【海通医药郑琴/余文心】片仔癀（600436）提价公告点评：量价齐升高景气，重回提价轨道

事件：公司6月28日发布片仔癀提价公告。鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，主导产品片仔癀出厂价将进行上调，市场零售价格将从460元/粒上调到500元/粒。...



事件：公司6月28日发布片仔癀提价公告。鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，主导产品片仔癀出厂价将进行上调，市场零售价格将从460元/粒上调到500元/粒。

点评：看好公司主导产品片仔癀量价齐升。公司根据片仔癀的供需情况稳步提高价格，此次提价以后，片仔癀市场零售价格从460元/粒上调到500元/粒，上调幅度为8.7%，我们预计公司出厂价也将随零售价作相应调整。鉴于原料天然麝香的稀缺性以及疗效的确定性，我们认为未来片仔癀依然较大的提价空间。

是否重回提价轨道？我们从WIND可查公司上一次公开调整价格是在2012年11月6日，去年我们推测公司可能已经开始调整价格，阔别多年后，公司再次公开调整出厂价以及终端销售价格，我们认为在当前市场大环境下，公司作为最有可能提价的中药OTC品种，此次提价时点超过我们的预期。

结合过去几年的提价情况，我们认为提价并不会影响销量，主要原因是：1）其工艺和处方被列入国家“双绝密”，配方独特，功效较类似产品有明显优势，在治肝、抗癌、保健等方面独具特色；2）被国内外中药界誉为“国宝名药”，终端市场认可度高，需求旺盛；3）产品定位高端人群，对价格敏感度低。我们认为公司在新的管理层上任后积极开创了营销新局面，强化片仔癀的品牌影响力并拓宽了原有的销售渠道，主导产品片仔癀系列将实现量价齐升的高景气，我们预计今年片仔癀销量有望回到历史高点水平。

盈利预测与投资建议：片仔癀零售价提升以后，有望实现量价齐升的高景气。预计随着片仔癀品牌影响力日益扩大，现有的日化等大健康产品也有望逐步放量，为公司发展提供持续支撑。此外，公司近年来将外延发展作为重要方向，并购基金的进展值得关注。预计2016-2018年EPS分别为1.01、1.31、1.70元，对应2017年PE为43倍，公司是稀缺中成药标的，将长期享受估值溢价，给予2017年40倍PE，给予目标价52元，维持“买入”评级。

风险提示：日化产品市场拓展低于预期；投资并购风险。

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