钢铁板块五大谜团解析之四：债转股对钢铁企业究竟有什么影响？

光大钢铁王招华团队期待和各位投资人随时多交流，如果您收不到我们的邮件，请添加微信号“gtxsl001"...



钢铁板块五大谜团解析之四：债转股对钢铁企业究竟有什么影响？ 

不止是钢货   2016年5月29日

【备注：光大证券钢铁王招华团队近期撰写了《钢铁板块五大谜团剖析》的报告，主要分为：（1）钢价为什么暴涨暴跌？（2）4月盈利丰厚为什么不复产；（3）脉冲的需求来自何方？（4）债转股对钢铁业有何影响；（5）钢铁板块还会有超额收益机会吗？本文截取第四部分，接下来最后一部分会明天刊登，未经当事人审核】

特惠！文字链推广最低至1200/月

钢铁业在七大周期性行业中债转股的必要性位居前列

在高负债运行、资金链紧张的经营环境下，钢铁企业依靠自身偿还债务和银行呆账核销等方式，难以消化巨额的不良资产。为推动供给侧改革和实现企业脱困发展，国家出台的政策也提到要运用市场化手段妥善处置企业债务和银行不良资产。

我们认为：资产负债率高、财务费用率高的行业进行债转股的必要性更充足，而具有造血功能的行业/企业债转股的可行性相对更强。当然，债转股与否也取决于实际控制人的意愿以及实力。

总体来看，煤炭、钢铁业在七大周期性行业中财务费用率和资产负债率均相对偏高，债转股的动力更强。



集团层面：八本重包凌山武进行债转股的概率相对更高

我们从资产负债率、财务费用率、造血能力三个角度审视主要的钢铁集团公司，发现：八钢、本钢、重钢、包钢、凌钢、山钢、武钢进行债转股的概率相对更高，这些钢铁集团的资产负债率均在70%以上，财务费用率在7%以上。

其他钢铁集团譬如太钢、鞍钢、河钢、柳钢等也存在债转股的可能性。



上市钢企：重西抚华河安武本对债转股的诉求相对更高

梳理上市钢企的主要财务指标，我们认为：重庆钢铁、西宁特钢、抚顺特钢、华菱钢铁、ST韶钢、河钢股份、安阳钢铁、ST八钢、武钢股份、本钢板材、凌钢股份对债转股的诉求相对更高，这些企业的财务费用率在3%-15%，资产负债率在70%-98%。



债转股将通过降低财务费用增厚上市钢企市值

我们认为，债转股将通过降低财务费用率增厚公司的净利润，进而对影响公司市值。

具体来看，假设：（1）财务费用率降低10%；（2）由此带来的净利润增厚给予10倍的PE。那么这块对市值的增厚超过20%的仅有华菱钢铁，在15%-20%的有安阳钢铁和西宁特钢，在10%-15%之间的有酒钢宏兴、重庆钢铁、河钢股份；在8%-10%之间的有：武钢股份、柳钢股份、太钢不锈、ST八钢。



回复对应数字查看更多文章1 ：由现任职光大证券钢铁首席研究员王招华撰写的深度报告《钢铁电商有望引领钢铁流通业的大变革》、《全国235家钢贸商调研报告：钢贸转型供应链服务商、拥抱电商是大势所趋》；

2 ：由现任职光大证券王招华团队举办的全国大宗商品电商峰会上的部分嘉宾发言纪要：包括《光大钢铁王招华：钢铁电商是钢铁产业链最大的投资机会》、《中钢网董事长姚红超：钢铁电商未来至少能产生5家百亿市值企业》、《钢银总经理白睿：钢铁电商，赢在钢银》等文章；

3 ：《泰德煤网高级副总裁黄贵生：我们做煤炭供应链服务，不止是电商》；

4 ：《找塑料CEO牟斌：找塑料网最终不会是贸易或物流公司，而是大数据公司》

5 ：《浪花|钢厂开始组团封杀自营类钢铁电商》；

6 ：有关互联网物流方面的文章，如《从oTMS获千万美元融资，看互联网运输市场还有哪些痛点》、《运满满创始人：车货匹配，未来生客交易会井喷5-10倍》、《路歌董事长冯雷：解决陌生交易的车货匹配平台实在不是大事》等。

7：由光大证券举办的全国互联网物流峰会（深圳）：《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午演讲篇）》、《光大证券·全国互联网物流峰会纪要0724（上午对话版）》；

8：全国物流园区工作年会（烟台）：《【光大钢铁王招华】又一份两万字干货纪要：货运APP会干掉物流园区吗？》。

    关注 不止是钢货