沃尔沃缺钱，吉利缺故事棱镜_【棱镜】

重组上市的野心是“1+1x26gt;2”的战略协同。...

作者 | 罗松松编辑 | 张庆宁

出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

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吉利汽车和沃尔沃为期十年的恋爱长跑有望修成正果。

2月10日，在香港上市的吉利汽车（00175.HK）宣布，正与沃尔沃管理层讨论将两家公司，进行业务整合，从而组成一个更大的，汽车集团。

“强强联手将让双方，进一步受益，同时保持旗下沃尔沃、吉利、领克、极星的品牌个性。”吉利汽车在声明中表示。

十年之前，吉利通过一次“蛇吞象”的并购拿下沃尔沃。十年之后，吉利蝉联中国汽车，品牌销量冠军，沃尔沃全球汽车，销量已经翻番。

但全球汽车行业正在，经历前所未来的深刻变革，电动化、自动驾驶、智能网联是大势所趋，特斯拉来势汹汹，汽车行业合作、兼并、整合已经是行业共识。

吉利与沃尔沃同样需要1+1>2的深度业务协同。

注入哪些资产

这不是沃尔沃第一次传出IPO的消息。

2017年3月，《金融时报》报道称，沃尔沃计划从中国，融资5亿美元，筹备上市。2018年，沃尔沃上市计划正式提，上日程。

吉利当时聘请包括花旗、高盛以及摩根士丹利等顶级，投行为沃尔沃进行上市辅导，估值区间160亿至300，亿美元。

经过一番询价，机构投资者认为沃尔沃估值，在120亿至180亿美元之间，低于吉利内部预期。沃尔沃随后以，贸易环境不利、市场低迷为由，终止IPO计划。

时隔不到两年，吉利试图通过重组方式，帮助沃尔沃整体上市。

2月10日的吉利，汽车公告显示，两家公司的讨论仍处于“初步阶段”，“没有具体的时间表和，详细计划”。外界普遍认为，经历上一次无功而返，双方在关键问题上，已经达成共识。

“我们希望在2020年内把，整合重组完成。”吉利控股集团副总裁杨学良在接受，采访时表示。

“沃尔沃上市是必然的，只是以什么样的形式，估值到底多少的问题。”兴业证券交运设备行业，研究首席分析师王冠桥告诉《棱镜》。

《棱镜》综合市场信息获悉，吉利汽车与沃尔沃实现，财务并表之后，吉利汽车和沃尔沃，现有的汽车业务、领克品牌80%以及极星品牌50%的资产有望注入新集团。

领克是吉利和沃尔沃2017年合资成立的，中高端汽车品牌，吉利汽车、沃尔沃汽车和吉利控股，的持股比例分别是50%、30%和20%。

极星（Polestar）成立于2015年，由吉利控股和沃尔沃，按照50%：50%的比例合资成立，定位“高性能电动品牌”。

一位汽车业内人士告诉《棱镜》，目前极星品牌估值约，300亿元左右。

吉利在声明中表示，合并之后依旧会保留吉利、沃尔沃、领克和极星品牌的独立性。

鉴于吉利汽车和，沃尔沃的规模，两家公司重组上市或许，意味着董事会改组。在过去十年，沃尔沃虽是吉利100%持股的公司，但享有高度的管理层自治，该公司十三人的董事会中，吉利只占两席。

沃尔沃未来在新集团(新集团)，中拥有多大话语权是个值得关注的动向。

补资金短板

“当前汽车行业正以前所未有的，速度发生变革，电气化、自动驾驶、智能网联、新商业(新商业)模式如，浪潮一样袭来，行业竞争愈发激烈。我们必须做好充分准备。”吉利在2月10日发表的一封内部，信中写道。

过去几年，以大众、丰田、奥迪、奔驰、宝马（简称“ABB”）为代表的汽车品牌，都投资上百亿美金，应对汽车行业从内燃机时代到电动化，时代的关键过渡。

以2018年为例，abb三家公司的研发投入分别，达到42亿欧元、91亿欧元和69亿欧元。沃尔沃2018年在研发，上的投入11.27亿欧元，相当于宝马的16.2%，奔驰的12.3%。

易车研究院统计显示，2010年至2015年，沃尔沃在新能源、平台、车型、动力总成、自动驾驶等多个领域，共计投资约110亿美元，而大众在mqb一个平，台上的累积投资超过1400亿美元。

上次IPO折戟之后，沃尔沃在一年时间内连发，三次债券，总计募资约14.12亿美元。2019年2月，沃尔沃CEO对外表示，需要持续融资支持电动汽车，产品的发展。

不仅沃尔沃需要通过上市拓宽，融资渠道，吉利汽车同样需要沃尔沃来向，投资者讲述新故事(新故事)。

吉利股价在2017年，11月左右达到巅峰。2018年开始，吉利自身销售增速放慢，2019年销售136万辆，同比下滑9.3%，吉利股价与最高时相比，几乎腰斩。

在披露重组沃尔沃计划，之后，吉利股价连续两天上涨。截至发稿，达到14.6港元/股，市值1344亿港元，和a股市值最高，的上汽集团（市值2519亿元）相差约188亿美元。

