交银国际晨报精选-东阿阿胶(000423.CH)1季度业绩低于预期,下调目标价至67.47元;环保行业月度短评

交银国际晨报精选-东阿阿胶(000423.CH)1季度业绩低于预期;维持长线买入,下调目标价至67.47元; 环保行业月度短评...

东阿阿胶 (000423.CH)

1 季度业绩低于预期；维持长线买入评级，下调目标价至67.47 元

1 季度业绩低于我们的预期。东阿阿胶公布了1 季度业绩。期内，公司录得收入16.763 亿元，同比+13.0%；毛利11.868 亿元，同比+10.3%，毛利率较弱，为70.8%，而去年同期为72.6%；股东应占利润6.046亿元，同比+11.1%。

去年11 月宣布的提价延迟落实。去年11 月，公司宣布上调主要产品的价格，特别是阿胶块提价14%。然而，有关提价计划到今年3月才执行。因此，1 季度销售表现并无受惠于提价计划，这是业绩低于预期的主要原因之一。此外，由于提价延迟，部份分销商预期出厂价将会上调，于去年12 月囤积存货。

我们认为1季度库存水平偏高是业绩低于预期的另一个原因。我们认为在未来数月，其销售表现将受惠于提价。

环保行业

月度短评：雄安区的发展继续是环保行业的正面催化剂

环境保护部发布了「十三五」国家环境保护标准，推动约900 项环保标准制修订工作。同时，发改委即将出台第二批公私合伙证券化项目，其中大部分与环保相关。

因市场对雄安新区发展抱较大期望，我们的首选个股北控水务（371.HK；买入）是唯一于四月份录得正面回报的个股。我们认为，鉴于政府优先考虑环境和交通相关基础设施，雄安区的发展应继续是环保行业的积极催化剂。短期内，我们仍认为环保公司的表现主要取决于公司的特定消息。我们相信北控水务仍然是我们的首选股，因为我们预计雄安地区发展的消息仍会为股份连来支持。此外，该公司已发行绿色资产支持票据以降低杠杆比率。

同时，由于中国光大国际快将完成绿色科技的分拆，加上未来正面催化剂有限，我们认为是时候获利回套。




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