【欧瑞康莱宝.行业分析】动力电池需求增加 锂电铜箔景气度提升

受益于新能源汽车的高速发展，锂电池成为业绩弹性最大的板块，从上游资源（碳酸锂）、中游锂电材料（正极、...





受益于新能源汽车的高速发展，锂电池成为业绩弹性最大的板块，从上游资源（碳酸锂）、中游锂电材料（正极、电解液、隔膜）到下游电芯制造均受到市场的广泛关注，而锂电铜箔被长期忽视。锂电铜箔占电池成本5%，作为负极材料的载体，对电池的一致性、稳定性等影响重大，并且锂电铜箔对技术和工艺门槛高，行业集中度较高。受益于下游动力电池需求拉动，行业内新增产能短期内难以释放，锂电铜箔景气度提升，行业内毛利率提升近10%，下半年供需矛盾进一步激化，相关公司业绩将进一步提升。

　投资要点：

锂电铜箔市场空间已打开，年复合30%以上的增长。根据我们的预测今年新能源汽车销量有望超过60万辆，锂电池需求达到63Gwh，其中动力类锂电池需求达到27GWh，增长70%。按照1kwh对应0.8kg的锂电铜箔测算，今年锂电铜箔需求达到5.2万吨，其中动力类铜箔需求达到2.2万吨。相较于2015年3-4万吨的需求，增长明显。按照新能源汽车的发展规划，未来5年动力铜箔需求复合增速为33%。由于下半年新能源汽车开始放量，锂电铜箔需求集中爆发，而由于铜箔保质期仅3个月，且目前供给偏紧，行业无库存，将加剧供给矛盾，行业景气度有望进一步提升。

锂电铜箔新增产能受限，供给偏紧将进一步延续。由于锂电铜箔技术门槛较高，生产较集中，主流供应厂商有五家，分别为诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、铜陵有色、湖北中一，2015年这五大厂商锂电铜箔产量3万吨左右，产能利用率高。由于锂电铜箔壁垒较高，新建、产线切换、进口三种渠道新增产能均有限：

1）新建产线需2年以上且需资本、技术、客户基础积累；

2）用于PCB的铜箔切换动力类铜箔需要1年以上时间，而消费类切换动力类时间稍短，但并无过多产能可工转化；

3）进口主要来自台湾长春，日韩技术虽领先，但无多余产能可供出口。

投资建议：种种迹象表明，行业逐步切换成卖方市场：

1）产能利用率大幅提升，积极进行生产线改造和建设新产能；

2）加工费大幅提升至3.6万/吨，我们判断下半年供需矛盾进一步激化，加工费尚有15%以上的增长空间；

3）账期缩短至1个月甚至现金付款；

4）铜价维持低位，价差进一步扩大，行业毛利率已经17%提升至当前25%，每吨净利润已经达到7000元/吨，动力类的优质厂商可以达到8000-9000/吨。建议关注诺德股份、超华科技、铜陵有色、嘉元科技（三板）。

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