约好的3年，能一直幸福的在一起吗？细数环保公用并购对赌业绩兑现情况

2015年环保公用行业并购业绩承诺达成率72%。...

继2015年报和2016一季报总结之后，我们又再一次系统地梳理了整个环保公用板块2015年并购业绩承诺截止目前完成情况。剔除无业绩承诺、16年为业绩承诺第一年以及还未公告披露的（截止5月15号），环保公用板块披露承诺业绩完成情况的一共50单，其中未完成承诺14单，业绩承诺达成率72%。36单的业绩承诺达成样本中，超额完成率分布区间为[0.00% ，67.51%]，14单未完成的样本超额完成率区间为[-176.60% ，-0.10%]。50单样本中，完成业绩合计/承诺业绩合计=103.83%，业绩承诺超额完成率中位数为2.68% （承诺业绩超额完成率=完成业绩/承诺业绩-100%）。整个环保公用板块已经披露的业绩对赌状况低于预期，整体上完成了承诺业绩，但是部分企业远低于预期。并购业绩承诺超额完成率排名前五分别是隆华节能收购北京中电加美环保科技股份有限公司、兴源环境收购浙江省疏浚工程股份有限公司、中国天楹收购江苏天楹环保能源股份有限公司、雪迪龙收购青岛吉美来科技有限公司、万邦达收购昊天节能装备股份有限公司，超额完成率依次为67.51%、38.11%、31.81%、30.99%、29.45%；排名后五分别是东江环保收购湖北天银循环经济发展有限公司、东江环保收购厦门绿洲环保产业股份有限公司、天华院收购天华化工机械及自动化研究设计院有限公司、金鸿能源收购北京正实同创环境工程科技有限公司、双良节能收购浙江商达环保有限公司，超额完成率依次为-176.60%、-45.90%、-42.92%、-27.68%、-21.26%。

从细分行业来看，50单并购案例依次集中在天然气（7单，涉及城市管道天然气、车用天然气、天然气管网建设，超额完成率中位数为1.42%，达成率71.43%）、资源回收（7单，涉及金属回收、电子废弃物回收、循环经济，超额完成率中位数为-1.26%，达成率42.86%）、工程承包（7单，涉及环保、市政、建筑工程，超额完成率中位数为2.58%，达成率71.43%）、水处理（6单，涉及污水处理运营、药剂、过滤设备等，超额完成率中位数为2.87%，达成率66.67%）、新能源（4单，新能源设备、投资，超额完成率中位数为2.48%，达成率75%）、固废处理（3单，超额完成率中位数为3.71%，达成率66.67%）、节能（3单，超额完成率中位数为26.20%，达成率100%）、监测（3单，超额完成率中位数为1.67%，达成率66.67%）及其他（10单，涉及疏浚、投资、咨询、化工等，超额完成率中位数为0.65%，达成率50%）。业绩承诺超额完成率及达成率，最高的细分行业为节能，最低的为资源回收。业绩承诺超额完成率前五名中，涉及细分行业比较分散，分布在水处理、疏浚、固废、监测、节能五个细分行业；超额完成率后五名中，涉及细分行业分布在水处理、固废、工程、再生资源和化工机械。在达标的36单并购案例中，涉及细分行业最多的是工程和天然气，各有5单，在未能达标的14单并购案例中，涉及细分行业最多的是资源回收，共计4单。仅就15年的业绩达标数据而言，收购资源回收类标的企业，风险较高。宏观经济下行，部分政策不达预期。



附：已披露的50单环保公用行业2015并购业绩完成情况















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张一弛

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