人民币汇率涨破6.59关口，预期管理仍不可掉以轻心！

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30日，人民币汇率继续强势上行，在岸、离岸人民币汇率开盘双双跳涨逾100基点，涨破6.59关口，直逼6.58。同日，人民币对美元中间价调升191个基点，报6.6102，为去年8月17日来新高。



一位外汇交易员对记者表示，随着人民币汇率突破6.80、6.70、6.65等重要整数关口，通过远期和期权等衍生品做空人民币汇率的企业被要求追加保证金，在岸市场的人民币空头出现了一定的踩踏平仓的迹象，人民币升值进入了自我强化的过程。为什么人民币今年会如此强势呢？业内指出有三点原因。

一、中国经济基本面支撑

中国经济在今年前两个季度均录得6.9%的增幅，且消费、投资、出口数据良好，新经济新动能亦愈发强劲，在全球各大经济体中中国经济表现出众。反观美国，从其近期公布的经济指标看，除就业率相对较好以外，其他数据相对较差，不及市场预期。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明称，决定汇率的根本因素是看经济基本面，尤其是看汇率比价的两个国家之间基本面的相对情况。中国经济企稳回升势头明显，尽管美国经济处于复苏阶段，但其部分指标显得较为疲软，甚至后继无力。

二、逆周期因子

人民币汇率5月以来的走升与“逆周期因子”有关。今年5月末，逆周期因子被引入人民币中间价形成机制。业内认为，逆周期因子不仅有效引导中间价向人民币基本面趋近，同时也并未造成汇率定价效率的显著损失，因而相对合理地平衡了政策收益和政策成本，兼顾了汇率市场化改革和金融风险防范。

央行在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中也强调，引入“逆周期因子”不会改变外汇供求的趋势和方向，只是适当过滤了外汇市场的羊群效应，并非逆市场而行，而是在尊重市场的前提下促进市场行为更加理性。

三、外部环境变动起拉升作用

上周五（8月25日），备受关注的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行研讨会落下帷幕。令人意外的是，美联储主席耶伦在会议上对货币政策“避而不谈”，更多强调应温和地调整金融监管；欧洲央行行长德拉吉也未提及退出QE路线，但表态称全球及欧元区经济复苏增强，并肯定了QE政策对欧元区经济稳健复苏的贡献。两位重量级“大佬”的表态均比预期更偏鸽派，导致美元走弱，人民币兑美元相应升值。

海通证券最新研报指出，今年以来美国复苏放缓，而欧元区经济回升更为稳固；政治方面，特朗普新政推行远低于预期，荷兰、法国等大选政治风险排除，又引发市场对于欧央行退出宽松的猜想。因而，美元指数半年内从103迅速回落到93左右，大多数其他主要货币对美元也都有明显涨幅，而人民币涨幅远低于同期除港币外的其他货币，人民币的近期飙升也存在补涨因素的驱动。

人民币升值，在全球购买力提升那是不言而喻，那么对我们普通人来说，还有哪些影响呢？

01出国旅游

人民币升值，意味着中国人的钱包“鼓”起来了。

今年上半年，中国公民出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%，旅行逆差高达7666.2亿元，可见普通居民正在享受着人民币对美元升值的便利。

02海外留学少了后顾之忧

对海外留学生而言，人民币升值减轻了家庭的负担。今年3月份，教育部公布的数据显示，我国留学规模持续扩大，2016年出国留学人员总数为54.45万人，较2012年增长14.49万人，增幅达36.26%。

03利好债市与股市

随着人民币的走稳，中国境内金融市场开放度上升，国际资本也在通过不同渠道加持人民币资产，最明显的就是境外机构大量增持人民币国债。

如果人民币汇率进一步升值，境外机构配置国内债券的意愿将更加强烈。一旦外汇占款恢复，将推动银行存款重新上升，有助于降低银行对同业存单等同业负债的依赖，非常有利于整体利率的下降。

