一个掌控全球油价的“阳谋”：欧佩克与华尔街联手的底牌已经亮出来了！

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正文：一个掌控全球油价的“阳谋”：欧佩克与华尔街联手的底牌已经亮出来了！



供给过剩的故事对于原油世界来说已经非常熟悉；大多头沙特想要提价也不是什么秘密。

在去年12月减产协议达成之前，沙特高层曾与对冲基金进行密会；而在其后的第二天，欧佩克就罕见地达成了减产协议。

此前投资界大咖付鹏先生曾将沙特与对冲基金这场密会称作是“密谋”。那么现在随着上周沙特与俄罗斯达成协议，将目前的限产期限延长至明年3月，这一场“密谋”可以称得上是“阳谋”了。

表面来说这一举动代表双方正致力于降低目前过剩的原油库存；不过实质上，沙特此举所谋更大：作为世界上原油生产成本最低的国家(每桶3美元），沙特可称得上是原油的纯多头。这一次，它瞄上了市场上的空头套保单。

在沙特的蓝图之中，其将通过改变市场期现价格结构的路径，来达到击败空方力量，最终实现推动价格在长期内持续上涨的目的。

1.减产计划的现状  4月欧佩克国家日均原油产量为3174万桶；除去少部分国家之外，多数参与减产协议的国家都有效执行了此项协议。

根据测算，当下欧佩克的均衡产量为大约每天3192万桶。也就是说，目前的日均原有产量确实有助于削减过剩的库存。当前全球范围内的库存以及海上原油库存已经出现下降迹象，也与这点吻合。  不过要达到大幅度削减库存的目的，也许目前每天120万桶的减产幅度还不够。截至一季度末，OECD原油库存为2.76亿桶；如果欧佩克决定将减产措施延长至今年底的话，其减产力度可能还需要加倍才能达到有效消耗库存的目的。



2.随着时间的推移，减产计划对于各方的约束可能会越来越弱。  首先，当减产延长的风声放出之后，市场对于未来原油供给减少有了一个预期；这也在短期之内使得油价暴涨。不过，在油价上涨之后，产油国对于利润水平提升有多少抵抗力就不得而知了。  事实上，即便在一季度欧佩克国家多数强力执行减产的背景下，依然有部分国家“剿匪不力”：委内瑞拉承诺减产10万桶/日，实际减产4万桶/日；伊拉克承诺减产21万桶/日，实际减产4万桶/日。非欧佩克国家方面，俄罗斯承诺减产30万桶/日，实际减产17.4万桶/日，哈萨克斯坦甚至“顶风作案”进行增产。  所以随着时间周期的推移，减产计划的约束力将会越来越弱。  另一方面，随着当下油价重回50美金以上，美国页岩油企业普遍开始恢复盈利，其开采量也大幅提升。根据贝克休斯的数据，目前美国的活跃钻机数量已经接近700万吨，远超原先的业界预期。

3.   因此减产延期，可能并不是意图在库存上做文章。  据付鹏先生在早先的一篇文章中透露，在去年减产协议推出之前，沙特曾经作出这么一件不同寻常的举动：  最为关键的时候，OPEC不同寻常地秘密邀请了几位明星级原油交易员到维也纳，其实最主要主导的就是沙特，而此之前OPEC秘书长Mohammad Barkindo和沙特石油部长Khalid al Falih先后在伦敦、纽约和休斯敦秘密会见了对冲基金、投行、其他大型金融机构和石油贸易商，包括BBL Commodities Value Fund、Ospraie Management、Taylor Woods Capital等基金。

当然，具体当时谈了什么，双方都讳莫如深。不过结合当下减产延长的口风来看，就可以捕捉欧佩克的意图：  通过控制产量、削减库存，达到实现价格稳定的目的； 改变价格结构，将目前期货升水的市场格局转变为期货贴水 基于当前的市场价位以及期货升水的市场格局，多数页岩油企业会选择在远期合约上进行反向做空，达到锁定成本、进行保值的目的。而这样的对冲行为会使得远期期货合约的走势受到拖累。

因此如果欧佩克将当前的市场结构从期货升水转变为远期贴水，那么这些页岩油企业的生产成本将面临大幅冲击。如果期货价格跌破其成本线，那么会造成两个后果：  页岩油企业减产；否则会面临越产越亏的局面 空头套保的力量削弱 在付鹏先生看来，在做空势力受到削弱之后，市场将在长期内走向正常发展的逻辑，价格水平也将上涨。

4．那么，这一构想实现的可能性如何？  首先，随着减产延期计划的提出，以及夏季用油高峰的来临，远期曲线的近端在短期内会随着市场预期而提高；这是达成市场结构转型、从远期升水转变为远期贴水的第一步。

不过需要明确一点：欧佩克的确需要延长限产期限；但是同时，其又要控制乃至削减限产的幅度。

原因很简单：如果增大限产力度，先不说因此会带来的市场份额损失，会使得市场产生远期供给受限的预期，从而使得远期曲线的远端再一次抬升，使得远期升水幅度加剧；而这与欧佩克预想中的远期贴水格局恰恰相反。

与此同时，欧佩克又需要确保限产计划的执行力度；正如我们上文所提出，随着减产限期的延长，参与国的执行力度很可能随着利润水平的改变而降低。  总体来说，欧佩克的这一场“阳谋”并不好走。如果将远期曲线比方成一根跷跷板，那么代表当前价格的这一端在下，而代表远期价格的那一头跷在上方。欧佩克要想使得代表近期价格的这一头抬升而使得远期价格那头下降，须得控制好限产过程之中的每一步，包括限产期限、限产力度、执行力度。

资料来源：华尔街见闻付费频道!

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