推荐！环境服务外包市场加快 广西市场交易清洁能源占优

【申万宏源公用环保-周观点】环境服务外包市场加快广西市场交易清洁能源占优...

本期推荐组合：桂东电力、兴源环境、韶能股份、涪陵电力、龙马环卫

本期导读：环境服务外包市场加快 广西市场交易清洁能源占优

国务院发力，环境服务外包市场加快推进：

本周国务院办公厅成立政府购买服务改革领导小组，由国务院常务副总理张高丽任组长，财政部部长楼继伟任副组长，该小组主要负责统筹政府购买服务改革，组织拟订政府购买服务改革重要政策措施，解决跨部门跨领域改革难点，足见国家对于政府外包的重视度。15年在环保部大力监督和推进下，环境监测服务已基本实现外包，16年我们认为将是环卫服务外包加速落地的元年，我们持续看好龙马环卫作为环卫装备龙头，转型环卫服务运营的优势地位。近期龙岩市政府提出加快推动龙岩中心城区环卫保洁服务一体化内容，我们预计公司在福建当地的环卫服务外包有望加快落地。

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公用事业行业观点：[b]新电改不断有新进展

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1）广西电力交易中心成立，清洁能源优势凸显：本周由广西电网牵头、桂冠电力、华电广西能源、桂东电力等11家单位参股组建的广西电力交易中心在南宁正式成立,标志着广西电力市场化改革工作进一步深化。作为全区唯一的电力交易机构,广西电力交易中心主要负责电力市场政策研究、电力交易组织和运营、交易市场秩序管理等工作,在政府监管下为广西区内市场主体提供规范、公开、透明、高效的电力交易服务。6月29日当天,广西电力交易中心组织51家用电用户和8家发电企业开展广西第三批电力市场化交易,成交电量6.9亿千瓦时,降低用户用电成本1.035亿元。据了解此次竞价交易全部是今年增量电量，由于边际成本优势全部由当地核电和水电企业成交，火电企业无一成交。

输配电价改革不断推进。6月发改委公布云南、贵州、安徽2016年~2018年的输配电价方案，市场化购电迈出实质性步伐，有利于发电企业同大用户开展直接交易，但由于交叉补贴测算还未出台，实际交易可能还难以短时间放量。利好文山电力、黔源电力。

电改政策不断深化，广东今年拿出420亿度电进行市场化交易，第一批13家售电公司通过客户资源获取了短期的超额利润，随着改革的不断深化，市场化电量有望不断提升，售电公司也会进一步增多， 17年多个省份有望推开，虽然售电公司的盈利模式还未完全确定，但是中期来看具备优质电源、客户、配网资源的企业会分享更多的价差。桂东电力，作为广西地电公司，已经在通过外延电源、新建配网等方式不断拓宽区域市场，广西电改文件出台后公司有望抢得先机。红相电力，已同厦门两家国企成立售电公司（火炬集团、信息集团），合作方是厦门当地大型园区的拥有者，具备较强的客户资源和配电网资源，潜在蛋糕对于公司弹性巨大。涪陵电力，现金收购国网节能服务公司配网节能资产，从配售电业务转型节能服务业务，区域性公司开启全国性布局。公司现有配售电业务同配电网节能服务业务协同效应较强，背靠大股东国网有望充分受益电改，转型综合能源服务商；未来国网节能服务公司体外资产注入预期强，公司市值小空间大，强烈推荐买入。请参见我们最新的深度报告：智光电气、桂冠电力、文山电力、黔源电力、广安爱众、郴电国际。

2）水电行业：景气度继续提升，1-5月水电累计发电量同比增长16.7%，比1-4月累计增速15.5%进一步提升，1-5月水电累计平均利用小时数1295小时，同比增加153小时，较1-4月累计增加99小时进一步扩大。南方普遍降水超预期，小水电对降雨量弹性较大，大水电分红收益率较高（5%以上），当前不少水电估值已接近10倍，依次推荐：黔源电力、韶能股份，桂冠电力、长江电力、川投能源；请参阅我们最新的水电行业深度系列报告1和2、黔源电力、韶能股份、桂冠电力深度研究报告。

3）天然气行业：天然气16年1-5月消费增速10.6%，增速有所回落但仍远高于去年全年5.6%，关注陕天然气、百川能源、深圳燃气、南京中北、中天能源。16年1-2月份消费量同比增长17.8%，一季度消费量增速15.4%，远超15年全年5.6%增速，从去年11月份气价下调7毛钱后，行业需求增速回升趋势较为确定。虽然采暖期过后需求增速略有回落符合市场预期，股价也相应回落，二季度工业需求回升带动气量增速回升仍然值得期待。十二五天然气消费占一次能源比重仅5.9%，同规划要求7.5%相差明显，十三五规划占比10%发展空间显著。燃气板块目前不少公司已在15-20倍，PEG在0.6-0.8之间，请参见我们最新的天然气行业深度研究系列之三，以及南京中北、陕天然气、万鸿集团深度研究报告。建议关注天壕环境、中天能源、胜利股份等。

