"S型曲线"理论频提，资本市场如何解读？

落川如何定位供给侧改革和"S型曲线"理论？...



国务院总理李克强日前与北京大学国发院名誉院长林毅夫会面时，再度谈及经济学中的“S型曲线”理论，强调当旧动能增长乏力的时候，新的动能异军突起，就能够支撑起新的发展。

早在今年2月份，李克强在国务院常务会议时就曾提过S曲线理论。他当时表示，只有让新经济形成新的S曲线，才能带动起中国经济的新动能。（以上信息摘自华尔街见闻）。

对于一直关注资本市场的朋友，这样的信息应该是司空见惯了，而本人对此的解读是在当今经济增速下滑的背景下，只是对经济的说法换了一种表达方式而已。当然了，对资本市场的整体情绪多少会有点积极的影响。也许有人会说，你不是口口声声说自己是一名有民族感的中国人吗，怎么会在这恬不知耻地唱空中国经济呢？其实，恰恰相反，只有理性的看待当前的经济情况，才能更加从容的面对。

如我之前的预期，进入五月份以来，美元加息的炒作，带来了一系列的连锁反应。首先是外汇市场，代表性货币由升值转为贬值情况显著。欧元在五月的第二个交易日创下本次反弹的高点后，开始一路走低。新兴市场经济体的外汇更是如此。历史上类似的情况，举不胜数。其次是债务危机，上周西班牙再爆债务创历史新高，当然这仅仅是欧盟成员国中的一个代表而已，而曾瞩目的希腊，债务问题的解决又到了关键的时间点，诸如此类的事件在进入五月美元加息炒作的那一刻，注定再次成为市场的焦点，未来事件的演变将愈演愈烈。

说到这里，我想来一段小插曲但又未必是插曲，那就是近期的原油。本人的观点是，原油当前已经进入了美国战略布局的第二阶段。长期的原油下跌，使得多数石油出口国企业已经不堪重负，冻产的失败奠定了进入第二阶段的基础。如此说明，打压油价的使命已经完成，只需把价格稳定在其生产成本50美元/桶附近即可，这也就解释了为何近期原油在调高产量预期的情况下，仍然可以保持强势上涨的劲头。截止截稿日，原油已经接近这个位置，第二阶段多数将在50美元/桶上下浮动。当然，美元加息给大宗商品带来的负面影响，使得第二阶段的前期原油处于40-50美元/桶的时间或较长，而市场的关注点也将随之转移到通过加息炒作加速引爆企业的债务危机上（废话到此为止）。对于抗风险能力较差的新兴经济体市场，首先受到危机的便是对外债务较高的国家，如此就像多骨米牌效应般，一个个企业将被迫破产，而这又是进入第三阶段的基础，你懂得。

在看看国内，"S型曲线"理论近期频繁出自我们的当家人之口，在本人看来风格的转变固然对审美观的疲劳有帮助，但是缺乏实质性和可持续性。这也是一直以来本人对国内改革的看法，经济的顶层设计和结构性改革，是在争取时间降低危机带来的各种影响或者把影响降到最低，要完全规避掉危机的爆发可能性微乎其微，当然这样的做法也能在危机之后加快复苏的步伐，所以我们需要这样理性地看待当前的经济环境。那对于现阶段大宗商品的影响又如何？大宗商品在享受人民币贬值预期和供给侧改革带来的红利之后，4月下旬见顶开始回归弱势轨道，从目前的盘面表现来看，进入二季度有色板块和化工板块表现最弱，黑色表现最强（除农产品外），其中需要说明的是，尽管美原油在二季度开始多头行情速度已经加快，但是当其低于40美元/桶的时候，国内化工板块受其影响较小，更多的是来自国内的因素，进入五月份之后，有色和黑色加速下跌而化工表现略强。综上所述，大宗商品当前板块行情的强弱表现仍然符合本人之前的预期。（感兴趣的朋友，可以查看历史分析。）

在迎来供给侧改革重提，人民币再次面临加速贬值的背景下，大宗商品整体的节奏不会改变。随着市场对供给侧改革信息的消化，其影响也将逐步弱化，但是本轮的弱势回归后，黑色系列要跌破之前创下的新低，可能性较低，这是基于对黑色三年多的长期弱势走低，基本面的利空基本消化和当前人民币贬值带来通货膨胀的利多因素的判断。而有色板块则创新低的可能性较大，这个也是基于不同影响因素的判断（后续再展开讨论）。需要强调的是，下半年国内企业的债务危机将逐步显现，而粮食的上涨又将带来通胀，这两个影响因素的时间点成为这个逻辑的关键。

夜已深，而我独自在这个世界等待…………再多一句嘴，按照本人的逻辑，黄金本轮的大反弹已到位，建议想保值的朋友，远离认为具备保值的黄金，更多详情可查看过往文章，叨扰！

草于2016年5月22日夜

落川

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