华尔街投资风向正发生巨变！青听华尔街

可能是华尔街有史以来最大的资本转移之一...

文：第一财经冯郁青个人微信公号：ListenWallStreet

长期以来，巴菲特都建议对于普通投资者来说，最有效的投资方式就是投资指数。并且身体力行，建议自己过身后留给妻子的财产，将10%放入短期政府债券，而90%放入低手续费的S&P指数型基金。

尽管股神一直大力支持，而且从长期来看指数投资确实业绩超过大多数主动管理的基金，可是一直以来应者聊聊。

现在华尔街上正发生着巨大的变化，被动的指数投资正在越来越占上峰。在过去10年中，71％到93%的美国共同基金关闭或者不能超过他们最接近的指数基金。与此同时，那种依靠挑选股票能发大财的想法也渐式微。

对冲基金收取比共同基金更高的费用，在投资上也更主动，也面临着大规模的撤资。实际上对冲基金作为一个整体自2008年以来都没有股票市场的大市好。

根据《华尔街日报》报道，被动的共同基金和ETFs所拥有的标准普尔500指数从2005年到现在从4.6%增长到11.6%，翻了一倍还多。

仅被动投资的先驱Vanguard 一家就控制了标准普尔指数中468个公司的5%，而在2005年只有3个公司。而且指数基金的费用只有其他主动投资基金费用的1/30或者更少，当利率几乎为零时，费用的问题就更显著。

华尔街日报称这是有史以来最大的资本转移之一。根据投资咨询公司Callan Associates Inc.的数据，美国企业退休年金投资指数基金的比例从2012年的19%上涨到25%，公共退休帐户从38%上涨到60%。而在同一时期，捐赠基金和基金会的指数基金份额从40% 增加到了63%。

经典名著《漫步华尔街》(A Random Walk Down on Wall Street)的作者伯顿·麦基尔(BurtonMalkiel) 在1973年该书第一版时就表达了这样的看法。他最经典的比喻是，一个蒙上眼睛的愚蠢猴子朝着报纸金融版面上掷飞镖，它所选择的投资组合和一个专家精心选择的投资组合表现一样好。

伯顿·麦基尔

而且麦基尔从理论上进行了论述，他在2003年提出的“有效资本市场”理论已被广泛接受，也就是说证券市场在反映个股和整个股票市场的信息时极为有效。而当信息出现时，关于这种信息的新闻快速传播，没有延迟地反映到了股票的价格当中。

所以不管是研究过去股票走势试图判断未来价格的技术分析，还是研究公司季报和资产价值以帮助投资者寻找“价值被低估”股票的基本面分析，都不能使投资者的回报超过随机挑选的个股组合，至少相对于可比的风险是这样的。而现在，华尔街正在朝他指引的方向前进。

目前华尔街上主动管理和投资的基金还占多数。根据Morning Star（晨星）的数据，66%的共同基金和ETF 资产还是在主动管理，不过这个数字在10年前是84%而且还在快速下降。这些往指数转向的主要是大盘股基金。大盘股基金组合里公司数量较大而且一般都比较稳定，很难发现低估值的公司。华尔街很多成长型基金的资产管理人依然是主动投资的拥泵者。

Alger 资产管理公司的高级副总裁，基金经理Amy Zhang对我说，“对于小盘股来说选股的力量依然会使投资收益有很大不同。”

Alger 是美国成长股的先驱，掌管资金250亿美元。 Amy Zhang 去年加盟Alger。在加盟Alger 之前，过去12年中Amy管理基金的年平均收益达到了13.3%,超过小盘股指数Russell 2000 growth 10.7% 收益率 260个基点，高于97%的同行业基金。现在Amy掌管的Alger Small CapFocus 到今年9月底收益11.07% 而指数上涨7.48%。这只基金在过去一年中收益15.19% vs 指数12.12%

“通过我们的研究，我们能找到还没有被市场发现的潜力股票。”Amy说

2003年Amy以10美元左右的价格购入Concur Technologies, 一直持有了11年，最后在2014年Concur以美股129美元的价格被德国软件巨头SAP收购。

“在Alger 我们的投资组合只关注50支股票，这样能使我们集中精力找到最大的增长点。以从下而上看企业基本面为主要投资模式，可以为客户带来可观的长期收益。”