展望5月10日美国农业部世界农产品供需预测（WASDE）报告

全球经济前景改善、中国经济重回增长，加上缺乏其他投资选择，令全球基金经理上个月蜂拥买入大豆及其他粮食。这是价...



全球经济前景改善、中国经济重回增长，加上缺乏其他投资选择，令全球基金经理上个月蜂拥买入大豆及其他粮食。这是价格自3月初以来大幅上升的主因。大豆期货未平仓合约在3月1日至4月19日期间增加了194,041份（27.6%），而7月大豆期货价格涨至10.43¾美元的峰值，较3月2日的低位上涨了1.81¾美元（+21%）。

虽然涨幅的确惊人，但随着南美洲天气回归正常，关注焦点将转移至美国的新种植季度（2016/17季度），而美国农业部的首份供求前景预测将于5月10日发布。

除了基金交易员兴趣大增之外，近期中国方面的强劲买盘也对大豆市场提供支撑。越来越多交易员上调来年中国大豆进口预测，从2015/16季度的8,300万吨（上个月已从8,200万吨上调）上调至8,600万吨，亦较2014/15季度及2012/13季度的7,835万吨及6,000万吨有所上调。阿根廷4月水灾预期最终会将收成预测由6,100万吨减少至5,600-5,700万吨（最近的美国农业部预测收成为5,900万吨）。

因此，我们预期全球2016/17季初库存将由去年7,770万吨的记录高位降至7,700万吨左右，两年前的季初库存则为6,180万吨。美国种植量接近记录高位，而巴西有望进一步扩张（只要政治因素不构成阻碍），因此只要今年天气相对正常，全球季末库存有可能保持在接近记录高位的水平。阿根廷可能从种植大豆转为种植玉米，而中国则可能刚好相反。假如中国产量强劲，其进口需求将会萎缩。

除了基金交易员兴趣大增之外，近期中国方面的强劲买盘也对大豆市场提供支撑。越来越多交易员上调来年中国大豆进口预测，从2015/16季度的8,300万吨（上个月已从8,200万吨上调）上调至8,600万吨，亦较2014/15季度及2012/13季度的7,835万吨及6,000万吨有所上调。阿根廷4月水灾预期最终会将收成预测由6,100万吨减少至5,600-5,700万吨（最近的美国农业部预测收成为5,900万吨）。

因此，我们预期全球2016/17季初库存将由去年7,770万吨的记录高位降至7,700万吨左右，两年前的季初库存则为6,180万吨。美国种植量接近记录高位，而巴西有望进一步扩张（只要政治因素不构成阻碍），因此只要今年天气相对正常，全球季末库存有可能保持在接近记录高位的水平。阿根廷可能从种植大豆转为种植玉米，而中国则可能刚好相反。假如中国产量强劲，其进口需求将会萎缩。



首次探讨2016/17季度美国供求

由于全球季初库存接近记录高位，新作物年度的美国大豆需求可能会被南美巨大的产量稀释。预计美国季初库存将接近4.45亿蒲式耳，为九年来高位，而美国种植区预计将约为8,300万英亩，仅仅略低于8,330万英亩的记录。

如果我们假设今夏作物收成符合趋势线水平，为每英亩46.7蒲式耳（过去两年每英母的实际产量分别为48.0蒲式耳和47.5蒲式耳），则产量将为38.34亿蒲式耳，总供应量为43.09亿蒲式耳，为记录新高。

如果我们进一步假设压榨需求为19亿蒲式耳的记录高点，出口需求为17.75亿蒲式耳，因中国需求强劲而较去年上升7,000万蒲式耳，美国季末库存应该仍能达到5.04亿蒲式耳。这将成为有记录以来的第三高，高于过去8年的平均数1.93亿蒲式耳。

如果收成高于趋势线，并与去年的水平相当，美国季末库存则有望飙升至6.11亿蒲式耳的记录高点。



大豆价格前景

有些交易者担心当前的厄尔尼诺现象将在未来数月转变为拉尼娜现象，结果可能导致美国天气状况造成威胁，拖累收成。然而，其他交易者却认为厄尔尼诺现象将在今年晚些时候才会转变为拉尼娜现象，因此对新一季收成的影响极小，甚至完全没有影响。

尽管大豆市场将容易受到不利收成的天气影响，但大豆市场过去六周的升势，似乎属于已考虑未来天气可能严峻而提早出现天气溢价。可能还需4-6周的时间天气才会成为一个关键因素。因此市场容易受到短期的重大调整影响。

我们预计11月大豆期货目标价将受到今年的收成推动：

收成                                    目标价

（蒲式耳／英亩）        11月大豆期货

48                                     7.52美元

47                                     8.24美元

46                                     9.00美元

45                                    10.53美元

44                                    11.01美元

 

交易策略建议：

1. 从合约高点到低点的50%回撤位使得1053 ¼成为11月大豆期货的关键阻力。建议在10.53 美元卖出11月大豆期货，目标设在9.22美元，止损设在10.73美元。
2. 以17美分的价格买入行权价为9.80美元的7月大豆短期新作物看空期权，目标设在51美分，止损设在距离开仓价9美分的位置。
3. 在37美分或以上卖出2017年7月／2017年11月大豆期货价差，目标设在-22美分，止损设在13美分。

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