【新财富请投长江交运第一】“轶启看物流”之汽车物流系列二： 新规落地变革在即, 积极布局多式联运
长江交运小组在巩固对交运行业权重标的、强周期股的深度覆盖基础上，集中力量研究并提示新行业、新增长带来的投资机...
长江交运小组在巩固对交运行业权重标的、强周期股的深度覆盖基础上，集中力量研究并提示新行业、新增长带来的投资机会。长江交运，用心研究，以诚服务！
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报告要点
美国汽车物流：成本驱动，铁路占优
美国汽车物流市场发展稳健，行业增速与汽车制造业市场相关性较高，行业平均利润率高于中国（美国和中国分别为12.5%和2%左右）。其中，铁路公司明显占优，市场份额排名前四名都为铁路运输公司，汽车物流采取铁路运输方式的占比达到41%（中国该比例为7%），其原因主要有三点: 1）美国相比中国拥有更多的铁路资源，体现为货运结构中铁路运输方式的占比较大：从货运周转量看，美国铁路货运周转量占到货运总量的41%，而中国对应比例仅为13.4%；2）美国铁路货运运费显著低于卡车，因美国汽车进出口量大、市场较远、运距长，铁路运输相比公路运输具有更为明显的成本优势；3）同时，由于美国铁路呈现区域垄断的格局，铁路公司议价能力较强，铁路公司的汽车物流业务往往具有较高的毛利率，这是美国汽车物流市场利润率明显高于中国的重要原因之一。
欧洲汽车物流：需求分散区域割据，公路受限多式联运兴起
相比于美国汽车物流市场中铁路公司明显占优，欧洲的汽车物流市场更加趋于多元化：需求方面，欧洲汽车品牌较多，各个国家都有自己的汽车品牌，汽车物流需求呈现地理分散的特点，另外，欧洲进出口汽车物流需求亦较大。供给方面，由于欧洲汽车各品牌制造商分散、各国公路卡车政策不同以及卡车平均装载量限制带来的公路运输高成本，欧洲汽车物流公司大多在自己国家和周边地区提供物流服务，呈现诸侯割据的局面，主要的客户也比较固定。同时，出于成本的考量，汽车物流公司逐步将公路运输环节外包，并通过强强联合、兼并重组等方式，积极布局多式联运。
国内行业展望：新规落地公路成本提升，推动多式联运发展
随着新规GB1589-2016和《车辆运输车治理工作方案》落地，国内汽车物流行业的发展将逐渐规范化：政策的直接影响是单辆轿运车汽车运输数量大幅缩减，汽车物流公路运输的成本将明显提升。随着公路运输的成本优势减小，国内汽车物流向多式联运发展。其中，铁路方面，中铁特货为目前国内唯一一家铁路汽车运输公司；水路方面，汽车物流企业主要采取自建船队或者与港口和海运公司合作的形式。
引言
2015年，中国汽车产量达2450万辆，毫无悬念的连续第六年成为世界第一大汽车生产国。随着中国汽车产销数量不断上涨，汽车物流行业作为汽车制造和销售的中间桥梁，市场需求持续增长，行业处在快速成长期。然而，今年以来，汽车物流行业迎来重大的变革：2016年7月26日起，交通运输部开始执行针对公路货车运输的新标准GB1589。根据新规，原先平均运输小轿车可达21辆的“异型车”要统一改为平均运力为9座的标准车。8月18日，交通运输部等五部门联合发布的《车辆运输车治理工作方案》正式发布实施，对我国非法改装、超限超载货车进行治理。与此同时，汽车物流公司也将重新调整未来的战略规划，以应对行业变革。
每一个行业都要经历幼稚期、成长期、成熟期和衰落期，通过研究借鉴其他先进国家的行业发展经验，我们对国内行业的发展进行展望。欧美汽车产业历史悠久，其汽车物流市场相对国内更为成熟。该报告的目的，旨在通过研究欧美的发展历史和现状，发掘其背后的深层规律和原因。同时，我们结合中国目前的现状，展望汽车物流行业未来的发展趋势。
报告正文
交运国企改革专题： 重点关注资产重组和混改》（20160808）【快递行业系列报告】1—《新海股份：国内快递领先者，精细化管理，厚积而薄发》（20160822）
2—《最后一公里成行业痛点，多模式寻求突破》（20160809）
3—《仓储管理—未来快递行业发展的重要核心》（20160520）
4—《大杨创世：外延发展驾祥云，蛟龙出水再腾飞》（20160410）
5—《菜鸟：数据驱动的第四方物流平台公司》（20160319）
6—《成长与整合交融，拥抱资本盛宴》（20151227）
7—《虽权舆之貌，呈定局之势》（20120618）
【“轶启看物流”系列报告】
1—《 汽车物流系列一： 轻资产运营，重客户资源》（20160809）
2—《冷链系列二： 以美日发展之鉴，观中国冷链蓝图》（20160809）
3—《电商自营物流： 自营服务核心区域，整合第三方拓展新领域》（20160703）
4—《冷链系列一： 需求与政策共振，生鲜电商加速行业破冰》（20160623）
【公路运输行业系列报告】1—《宁沪高速：路产结构优化，业绩稳健股息率高》（20160809）
2—《零担行业思考笔记》（20151022）
3—《大而美，轻致优，拥抱互联网物流》（20150622）
【低成本航空行业系列报告】1—《穿越周期享模式之先，强者恒强显龙头溢价》（20150604）
2—《春秋航空：立足低成本业务模式，发展大众化、差异化航空战略》（20150122）
【机场行业个股深度系列】1—《上海机场：乘放量之风，展非航之翼》（20160321）
2—《深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“甜蜜区”》（20150920）
【邮轮行业系列报告】1—《拥抱大海，开启水上消费新篇章》（20140709）
2—《渤海轮渡：天然屏障与行政壁垒提供护城河，立足中国邮轮市场期待华丽转身》（20140914）
【当交运遇上电商】
1—《一样的电商物流，别样的跨境市场》（20160320）
2—《航运电商深度研究：看好第三方集运电商，期待中国的INTTRA》（20140916）
【仓储行业系列报告】1—《仓储并购：围绕土地与客户的资源整合》（20141014）
2—《仓储行业转型变革深度研究：动静之间》（20140805）
【航运港口深度系列】1—《长江大宗看债券—交运（港口）篇：天时不济，地利为上》（20160718）
2—《航运研究梳理之一： 从油价角度看集运与航空的盈利差异》（20160623）
3—《航运国企改革专题报告》（20150808）
4—《全球试验下的LNG海上运输》（20141014）
5—《集运业变革思考——从竞争到竞和》（20140303）
6—《从美国航线看无船承运人：集运市场的盈利稳定器》（20130828）
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