亟需第二卖点

在被吉利收购的十年时间内，沃尔沃复苏明显，销量从2010年的37万辆上涨至，2019年的70多万辆。

2019年，沃尔沃营收创下历史新高，达到2741亿瑞典克朗（约合人民币1985亿元），同比2018年增长8.5%，利润143亿瑞典克朗，同比增长0.8%。

2019年，沃尔沃在中国发布多款，新车，包括基于CMA（紧凑型模块平台）开发的国产，中级车xc40、基于SPA（可扩展平台架构）研发的国产S60。得益于此，沃尔沃当年在大中华区的销量，超过16.1万辆。

“cma平台主要是用于开发，领克系产品，沃尔沃自身已经进入产品有待，更新的阶段。另外，沃尔沃需要资金进行，spa2平台的开发，保持在自动驾驶和，安全性方面积累的优势。”此前在沃尔沃工作多年，的朱迪（化名）对《棱镜》表示，沃尔沃基本打完燃油车，的牌，在电动车时代还没显露出，明显优势。

按照规划，沃尔沃在未来五年时间，内将推出5-6款电动车型，相比之下，abb等竞争对手计划推出的车型都在，10到20款左右。

“沃尔沃为寻求上市，一直在压缩开支，积攒利润，导致公司在平台架构、车型、电动化、自动驾驶、智能网联等核心领域的，投资力度不足，”朱迪判断，“沃尔沃上市时间，越晚越缺钱，估值可能还会下降。”

易车研究院在2019年12月，发布的一份报告中指出：“对比ABB，沃尔沃的spa和cma，平台更需升级，提升扩展性，增加后驱平台等，丰富产品结构，避免销量差距进一步扩大。”

2019年，abb在中国的平均销量，约70万辆，相当于沃尔沃的4.5倍。

易车研究院认为，这是因为沃尔沃在推进，本土化策略、挖掘年轻用户和低线，城市的潜力等方面，不如ABB。

“汽车行业的合资，股比开放之后，豪华汽车品牌的竞争将会，更加激烈，市场成交价将会继续走低，加速竞争主体的优胜劣汰。相比ABB，沃尔沃的目标客户群体规模，更小，受到的挑战无疑更大。”罗兰贝格全球合伙人郑赟，对《棱镜》表示。

郑赟认为，在汽车作为传统交通工具，的时代，“安全”无疑是沃尔沃的最大卖点，随着汽车逐渐成为，一辆移动智能终端，沃尔沃需要找到第二个，卖点。

沃尔沃的新卖点(新，卖点)关于新产品，关于研发投入。这些都需要钱。

“1+1>2”的战略协同

2010年8月，吉利斥资18亿美元完成对，沃尔沃的收购。吉利董事长李书福，当时承诺，将沃尔沃“放虎归山”，“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃。”

过去十年，李书福给予沃尔沃管理层，相当大的自主权，客观上也延缓了，两家公司的整合进程。

2013年9月，吉利控股集团，欧洲研发中心（CEVT）在瑞典开始运营，吉利和沃尔沃宣布共同开发中级，车基础模块新架构(新架构)—CMA平台，正式掀开两家公司，技术融合的序章。

2017年8月，吉利控股和沃尔沃汽车成立，两家合资公司。一家是吉利-沃尔沃技术合资公司，持股比例50%：50%，可以实现整车架构、动力总成等关键领域的，技术共享与零部件联合采购；另一家是前文，提到的领克汽车。

2019年10月，吉利控股集团宣布，吉利汽车与沃尔沃汽车正在，探讨合并旗下发动机业务的可能性，有助于节省开支，帮助沃尔沃加速电动化，进程。

易车研究院认为，目前沃尔沃与吉利的，整合力度，远不如奥迪与大众，缺失集团层面对研发，的强势整合机制，在电动车、车联网、自动驾驶等最该，合作的战略领域，依旧各自为战。

未来五年是全球汽车行业，剧变期，谁都不能怠慢。

一方面，汽车巨头为争夺战略制高点都会投入，巨资用于研发新技术、升级新架构、推出新车型，大规模推进成本削减计划；一方面，寻求一切外部合作与，内部整合的机会。

例如，奔驰与宝马通过共同研发，自动驾驶和车联网分担成本，大众和福特联合开发，自动驾驶和电动车，宝马和丰田合作开发，燃料电池，psa和fca两大汽车，集团2019年宣布合并，此后表示合并可以带来，37亿欧元的协同收益。

吉利同样需要与沃尔沃，达成“1+1>2”的深度业务协同。

该集团表示，两家公司在平等的，基础上进行整合，重组后的新集团(新集团)将通过香港吉利汽车上市，主体实现与全球资本市场的对接，下一步考虑在，斯德哥尔摩二次上市。