【动态】沪深棉纺板块上市公司年中观察：鲁泰、华孚、百隆瓜分前三甲
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沪深股市中报已于8月31日结束，找纱网此间对棉纺上市公司的业绩情况进行了梳理。截至8月31日，沪深两市棉纺板块14家上市公司实现营业收入260.17亿元，实现营业利润16.9亿，实现净利润15.95亿元。报告期内，14家棉纺上市公司资产总计达926.24亿元。从14家上市公司净利润排名来看，鲁泰以3.43的净利润排名第一，其次为华孚色纺，净利润达3.1亿元，第三名为百隆东方，净利润为3亿元。
2016年上半年，公司实现营业收入28.31亿元，营业利润4.19亿元，归属于上市公司股东的净利润3.45亿元、扣除非经常性损益的净利润3.33亿元，分别比上年同期下降3.76%、增长2.87%、0.03%、7.98%。报告期内，公司主营业务、主要利润来源及构成均未发生变化。
从中报来看，受益于人民币贬值和棉花价格的上涨，上半年鲁泰纺织综合毛利率同比提升4.08%，其中第二季度毛利率同比上升3.38%。分产品来看，面料产品毛利率同比提升4.81pct，衬衣产品毛利率同比提升2.04pct。上半年公司期间费用率同比上升1.69pct，其中管理费用率同比上升1.49pct，汇兑净损失增加导致财务费用率同比上升0.41pct，销售费用率基本持平。由于税收政策变更，研发费用不允许按季度加计扣除等因素，上半年所得税费用同比上升32.68%。
据鲁泰纺织董事会秘书秦桂玲介绍，因使用前期储备棉花，公司2016年上半年用棉成本与上期同比有所降低，另外人民币对美元贬值也是使公司上半年毛利率回升的原因之一。
鲁泰纺织在越南投资建设的3000万米色织布项目目前进展顺利，一期1000万米产能已于今年8月投入试生产，二期、三期项目计划分别在明年二、三季度投产。分析人士表示，虽然受海外需求的低迷与人力等成本的刚性上升对公司业绩产生了一定的压力，不过从大的方面来讲，预计2017年起海外相对低成本的面料和衬衣产能的陆续投放（柬埔寨与缅甸衬衣产能、越南色织布与衬衣产能）将为公司带来新的外延增长，人民币未来如果继续贬值也将对出口带来利好。
2015年下半年至今，华孚色纺新增产能投放有限，纱线主业收入增长仅增长0.45%，达31.38亿元。由于本年度用棉成本锁定较好，华孚色纺在二季度的棉花价格暴涨过程中成本同比还有所下降，毛利率未受到负面影响。受益于产品结构调整（高档产品比重提高10%，新产品比重提高3%），纱线主业毛利率同比上升1.64pp，达到13.97%。与此同时，华孚色纺也已低价备足全年用棉，预计还将持续催化下半年业绩。
银河证券研究员马莉表示，华孚色纺目前库存结构为原材料8.14亿+在产品0.95亿元+半成品3.07亿元+库存商品10.98亿元，叠加通过期货合约锁定的棉花，结合前期调研，预计公司棉花库存总量应在十几万吨，大致成本约在12500元/吨左右。目前棉花现货市场价格折3128级标准价格仍在14138元/吨，由此预计华孚色纺下半年的业绩将持续受益于前期锁定的低价棉花。
百隆越南一期、二期已全部投入生产，三期项目预计今年年底全部投入生产，依托越南较低劳动力成本，产能进一步释放，届时其越南总产能将达到50万锭，约占公司总产能的一半。越南当地低价劳动力的加入，将提升公司整体盈利。
在关税方面，由于2015年越南加入TPP，越南子公司出口美国、日本等国的纺织服装产品将享受零关税。
在公司所得税方面，百隆东方2015年越南投资总额超过3亿美金，如果实现营业收入当年起的后3年雇佣员工数达到3000人以上，则越南百隆可以享受15年内企业所得税10%的优惠税率，并可享受免征4年所得税，之后9年所得税减半（即5%）征收的税收优惠政策，提高盈利。
业内人士认为，低价库存充足及成本涨价易向下游传导，是棉企通过棉价上涨兑现业绩利好的两个重要因素。拥有丰富棉花资源的企业，在棉花涨价过程中才能锁定资本，享受棉价上涨带来的盈利弹性。在沪深两市棉纺板块14家上市公司中，华孚色纺和百隆东方这两家大型棉企在Q1末棉价低点时，囤积大量原材料，使得其在原材料成本上较其他企业以及棉纺产品市场价格具有了充分优势。
马莉也认为，棉纱价格上涨对棉企增速的利好取决于其主营业务及下游产业链。主营业务为销售纱线的企业直接享受纱线价格上涨带来的利好，有效规避了价格传导不畅带来的利润损失风险。原棉储备充足的棉纺上市公司，下半年将受益于棉价上涨带来的纱线价格上涨。
（摘自：找纱网）
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