美元加息落定 油价恐慌有限

美国当地时间12月14日，美联储宣布加息25个基点，美联储多次酝酿的加息方案终于落定。当日受美元加息的影响，美元指数小幅升值0.45%至102.49，同期油价仅小幅下调了0.14美元。...

导 语美国当地时间12月14日，美联储宣布加息25个基点，与11月30日，欧佩克限产协议对油价大幅拉升4美元的影响力远不能相比。美元指数在80至95的区间对油价的负相关作用十分明显，但是，当美元指数上升到100之后的时间里，对油价的进一步打压效应就会大为弱化。只要美元指数保持在110以内，对油价的进一步打作用将是有限的。虽然2017年期间，己有众多因素可能驱使油价反弹，但是由于美元货币走强的因素将压抑着油价进一步升高的幅度。

作者：金联创—副总裁兼首席研究员 钟健

美国当地时间12月14日，美联储宣布加息25个基点，美联储多次酝酿的加息方案终于落定。当日受美元加息的影响，美元指数小幅升值0.45%至102.49，同期油价仅小幅下调了0.14美元，与11月30日，欧佩克限产协议对油价大幅拉升4美元的影响力远不能相比。但是，美元货币强弱变化对油价的作用并不应该被忽视。

自从2014年下半年以来，在美国退出量化宽松货币政策及加息预期的引导下，仅用了半年左右的时间，美元指数就从80急速攀升到近100附近，同期，国际油价下跌了约60余美元。美元走强成了驱动国际油价断崖式下跌的一个重要力量。

对此，市场的逻辑是，石油与黄金一样可以用来作为对美元保值的理想工具，美元货币强弱的调整，会影响进入石油期货市场的美元资金规模。曾经的美元贬值促成了石油期货市场中资金规模极剧增加以及净多头的大涨，这成为前几年油价大涨的一只最主要的推手。同样，之后的美元走强也促成了近一年多以来的石油期货市场中资金的大规模流出以及空头仓位的剧烈增加。国际油价的大涨大跌与石油期货市场中的资金规模流进流出以及多空仓位调整的斗转星移有关，而背后的重要原因是美元货币强弱政策的调整。

不过，对事物评价不能绝对化，当前，还有一个更重要的逻辑制约着油价不能完全与美元的走强相关。那就是石油期货市场中的投机者们，仍然需要利用油价的波动获利，因此，即不可能大规模的撤出资金而去货币市场中去炒作，也不会过度的调整多空仓位而不顾盈利性结构，保持必要的资金规模与可以方便盈利运作的多空仓位才是更重要的利益所在。

数据显示，美元指数在80至95的区间对油价的负相关作用十分明显。但是，当美元指数上升到100之后的时间里，对油价的进一步打压效应就会大为弱化。另外，影响国际油价的因素也非常复杂，油价的波动以及走势的形成不仅仅与美元的强弱有关，还与全球经济、地缘政治、供求关系等诸因素有关。有很多时候，这些因素与美元货币因素是相互抵消的。

这次美联储的会议记要中还提到，美国经济状况的发展有理由再逐步上调联邦基金利率。并且，在新闻发布会上，耶伦还强调了2017年计划加息3次的重要性。如果按照今后3年的加息步伐预判，美联储将可能连续加息9次，利率将从当前0.5%至0.75%的水平上进一步升至3%的相对高位上。以当前美元指数与国际油价的协整关系判断，只要美元指数保持在110以内，对油价的进一步打击作用将是有限的。虽然2017年期间，己有众多因素可能驱使油价反弹，但是由于美元货币走强的因素将压抑着油价进一步升高的幅度。

这次加息之后，意味着从今以后开启了美元加息的大门，加息政策将会频繁的刺激油价。不过，这只能是短暂的对油价起作用，刺激过后仍会恢复，在比较长的一段时间内，不大可能对油价形成持续性的再度打压力量。在对国际油价的影响方面，美元加息的作用将更多的是体现在对心态的冲击上。正如美联储前主席伯南克在他的自传体著作中所言，美联储的政策2%是政策本身，98%是对预期的影响。这句话对国际油价也管用。

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