交银国际晨报精选-网龙 (777.HK)1 季度收入胜预期；保险业-关注保监会产品新规对行业的影响

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网龙 (777.HK)

游戏业务推动1 季度收入胜预期及亏损同比改善



收入7.13 亿元人民币，同比增25%，较我们的预期高13%，主要受到游戏业务的良好表现所推动。调整后归属股东净亏损为4500 万元，与我们的预期基本一致。受到游戏业务利润贡献的强劲增长和教育业务的成本缩减所推动，调整后运营亏损同比缩减超过50%。游戏收入同比增40%，魔域及英魂之刃手游版本贡献主要的收入增长，手游收入同比增117%。1 季度是教育业务淡季，收入的同比增长主要来自于国内教育业务。

基于游戏业务ARPU 值提升及新游戏的推动，我们上调游戏收入预测，并上调17 年/18 年收入预测10.3%/10.6%，并相应上调利润预测。由于上调游戏业务估值，我们将目标价从28.3 港币上调到29 港币。

我们认为，17 年1）公司游戏业务会稳步增长；2）教育业务收入在旺季将快速提升；3）普米和网龙业务整合将继续缩减开支提升利润率。但考虑到教育业务需要长期发展的过程，国内市场渗透较慢，存在一定的风险，维持长线买入的评级。保险业

关注保监会产品新规对行业的影响



17 年1-4 月保险公司保费收入1.80 万亿元，同比增长27.81%，增速较1 季度下降4.6 个百分点，主要由于寿险业务收入增速下降。由于寿险公司普遍重视开门红，1 季度保费收入较为集中，4 月显著低于1 季度各月。

4 月寿险单月保费收入同比下降3.3%，放慢主要由于保监会加强监管，推动保险业回归风险保障，同时，保险公司也在主动压缩银保趸交，向价值增长转型。4 月保险资金运用中银行存款占比显著下降，我们认为主要因为市场利率上升降低了协议存款的吸引力；随着在重大基础设施建设和实体经济加大投资力度，长期股权投资和其他投资余额占比相应有所上升。保费赔付费用增速呈下降趋势。产险公司和寿险公司资产同比增速呈下降趋势，寿险公司资产较1 季末下降。

5 月保监会关于人身险产品设计开发的监管规定，我们预计会降低保险产品的吸引力，对于行业18 年开门红产品或将有较大影响；但保障性产品受影响相对偏小。

目前新华保险和中国人寿H 股17 年P/EV 分别为0.75 和0.86 倍，维持新华保险和中国人寿的长线买入评级。

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