【广发香港】香港三月零售数据点评，维持对I.T（999 HK）以及周大福的买入评级

考虑到人民币的强势以及低基数效应，我们相信香港零售的强劲势头可在第二季度继续保持。维持对I.T（999 HK）以及周大福的买入评级，和对六福集团的增持评级。...

一、香港三月零售销售同比快速增长11.2%

增长的主要驱动来自于内地游客访港人次10%的同比增长。三月零售增速稍逊2018年首两月15.7%的同比增速，我们将其归因于2017年首两月的低基数效应，2018年春节较迟以及18年首两月寒冷天气等多因素的叠加导致。

食品类零售增速由2018年首二月的10.5%（春节因素）回落至三月的4.0%

服装类零售增速由19.3%（寒冷天气因素）降至三月的11.6%。

然而，我们观测到内地访港游客所偏好品类的零售增速并未出现下滑：

珠宝首饰（三月同比增速23.1%，18年首两月同比增速21.2%）

化妆品（三月同比增速16.5%，18年首两月同比增速17%）

百货商场（三月同比增速17.7%，18年首两月同比增速11.3%）。

二、五一期间访港游客数据强劲

香港入境事务处数据显示，2018年4月29日至5月1日期间，内地游客访港人次同比上升22.2％至599,000人次，增速高于去年的3.7％，同时优于2018年1季度的13%以及2018年春节黄金周期间的14.5%。



三、珠宝销售的势头在四月及劳动节期间得到延续

我们的草根调研结果显示，周生生（116 HK，持有）四月期间港澳地区的的单店销售呈现10-19%间的增速，五一期间呈现10-13%的增速。我们判断其销售趋势较2018年一季度的10-13%的增速并未放缓。

我们预料周大福（1929 HK，买入）和六福集团（590 HK，增持）将在四月及五一期间延续其自2018年一季度以来的销售趋势，并继续认为市场预测低估了其2018财年的盈利水平。自从我们在3月12日将周大福及六福集团的评级上调以来，股价已分别实现14%及20%的上升，跑赢同期恒生指数（-2%）。

四、展望

多数的香港零售管理协会会员预计在五一期间录得中单位数至低双位数的销售增长。鉴于人民币的强势以及访港旅客人次的增长，香港零售管理协会将2018年香港零售额增速由先前的5-6%上调至高单位数增长。

考虑到人民币的强势以及低基数效应，我们相信香港零售的强劲势头可在第二季度继续保持。维持对I.T（999 HK）以及周大福的买入评级，和对六福集团的增持评级。

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