“ICO融资轮”将成为常态

随着监管的聚焦，预计我们将看到更多此类趋势。...





去年夏天，我们不断听说有关ICO（代币融资）的零星消息。通过ICO，创业者销售新的加密货币去融资。我们看到了许多警告：在ICO中销售的某些加密货币可能被视为证券，而明星代言ICO可能是非法的。

这样的警告接踵而至，而那些正在考虑ICO的创业者或许应当停一下。实际上，加密货币行业中的某些人认为，创业者应当更聪明地策划ICO，使其看起来更像传统的风投融资。

毫无疑问，事情似乎正在向这个方向发展。

本周一，美国证券交易委员会（SEC）宣布，已获得法庭令，冻结达拉斯AriseBank的资产。SEC表示，该公司使用社交媒体、明星代言和其他传播策略来融资。在两个月时间里，该公司10亿美元的融资目标就完成了6亿美元。SEC认为，该公司的做法存在诸多问题。其一是AriseBank所谓的融资没有向SEC注册，其二是该公司谎称可以向投资者提供由FDIC担保的帐户。

SEC上周还公开宣布，正密切关注那些突然成立，或开始推广加密货币和区块链技术，试图“利用市场对分布式账簿技术乐观情绪”的公司。

根据安永的最新研究报告，这样的举措肯定会对ICO产生冷却效应。从去年底开始，企业ICO的步伐就已开始放慢。

Element Group创始人斯坦·米洛什尼克（StanMiroshnik）的投资银行专注于数字代币的大规模销售和ICO。他认为，“一线发行者和其他公司”之间正出现不可避免的分歧，而“大型、优质ICO正在吸引大部分资本”。

（消息应用Telegram计划通过ICO融资12亿美元，从而在平台上开发并支持支付系统。很明显，该公司的ICO就属于这样的范畴。）

现在，在吸引SEC的关注之后，ICO很可能将出现进一步变化：从几乎所有人都能参与的一次性融资事件变成它们想要取代的东西：企业通过多轮融资获得资金，而资金往往来自受认可的投资者。

目前我们已经处在这个过程中。以Telegram这类启动ICO的大公司为例。该公司正在策划总额2000万美元的“预售”，而多家风投公司计划参与，其中包括红杉资本、Benchmark和KPCB等。

面向一批买方的非公开预售已持续了一段时间。然而，越来越多公司正在选择非公开预售，而不是通过名为SAFT的新法律框架、面向更广泛群体进行更公开的预售，以及公开销售。

米洛什尼克指出，随着创业者的业务发展，将融资分成多个阶段“与监管机构的思路契合，即到公开融资时，你应当有一款能使用、真正有用的产品”。

投资公司Pantera Capital合伙人保罗·沃拉蒂塔克（Paul Veradittakit）也看到了这样的转变Pantera Capital是第一批仅专注于ICO的基金之一。

他表示，即使是在SEC尚未明确宣布将ICO纳入其管辖范围之前，就已经有越来越多创业者乐于接受“通过代币去融资的模式”。在他看来，这是合理的。“如果你销售一种代币，你可能也将通过代币去融资。让投资者进来可以提高这些代币的价值。”

此外他还认为，随着“行业的成熟，监管的逐渐清晰，越来越多机构投资者不会再接受这样的ICO，即公司缺少董事会和保护条款，也没有清算优先权或上限。”

这样的融资与风投融资并不完全相同。沃拉蒂塔克认为，这些融资看上去将更像是分阶段的种子轮融资。

他表示：“目前一个团队会说，要卖出3000万美元的代币并出让公司的30%股份，这将使公司估值达到1亿美元。然而，如果公司还停留在纸面阶段，那么是否能配得上这样的价值？或许并不能，而进行ICO的公司通常都是在这个阶段。”沃拉蒂塔克设想，更多团队会通过这种方式去筹集少量资金，从而让公司运转起来，随后以更传统的估值来定价。

他表示，创业者们更喜欢这种融资方式，而这在很大程度上是由于接受ICO的人群在发生改变。去年进行ICO的是加密货币的早期接受者，理解这种模式，同时也参与这个领域一段时间。而目前，更成熟的创业者也开始看到ICO的价值。

“目前他们告诉我，他们想要（类似ICO的融资），他们想要能帮他们长期建设公司的人。他们并不希望如此快速的变化。”

有些人可能还记得Tezos，这是来自瑞士Zug的一个不太为外界所知的项目。去年Tezos表示，希望创建“新的去中心化区块链，通过建立真正的数字联邦来自我管理”。

Tezos去年夏季通过代币销售融资2.32亿美元，但该公司的计划很快就被创始团队之间的矛盾所破坏，甚至导致了数字代币Tezzies开发的推迟。按计划，该公司ICO的投资者原本应当收到这种代币。

因此，Tezos也遭遇了数起公诉。

即使没有内斗，你也可以想象，一家年轻公司被如此多资本淹没时是什么样的情况。实际上，去年11月在里斯本，Tezos的早期投资方、投资人蒂姆·德拉珀（Tim Draper）表示，ICO融资将更有意义。

当时德拉珀表示：“我认为，ICO应当只是众多轮融资中的第一轮。这样，人们就可以在需要的情况下融资，而不是一次性融资。在这个案例中，资金并没有得到妥善利用。”

“如果我也尝试融资Tezos获得的资金，即2.4亿美元，并且放在瑞士这个古怪、错综复杂的法律框架中，那么要怎么做？如果你每年只需要200万或300万美元，那么要如何管理更多的资金？”

上周，德拉珀重申了他此前的观点，建议ICO的代币发行者“提前考虑，确保有足够代币用于随后的发行，从而更好地管理来自代币发行的现金流”。

不管怎样，我们在本文中采访过的所有人，包括德拉珀、米洛什尼克和沃拉蒂塔克，都不担心ICO将会消亡。沃拉蒂塔克表示：“它们会一直在这里。”

不过他们都认为，目前是时候推动ICO去发展。SEC似乎已准备好推动这件事。

米洛什尼克表示：“ICO正变得更标准化。买方更愿意接受锁定。较早进入的买方要求获得更大的折扣。我们正看到越来越多人倾向于SAFT架构。”

随着监管的聚焦，预计我们将看到更多此类趋势。

编译/维金

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