强监管将使A股迎来价值投资时代

理性的投资者并不应将未来的合理预期收益建立在过度乐观的预期之上。...

国内A股由于各种因素，一直以来主题投资大行其道，以小为美，故事满天飞更是见怪不怪。例如2012～2016年沪深300、中证500和中证1000累计涨幅分别是41.11%、91.74%和145.66%。

造成这种现象的原因是沪深300样本股主要以银行、券商、地产等权重股为主，样本股自身的业绩增速难以大幅增长。2012～2016年，沪深300指数涨幅41.11%，对应整体市盈率从10.41倍提升至12.91倍。

但这并非是造成这种现状的全部原因。散户为主的投资者结构、游资炒作、壳资源、市值管理等因素使得A股市场炒作之风大行其道。

而经过2015年的股灾，市场结构及监管政策均发生了巨大变化，这正在引导市场迈向价值投资。2016年，证监会共对183起案件作出处罚，罚没42.83亿元，罚没金额较2015年增长288%。2017年以来，证监会对匹凸匹、慧球科技和鲜言处以34.8亿元罚款、对唐汉博处以12亿元罚款等。2016年底，青岛法院判处徐翔、王巍和竺勇犯操纵证券市场罪，罚没110亿元，其中徐翔被判有期徒刑五年六个月。

证监会通报的《2016年证监稽查20大典型违法案例》，这20个违法案例分为操纵市场类、IPO欺诈发行及信息披露违法类、中介机构违法违规类、内幕交易及利用未公开信息交易类、编造传播虚假信息类、私募机构违法违规类和非法经营七类。

对于利用资金优势、信息优势操纵股价，抢帽戏法、高管内幕交易、老鼠仓，证监会保持了一贯的高压态势。而东方证券的分析师浦俊懿和郑奇威与安硕信息高管合力出谋划策，编造并传播安硕信息从事互联网金融的故事，更是将A股市场中由卖方机构、游资、上市公司等多方编织的“产业链”和盘托出。

恰是在浦俊懿和郑奇威的大力推荐和路演下，众多机构成为了安硕信息的前十大流通股，且安硕信息也创出474元的A股最高股价。

诚然，从股价操纵的角度出发，小市值的上市公司更具有吸引力。加之，国内的投资者结构中散户占比过半，这也给游资炒作提供了市场环境。

而2015年的股灾以来，证券公司的经纪客户交易结算资金规模从3.85万亿持续降至1.3万亿；市场交易规模从日均2万亿降至5000亿元。

不仅如此，定增新规中明确再融资的上限为公司股本的20%，这基本上使得上市公司的壳价值骤降。从新股发行2016年8月加速以来，每月发行新股20家，累计新增上市公司253家。疏堵并举，证监会正在从底层制度层面对壳资源的炒作进行釜底抽薪。

提高违规成本、降低壳价值等举措使得市场游资炒作之风有所下降，最近半年的行情中小市值个股明显跑输市场。截止到3月10日，沪深300、中小板和创业板的整体市盈率依次是13.43、46.39、57.88倍。虽然创业板市盈率从151倍的高点回落至57.88倍，降幅高达62%之多，可是从样本股的市盈率分布来看中小板和创业板的个股市盈率依然偏高。见下表：

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