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环保行业观点：土十条如期落地，开启土壤新纪元



1）土壤修复：土壤十条如期出台，落实从调查到修复等逐项环节。

土壤十条可概括为：1.调查、2.立法、3.分类；4.风控、5.严控新增污染；6.预防；7.修复；8.研发；9.政府主导；10.考核。

从土十条给出的工作目标来看，参考中国2020年出现环境拐点的节奏，土壤污染的拐点会落后于环境拐点的到来。主要指标要求2020年以前，污染地块安全利用率达到90%以上。注意到2014年的首次土壤普查结果显示：全国土壤总点位超标率为16.1%,其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。意味着大半中度及全部中度以下的污染土壤都要达标，土十条要求“2020年前轻度和中度污染耕地实现安全利用的面积达到4000万亩；重度污染耕地种植结构调整或退耕还林还草面积力争达到2000万亩。”可以预期生态修复、土壤风控、污染源治理等安全利用相关细分行业的市场空间将被进一步打开。

深入开展土壤污染调查，掌握土壤环境质量状况被列为第一要务。1.将于2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响；2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。2.将于2017年底前建成土壤环境质量监测网络，2020年底前，实现土壤环境质量监测点位所有县（市、区）全覆盖。3.将在2018年底前完成土壤环境基础数据库，构建全国土壤环境信息化管理平台。以上目标时间节点的制定代表着整个土壤修复行业尚处于起步初期，在未来3年内修复部分仍将以试点为主。

农用地分类管理+建设用地准入管理+严控新增污染，让土壤修复成为土地开发不可缺少的一环。农用地将按污染程度划为三个类别：优先保护类、安全利用类、严格管控类，“到2020年，受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩。”建设用地自2017年起开始评估，明确土地开发利用必须符合土壤环境质量要求。土壤修复成为土地开发不可缺少的一环。

200个试点明确+配套资金激增+PPP模式推广，确定修复市场向上趋势。土十条明确表示“分批实施200个土壤污染治理与修复技术应用试点项目，2020年底前完成。”16年中央财政土壤污染防治专项预算项目数为90.89亿元，较15年增长了145.6%，如加上以前年度结转资金6亿元，预算数为96.89亿元，接近翻三倍。且政府要通过加强市场作用，用PPP模式带动社会资本加杠杆，以上措施的明确将加速开启十三五土壤修复的蓝海市场。

我们继续强烈推荐土壤修复三剑客（请参阅《土壤修复系列报告1-7》）高能环境、博世科等。

2）环卫服务大市场已不断被市场所认知：龙马环卫从我们深度报告落地至今涨幅已超过65%，接下来市场化趋势仍将继续加速。环卫设备龙头企业，在环卫机械化、装备升级、以及环卫服务市场化的进程中，具备“装备+服务“双轮发展的综合竞争优势。继海口项目中标运营以来，近期又中标沈阳项目，环卫服务项目复制性强市场开拓顺利，全面进军环卫服务千亿市场。服务业务盈利能力比传统装备制造更高，随着未来环卫服务业务占比提升，公司估值有望进一步提升，中长期看好。桑德公告近期中标蚌埠1.7亿元环卫订单，再次证明行业市场化趋势加速。具体内容参加我们最新深度研究报告。

3）危废行业：又一家企业进入危废领域。继瀚蓝环境同瑞曼迪斯成立合资公司进军危废之后，盛运环保近期也公告将收购安徽安贝尔环保公司控股股权，正式进军危废。东江环保：同兴业皮革近期联合中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,开启危废行业PPP模式，总规模9.47万吨，特许经营30年。雪浪环境，公司是全国烟气净化设备龙头，通过外延积极转型危废治理。2014年全国危废产生量在8000万吨左右，而处理处置量不到4000万吨，缺口市场空间大。目前市场定价较高，公司该业务毛利率约为56%，利润丰厚。14年公司收购的无锡工废在无锡的危废处置具有垄断地位；15年8月，公司增资江苏汇丰获得51%股权，进军南京市场，进一步扩大版图；16年3月增资上海长盈并获得收购权，公司进入上海市场。短期内公司在危废领域频频发力，或意欲快速布局占领江浙沪危废市场。市值小弹性大。具体内容请参见我们最新深度研究报告。

4）环保PPP：短期处于真空期，预计16年四季度有望兑现本周团队组织湖北地区PPP产业联合调研，拜访财政部门、大型地方国企、央企等等，调研感觉武汉地区PPP整体启动较晚，项目大多数处于合同完善可研阶段，   正式成为签约要等到下半年，所以真正的业绩兑现最快也要四季度，短期尚处于真空观察期。

兴源环境（具备独家环境治理生态链模式，手持100多亿PPP项目16年有望开始落地，业绩具备高弹性，有望持续外延扩张）、南方汇通（大股东变更为未来资本运作提升效率，全国最牛的反渗透膜扩产在即，集团加速进入环保PPP）。从本周开始我们和建筑行业开始趋于式联合调研，来草根调查各地政府及企业在PPP方面的推进情况，欢迎大家关注我们的行程安排和调研反馈。中金环境（公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正一步步兑现,污泥处置PPP订单开启公司新市场）。

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