整体利率的走低，对于人民币资产来说，肯定是一个利好消息。



此外，国际资本也在加仓中国股票市场。2016年以来，随着人民币汇率贬值预期逐渐消失，同时A股市场投资价值日益凸显，境外机构加仓境内股市的倾向日益明显。



04大宗商品进口更便宜

人民币对美元的持续升值下，燃油进口变得更加便宜，国民出境游需求上升等使得航空运输业从供给和需求两方面收益。大宗商品的进口因为人民币升值而变的更加便宜，因此，对于高度依赖于原材料进口的石油、化工等行业是一个好消息。

根据海关总署发布数据显示，前7个月我国进口原油2.47亿吨，同比增加13.6%。国内市场上成品油过剩已导致油价调降，成本下滑对于下游消费企业来说，是一个利好。考虑到汇率变化直接影响到A股资产的表现，近期人民币兑美元持续升值，将对A股哪些板块产生正负面影响呢？从行业看，人民币贬值，对外债负担较重的行业构成一定负面影响，而随着人民币企稳回升，这些行业的业绩有望得到改善。



2016年年报显示，A股所有上市公司美元借款合计约8180亿元（折算人民币），占A股总借款8.38%。分行业看，美元借款占全部借款比例居前的行业有金属制品、采掘服务、光学光电子、航空运输、石油开采、航运、白色家电、电子制造、化学纤维、多元金融等行业。

从整体上看，在人民币企稳回升中，以下五大行业有望受益最大：

航空运输业

航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，人民币升值会造成一次性的汇兑收益。

航空业受益人民币升值也是显而易见的。航空公司可以拿出更少的人民币偿还因飞机采购、航材采购而欠下的更多的美元债。同时，由于燃料费用约占总成本的30%，航空公司还将从航油进口价格的下降以及租赁成本的降低中受益。另外，人民币升值有利于加速国民出境游的需求，提升航空行业的估值水平。

资源业

采掘、石油化工等资源类上市公司，不仅美元借款占比大，而且对大宗商品进口需求大，人民币升值形成一次性的汇兑收益，以及降低原材料进口成本；与此同时，产品以美元标价的公司，如黄金类上市公司等，人民币升值就意味着产品价格将上涨，可能形成上升的动力。以及结合通货膨胀的受益程度，黄金板块机会相对较大。

造纸业

人民币升值的受益行业，最直接受益的便是造纸行业。由于我国是一个少林的国家，且国内废纸的利用率并不高，这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国，而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。而随着人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。

银行业

人民币升值将增加商业银行资产财富效应，使银行股的债权价值提升，投资吸引力上升。本币升值意味着银行持有大量债权的价值上升，与其他国家银行相比，我国银行净资产较高，在业绩或其他要素不变情况下，单单人民币升值这一因素，就能够提升国内银行的资产价格。另外，海外投资者基于人民币升值的预期，倾向于通过购买银行股的方式间接购买人民币资产。

房地产

在人民币升值预期下资产价格面临重估。在人民币升值大背景下，百姓购买力的上升，地产股值得看好。尽管调控会影响业绩，但上市公司基本都是行业龙头，可能成为热钱的重点选择方向之一。另外，一旦政策面的不确定性消除，房地产的估值将有一定回升空间。

需要注意的是，人民币汇率的上行也将对部分行业产生一定负面影响，其中，汇率变动对家用电器行业产生的汇兑损益同样成为机构关注的焦点。其中，申万宏源证券表示，由于人民币升值而带来的汇兑损失可能对部分出口占比较大的企业半年报产生负面影响。近期家电行业多家公司中报业绩快报披露上半年业绩低于预期，部分原因是来自汇兑损益的影响，其中，出口占比较大且海外资产较多的企业业绩容易在人民币升值的周期中受到一定程度的负面影响，预计2017年半年报部分公司将出现较多汇兑损失，但是公司可能采取套期保值等措施进行对冲，因此，对于行业内重点公司的业绩需特别关注。对于普通投资者来说，错过了一次大涨，不能再错过第二次，那么今年人民币汇率会怎么走呢？

分析人士指出，目前市场对欧元将继续走强、美元整体偏弱的预期基本一致，而在中国经济基本面稳中向好的环境下，人民币企稳升值预期已进一步增强，年内人民币兑美元汇率仍有望延续稳中偏强的走势。

