黑天鹅飞来，这回欧盟要彻底崩溃了？！

欧盟离彻底崩溃不远了……...







金融市场最怕的就是“黑天鹅”，因为它的带来的风险难以预测。

今年却是意外连连，英国脱欧和特朗普当选被视为金融市场的“黑天鹅”事件。这还没完，本周将飞来一只“黑天鹅”——意大利修宪公投，日期定在本周日(12月4日)。

意大利总理的豪赌

意大利修宪公投是总理伦齐的政治豪赌，伦齐在修宪中提议，把参议员人数从315人减至100人，并缩限参议院的倒阁权，希望借此简化国会审查程序、加快法案通关，使政府的运作机制更顺畅。然外界担忧，修宪公投失焦，反成了民怨发泄的管道。

伦齐如果输掉公投，将辞职下台负责，意大利将提前大选，而脱欧派的五星运动党可能会伺机而动。据意大利最新的民调显示，五星运动党是意大利当前最后受欢迎的政党，在今年稍早的地方选举中，不仅在20个城市中一举夺下19城，还赢得罗马市长选举。意大利自1999年加入欧盟后，经济成长就陷入停滞状态，五星运动党将义国经济陷困境的责任发泄在欧盟身上，而得到意大利民众的认同。万一五星运动党真的执政，可能会举办脱欧公投，因此有媒体称“意大利修宪公投，其实是一场脱欧公投”。

德国经济学家Wolfgang Munchau曾在金融时报撰文表示，身为欧元区第三大经济体的意大利，一旦公投确定脱欧，欧元将在短时间内彻底瓦解，其灾难性后果超越2008年的雷曼兄弟倒闭及1929年的华尔街大崩盘。

英国脱欧公投造成全球市场大跳水，若意大利也欧脱，国际资金将撤逃，市场恐再度崩跌，彼时欧盟离彻底崩溃不远了！

民调难乐观

目前，有关意大利修宪公投前的最后一轮民意调查显示，选民更倾向于“拒绝”修宪。25日发布的4份民调均显示，对修宪公投说“不”的人数均处于领先地位，而事实上这一趋势早已持续了数周时间。

意大利电视三台（RAI3）民调显示，约有62%的意大利人表示会参加投票，27%的人不会参加，11%的尚未决定是否参加。支持修宪的选民比例为37%，与上周民调结果持平，但拒绝修宪的选民比例从上周的40%上升到了42%。

《意大利共和报》的民调显示，对修宪说“不”的选民有41%，支持修宪的则有34%，还没有做出决定或未作回应的人为25%。意大利《新闻报》的民调显示，拒绝修宪阵营领先支持修宪阵营8个点，为54%：46%。

益普索民调显示，打算参加投票的人中，有55%不赞成改革，45%赞成。令人吃惊的一点是，有近三分之一的意大利人对于改革的具体内容其实并不清楚。

德意志银行近日认为，意大利如今的局面非常糟糕复杂，该国银行系统令人担忧、经济增长令人失望，加之民粹主义政党“五星运动党”的崛起，公投失败的概率高达60%。

意修宪公投不等于“黑天鹅”？

有人将此事件称为今年最后一只“黑天鹅”，不过高盛和路透在近期的一份报告中却不以为然...

高盛在报告中指出，不少人认为意大利的全民公投可能引起政治经济动荡，主要理由是如果伦齐下台，意大利“五星运动”党得势，意大利可能退出欧元区，甚至连欧盟彻底崩溃。

其还表示，但修改宪法谈何容易！上一个成功修改意大利宪法的人还是法西斯独裁头子墨索里尼。最近几乎所有的民调都显示伦齐会失败。在高盛看来，如果公投失败了，意大利也只是会维持现状，并不会突然就陷入危机，最多只能说失去了一次翻身的机会。

根据高盛的分析，最后结果是NO的可能性为55%，但NO不是万事皆休，伦齐仍然有可能不会遵守诺言，继续留任，理由是“还有很多人是选YES的嘛，我要为他们而战”等等。据最新的外媒消息，意大利总理伦齐的办公室否认了相关报道。之前多份报纸报道称，就算本周日的公投批准了宪法改革，伦齐也将辞职。

路透近期一份调查显示，无论意大利修宪公投结果怎样，其对金融市场的影响有限。该调查显示，如果公投失败，投资者预计意大利国债收益率料上涨25个基点，同时欧元或急跌1.25，其中最悲观的预计是意大利国债收益率料溢价70个基点，欧元下跌高达10%。

目前来看，意大利修宪公投的潜在结果有以下三种：

1、最后关头，伦齐真的成功逆袭，股市汇市大涨，皆大欢喜

2、公投遭否决，现届政府倒台，执政党民主党在众议院只有四成半议席，在参议院更只有三成半议席，看看能否推出各方接受人物上场;如果推出各方接受的领导人，那么一切不变，直到下回大选。

3、方案遭否决，反对派趁势而起，要求组阁或马上大选。

意大利宪法改革公投，到底会不会放出又一只“黑天鹅”？鉴于全球股市对美国总统大选结果反应积极，风险资产自6月份英国脱欧公投后的最初抛售行情中回升，因此越来越多的投资者充满“信心”：即便意大利修宪公投引发市场下跌，也将会是昙花一现。

不过，意大利宪法改革公投还是会激起一些关于意大利退出欧盟的声音，或许会导致资本外逃和市场动荡。所以，即使不用过度惊慌，我们投资者还是需要系好安全带。


综合自：和讯网 第一财经日报 证券时报等；若文章涉及版权问题，敬请原作者联系我们 150 0206 9834（金力）

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