元/kwh并不是梦。



价格暴跌之时，我们更应该紧跟基本面的安全垫：电解铝行业“扭转趋势”只会被加强，不会被改变

为什么会被加强？因为复产以及投产产能势必会受到暴跌的影响（企业决策远比我们资本市场投资决策来的谨慎），但属于消费型金属的电解铝需求并不会因为价格的波动或情绪面的变化而发生变化。我们维持之前的观点，2016年电解铝运行产能与需求量的匹配或许要到四季度才能完成。



中期来看，随着供给侧改革不断推进（我们相信政策重点也将向这一方向倾斜），以及电解铝企业自身产业结构的调整，高耗能并且远离消费地的电解铝产能将持续退出市场，电解铝行业的“扭转趋势”不会被改变。按照我们的理解，2016年电解铝行业其实已经开启了一轮新周期，这一周期的特征一方面是价格的稳步上涨更重要的则是供给侧改革的核心要义的实现——企业盈利回归合理水平，优势企业获得利润反转。当然这一判断的核心风险在于电解铝企业自律以及国家政策是否能够到位。



股价受挫之时，我们亦更应该紧跟基本面的安全垫：铝价+电价=盈利空间进一步被撕开

在市场恐慌情绪得以宣泄之后，势必会重回基本面，这才是我们分析师应该做的。我们判断铝价的均衡价格为12500元/吨，云铝的用电成本进一步下降也是大概率事件，在中性假设下我们认为公司的EPS将落脚于0.51元（对应净利润为14亿），取PE=20-25X，公司合理价值区间为10.2-12.8元，暴跌其实给予了我们又一个最佳的买入时机！



备注：有色股在盈利回升周期的估值探讨可参见，《杂谈：比黄金还要golden的是什么？》，猛戳“阅读原文”即可浏览

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