从外围因素来看，中信证券指出，今年以来美元名义有效汇率的走弱更多反映的是全球经济同步复苏，尤其是非美经济体相对美国更为强劲的复苏，未来只要这种趋势延续，美元就不太可能恢复强势。

从国内基本面来看，国泰君安证券宏观研究团队表示，8月以来，房地产销售小幅改善，土地供应大幅上升，将为财政收入和内需提供持续动力，房地产投资、基建投资增速仍然可能超预期平稳；发电耗煤加速，主要中游工业品价格持续分化，上游工业品价格上涨，菜价猪价均上涨。8月经济动能较好，三季度或再超预期。在内外因素支撑下，人民币汇率对美元有望保持稳定甚至继续小幅升值。

“四季度人民币或进一步升值。”民生证券表示，一方面，年中套保合同到期重新定价，年初（套保半年）或去年年中（套保一年）实体企业普遍看贬人民币，因此套保合同远期大多为看贬，此轮升值将以实际收益逆转的方式改变企业预期，将会触发套保与结售汇实盘的双预期改变，从基本面由下至上的通过内盘市场供求触发人民币贬值预期的分化；另一方面，外盘下半年欧元仍有进一步货币紧缩定价的空间，美元反弹阻力较大，人民币外围压力缓和，甚至受到欧元升值的间接联动有一定的升值压力。

不过，华创证券分析师认为，种种迹象表明，即使7月人民币对美元快速升值，人民币贬值预期仍没有显著扭转。在美元指数已有触底迹象，下半年仍将缩表、加息的背景下，美元指数的疲弱态势难以长期持续，全球主流央行逐渐收紧货币政策的预期也使得人民币兑一篮子货币汇率难以持续升值，因此就此判断人民币汇率已经迎来拐点为时过早。

海通证券进一步指出，长期来看，国内经济仍然存在下行压力，人民币汇率仍会有贬值压力，汇率的真正企稳还是要依靠国内经济基本面的切实改善、资产泡沫的消化和货币政策的稳健中性。实际上，2015年“811”汇改以来，国内外汇市场上持续形成的人民币贬值预期一直未能彻底消散。就在今年上半年，大多数市场人士对这种预期是否能够彻底被扭转仍抱不确 定态度。近一两个月，人民币汇率的走强、银行结售汇数据以及外汇储备数据的向好等从多个侧面证实，市场主体对人民币汇率的预期正在发生明显的变化。2017年7月，银行结售 汇逆差155亿美元，环比下降26%;7月，远期结售汇签约顺差26亿美元，连续第4个月保持顺差;截至7月末，国家外汇储备余额已连续6个月上升，达到30807亿美元。

此轮人民币汇率走强超出了很多业内人士的预期，而人民币汇率的屡创新高给市场打了一剂强心针。不过，长期来看，这种超预期的走强能否持续尚存变数。此轮人民币升值主要源于美元的走弱，而美元的走弱与特朗普政府政策的不确定性存在一定关系。有分析指出，若美国总统特朗普所承诺的全面刺激的财政政策正式施行并发挥作用，美元会有温和上涨的可能性，而这或对人民币形成下行压力。与此同时，随着美联储缩表和加息的进程以及全球货币政策的正常化进程，中外利差可能会收窄，这或对跨境资本流动和人民币汇率产生影响。正如知名外汇问题专家韩会师所言，从年初以来持续逆差的结售汇格局看，贬值预期只是大幅度淡化，但升值预期并未主导市场。

多个因素仍可能成为左右后期市场走势的“X”因素，因此，加强汇率预期管理仍是今年完善汇率形成机制的核心，对此不可掉以轻心。实际上，现阶段人民币汇率形成机制改革并非单纯的“去贬值化”，而重在增加汇率的波动和弹性，只有让市场看到人民币汇率能够参照“一篮子货币”有章法地上下波动，汇率政策可信度才会提高，非理性的预期自然也会被打掉。届时，即使受到外部因素影响，一段时间内人民币出现下跌波动，也不会演变成恐慌性预期。

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