【期权讲堂】标的分红对上证50ETF期权合约的影响

上证50ETF期权即将迎来自上市后首个标的除息日，华夏基金于11月11日发布了利润分配公告，将对...

      上证50ETF期权即将迎来自上市后首个标的除息日，华夏基金于11月11日发布了利润分配公告，将对50ETF进行分红，每份基金份额派发0.053元，除息日为11月29日。根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，上证50ETF期权合约将于11月29日对50ETF所有未到期合约进行合约调整，并重新挂牌新的期权合约。关于此次标的分红对上证50ETF期权合约的影响，作为投资者的你需要知道以下五件事~

1

未到期合约会做相应调整，以维持期权合约价值及对应标的市值不变。

       合约调整日即为标的除息日（11月29日），主要调整合约单位、行权价格、合约交易代码和合约简称。

（1）新合约单位=[原合约单位×11月28日50ETF收盘价]/[11月28日50ETF收盘价—现金红利（即每份0.053元）]

（2）新行权价格=原行权价格×原合约单位/新合约单位

      除息前一交易日（11月28日）50ETF收盘价未知，假定为2.300，一份基金红利0.053，每笔期权新合约单位=10000*2.300/（2.300-0.053）=10236。以十二月行权价2.350的认购合约为例（其他未到期合约调整方法类似），调整后新行权价格=2.350*10000/10236=2.296。除息前一日该合约结算价假定为0.0500元，调整后为0.05*10000/10236=0.0488（调整后的合约前结算价格=原合约结算价格×原合约单位/新合约单位）。

2

新加挂各个月份标准合约，可交易合约数量增多。

       除调整未到期合约外，为保持期权的标准化，上交所还会根据除息后的标的合约价格加挂新的标准期权合约。11月29日当月合约（11月）已到期摘牌，201612，201701,201703和201706这四个合约月新加挂5档认购和认沽合约（2档虚值，1档平值，2档实值），共计40个新合约。

可参考目前仿真环境中的上汽集团股票期权因除权除息调整合约的情况：行权价数字后带字母的是因除权除息而调整过合约乘数、行权价的非标准合约；没有带字母的是最近股票的标准合约。



 

3

调整后合约流动性会不及新挂合约，日终持仓为零会面临摘牌。

       在合约调整日之前持有的期权合约仓位，在接下来的相关交易与结算均以调整后的合约内容进行。这意味着持有的期权合约单位变成10236（续前例）而非标准的10000份，假若到期行权交割，非标准合约操作复杂程度高于标准化合约。

同时，交易所规定因标的除权除息发生调整的合约，不再对其就加挂新到期月份与行权价格的合约，若出现该类合约的持仓数量日终为零，将会于下一交易日予以摘牌。这条规定意味着调整后的非标准合约只会存在这四个合约月里，不会再有新的合约月份出现这批行权价的合约。标的价格大幅波动时，不会根据调整后的非标准行权价来加挂新合约，而标准行权价的合约则会根据原有规则进行波动加挂。

因此，调整后的非标准合约需求减少，到期时间也不固定（一旦日终持仓为零将会摘牌），相同的行权价并没有更长期限的合约上市，这对投资者的远月对冲以及风险管理带来麻烦，因此交易会偏好集中在新加挂的标准合约上。原合约调整后的流动性会下降，买卖价差会增加。

4

备兑持仓可能会因合约调整发生备兑证券不足，注意及时补足或平仓。

       除权除息日（11月29日）日终会按调整后的合约单位锁定标的证券，由于新合约单位将超过原有的合约单位（10000），投资者需要按新合约单位计算并补足备兑证券，否则将会面临强平。

5

未到期合约发生调整，其交易与结算按调整后条款进行，保证金等会有所变化。

       调整后的合约前结算价格=原合约结算价格×原合约单位/新合约单位，11月29日该合约涨跌停价格和开仓保证金均以调整后的合约单位、前结算价格作为计算依据。日终，维持保证金的收取以及锁定备兑证券的数量也均按照调整后的合约单位及行权价格计算，因此会产生一定变化。

温馨提示：上证50ETF期权与股指期货（IH）对应的标的不同，此次为上证50ETF分红，而非上证50指数。上证50ETF采用完全复制法，但受限于管理方法、申购续回、指数成分调整等因素，使得ETF和指数存在误差。上证50指数成份股的分红时间多集中在6月至8月，而ETF分红主要在11月。因此，在不同品种交易中注意区别。

    关注 永安期权